半年报点评：产品结构升级，自有品牌持续发力

康耐特光学（02276.HK）在2024年的半年度报告中展现了亮眼的业绩，实现了9.76亿元的收入（同比增长17.5%）以及2.09亿元的归母净利润（同比增长31.6%）。公司的盈利能力显著提升，毛利率达到了39.2%（同比上升1.9个百分点），净利润率也提高了2.3个百分点至21.4%。

产品结构优化是推动公司业绩增长的关键因素。标准化镜片收入同比增长18.4%，毛利率提升至33.8%（同比增加2.4个百分点），这主要得益于高端产品销量的增加。定制镜片虽然收入占比为19.9%，但其毛利率高达59.5%（同比减少0.4个百分点），显示出其在高利润领域的稳固地位。康耐特光学凭借强大的定制化和柔性生产能力，在高端市场具有明显优势，特别是在AR/VR/MR领域，有望实现从0到1的突破。

公司还在泰国设立了新的产能基地，以进一步增强其全球竞争力。通过在泰国购置土地，计划建设高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化生产线，这一举措将加深其海外市场的布局。

自有品牌的持续发力也是公司业绩亮点之一。通过结合远程控制技术和C2M闭环系统，实现镜片的定制化智能生产，不仅促进了产品创新和迭代，还扩大了海外自主品牌的市场份额。在国内市场，公司积极开拓营销和分销渠道，利用抖音、小红书等平台吸引年轻消费者，同时参与国内外展会、学术会议，与医院合作成立视光中心，使得营销团队不断壮大，终端渠道渗透速度加快。截至2021年1-5月，自有品牌收入占比已达到51.8%，预计这一比例仍在持续增长。

财务表现方面，公司控制了销售费用投放的节奏，保持了稳定的费用率，同时加大了研发投入，研发费用率达到了5.0%（同比增加1.3个百分点），体现了对技术创新的重视。预计未来净利率将持续稳定增长。

康耐特光学在2024-2026年的归母净利润预测分别为4.1亿、5.0亿、6.1亿元，对应PE分别为11X、9X、7X，基于当前的估值水平，维持“买入”评级。尽管存在自有品牌销售、定制化销售和VR/AR/MR推进等方面的风险，但整体而言，公司展现出强劲的增长动力和稳定的盈利能力，前景看好。