自有品牌持续发力，车载新赛道未来可期

光峰科技（688007）公司动态点评 2022年08月22日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年08月21日 目前股价 27.46 总市值（亿元） 125.12 流通市值（亿元） 125.12 总股本（万股） 45,564 流通股本（万股） 45,564 12个月最高/最低 39.00/14.45 分析师：罗江南 S1070518060002 ☎ 021-31829705  luojiangnan@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<大屏时代序幕拉开，智能微投正当时日>> 2022-07-05 <<激光显示核心供应商，应用场景拓展空间广阔>> 2022-06-07 自有品牌持续发力，车载新赛道未来可期 ——光峰科技（688007）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,948.88 2,498.23 3,380.28 4,660.75 6,196.32 (+/-%) -1.53% 28.19% 35.31% 37.88% 32.95% 归母净利润（百万元） 113.85 233.36 238.89 397.38 564.55 (+/-%) -38.94% 104.98% 2.37% 66.34% 42.07% 摊薄EPS（元/股） 0.25 0.52 0.53 0.88 1.25 PE 109.84 52.81 52.04 31.29 22.02 资料来源：长城证券研究院  事件：2022H1公司实现营业收入12.69亿元，同比增长14.90%；归母净利润0.46亿元，同比下滑69.64%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下滑67.14%。其中22Q2实现营业收入7.44亿元，同比增长28.37%；归母净利润0.28亿元，同比下滑71.02%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下滑29.20%。非经常损益的大幅收窄主要系22Q2计入当期损益的政府补助较去年同期减少5578.14万元。  核心器件业务增速强劲，盈利能力小幅承压。2022H1公司销售业务实现营业收入11.32亿元，同比增长24.12%；毛利率为27.67%，同比下滑0.43个百分点。其中光源与光机业务实现营业收入2.27亿元，同比增长120.97%；毛利率为40.87%，同比下滑17.11个百分点。公司作为多家友商的核心器件供应商，家用激光投影核心器件业务快速扩张。其中公司联合当贝发布的激光智能微投X3系列，市场反响热烈。此外，目前公司已取得国内汽车行业供应链的准入通行证，正持续拓展车载显示前装和后装市场，加强与整车厂商及一级供应商开展多层次、全方位合作。  疫情反复拖累影院业务，家用场景稳健成长。2022H1公司激光电影放映机实现营业收入0.24亿元，同比下滑17.42%；激光电视实现营业收入2.17亿元，同比下滑16.56%；智能微投实现营业收入3.79亿元，同比增长35.09%。疫情反复以及海外消费疲软，公司专业影院业务小幅承压，但受益于家用智能微投成长红利，公司自有品牌持续发力。据IDC数据，在2022H1家用投影机出货量排名中，峰米自有品牌出货量同比大增289%，市场份额达到7%，位列第三位。  盈利预测：我们预计2022-2024年实现归母净利润2.39亿元、3.97亿元与5.65亿元，对应当前股价的PE为52、31和22倍，维持“买入”评级。  风险提示：影院复苏情况不及预期；自有品牌建设不及预期；居民购买意愿不及预期；市场拓展程度不及预期。 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/721/1022/222/522/8光峰科技家电沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 公司报告 家电 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,948.88 2,498.23 3,380.28 4,660.75 6,196.32 成长性 营业成本 1,393.08 1,651.09 2,288.40 3,111.91 4,060.91 营业收入增长 -1.53% 28.19% 35.31% 37.88% 32.95% 销售费用 133.59 252.85 246.86 339.08 442.68 营业成本增长 17.69% 18.52% 38.60% 35.99% 30.50% 管理费用 135.76 187.93 250.14 340.06 458.92 营业利润增长 -61.08% 118.37% 12.97% 57.79% 50.65% 研发费用 204.44 236.70 339.79 466.34 609.98 利润总额增长 -60.12% 158.95% -0.80% 56.31% 49.54% 财务费用 9.22 1.30 22.71 18.60 23.19 归母净利润增长 -38.94% 104.98% 2.37% 66.34% 42.07% 其他收益 45.26 46.15 41.84 44.41 44.13 盈利能力 投资净收益 17.95 32.63 20.04 23.54 25.41 毛利率 28.52% 33.91% 32.30% 33.23% 34.46% 营业利润 108.85 237.69 268.51 423.67 638.27 销售净利率 5.59% 9.51% 7.94% 9.09% 10.30% 营业外收支 2.58 50.84 17.71 23.71 30.75 ROE 3.97% 8.45% 7.96% 10.77% 13.16% 利润总额 111.42 288.53 286.22 447.38 669.02 ROIC 42.36% 14.92% 13.97% 19.17% 25.17% 所得税 24.76 66.99 62.14 100.14 150.11 营运效率 少数股东损益 -27.19 -11.83 -14.80 -50.14 -45.64 销售费用/营业收入 6.85% 10.12% 7.30% 7.28% 7.14% 归母净利润 113.85 233.36 238.89 397.38 564.55 管理费用/营业收入 6.97% 7.52% 7.40% 7.30% 7.41% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 10.49% 9.47% 10.05% 10.01% 9.84% 流动资产 2,004.65 2,741.92 3,133.91 3,776.46 5,333.76 财务费用/营业收入 0.47% 0.05% 0.67% 0.40% 0.37% 货币资金 1,037.76 957.73 1,070.67 1,398.23 1,858.89 投资收益/营业利润 16.49% 13.73% 7.46% 5.56% 3.98% 应收账款及其他应收款 345.39 408.39 408.03 854.84 826.86 所得税/利润总额 22.23% 23.22% 21.71% 22.38% 22.44% 应收票据 12.53 30.47 17.54 20.18 22.73 应收账款周转率 7.53 6.71 8.41 7.49 7.47 存货 418.81 769.62 1,131.81 1,021.66 2,014.13 存货周转率 5.42 4.20 3.56 4.33 4.08 非流动资产 1,221.56 1,355.32 1,299.73 1,255.27 1,219.41 流动资产周转率 0.98 1.05 1.15 1.35 1.36 固定资产 447.57 470.41 513.56 517.17 507.38 总资产周转率 0.62 0.68 0.79 0.98 1.07 资产总计 3,226.20 4,097.23 4,433.64 5,031.72 6,553.16 偿债能力 流动负债 927.16 1,047.87 1,217.78 1,407.17 2,208.83 资产负债率 32.26% 35.98% 36.48% 35.94% 39.84% 短期借款 88.78 5.57 55.57 133.88 280.69 流动比率 2.16 2.62 2.57 2.68 2.41 应付款项 286.34 474.08 533.81 657.50 926.99 速动比率 1.71 1.88 1.64 1.96 1.50 非流动负债 113.63 426.12 399.80 401.01 402.26 每股指标（元） 长期借款 64.85 368.64 348.49 348.49 348.49 EPS 0.25 0.52 0.53 0.88 1.25 负债合计 1,040.79 1,473.99 1,617.58 1,808.18 2,611.09 每股净资产 4.59 5.35 5.84 6.85 8.54 股东权益 2,185.41 2,623.24 2,816.06 3,223.54 3,942.07 每股经营现金流 0.11 0.13 0.30 0.40 0.61 股本 452.76 452.76 452.76 452.76 452.76 每股经营现金/EPS 0.46 0.25 0.57 0.46 0.49 留存收益 1,642.06 2,002.15 2,192.94 2,650.56 3,414.73 少数股东权益 93.81 185.17 170.37 120.22 74.58 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 3,226.20 4,097.23 4,433.64 5,031.72 6,553.16 PE 109.84 52.81 52.04 31.29 22.02 现金流量表 （百万） PEG 1.87 1.61 - 0.53 0.67 经营活动现金流 52.39 58.34 138.13 182.56 276.55 PB 5.98 5.13 4.70 4.01 3.21 其中营运资本减少 -173.55 -363.52 -199.26 -280.11 -371.12 EV/EBITDA 32.27 43.91 29.31 20.58 14.10 投资活动现金流 205.91 -444.91 19.99 2.13 -130.87 EV/SALES 3.87 5.90 3.43 2.44 1.77 其中资本支出 14.27 76.27 89.59 118.22 134.65 EV/IC 6.13 9.03 6.46 5.58 4.61 融资活动现金流 -99.13 295.57 -45.18 142.87 314.98 ROIC/WACC 0.85 1.35 1.26 1.73 2.27 净现金总变化 159.17 -91.00 112.94 327.56 460.67 REP 7.25 6.71 5.13 3.22 2.03 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地