国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-05 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2860.69 8395.05 3343.32 8972.20 2041.64 704.29 涨跌幅度（%） -1.53 -1.85 -1.21 -2.21 -2.67 -2.94 成交金额（亿元） 3568.63 4336.19 2236.31 1437.33 1919.97 500.43 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:策略周思考-关注瞪羚企业投资机会 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 通信行业2024年8月投资策略：坚守算力板块，关注卫星互联网板块 日经225 27574.43 -0.4 医药行业专题:医疗设备更新政策跟踪专题：设备更新政策持续推进，关 恒生 16698.36 -1.45 注医疗设备投资机会 基金指数 08月06日 医药行业月报:关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链——医药 收盘指数 涨跌幅% 生物行业2024年7月投资策略 债券基金指数股票基金指数 3175.248746.21 0.02-1.14 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金面逐步企稳固定收益专题研究:超长债专题系列:“数论”50年国债 证券研究报告|2024年08月06日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月06日 医药生物周报（24年第28周）：关注行业底部机会，重点推荐创新药及产业链和医疗设备 传媒互联网周报：8月新发15个进口版号，谷歌浏览器新增AI功能交通运输行业周报：嘉友国际员工持股计划彰显信心，高股息板块表现强劲 电子行业周报：景气周期与创新周期同频，重视“科特估”背景下的配置机遇 非金属建材周报（24年第31周）：政治局会议再提消化存量和优化增 混合基金指数7886.56-1.15 汇率08月06日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.37 美元兑人民币 7.13 -0.37 美元兑港币 7.78 -0.23 美元兑日元 144.16 -1.62 非流通股解禁08月06日 （万股） 芳源股份 12350.40 97.64 2024-08-06 申达股份 25568.73 100.00 2024-08-06 海通证券 78125.00 100.00 2024-08-05 本川智能 3420.20 100.00 2024-08-05 安联锐视 2531.00 100.00 2024-08-05 厦钨新能 15471.69 100.00 2024-08-05 中环海陆 2956.40 100.00 2024-08-05 深水规院 9405.00 100.00 2024-08-05 解禁数量 名称 量，水泥行业倡议“防内卷” 电力设备新能源2024年8月投资策略：风电海内外需求共振，全球储能迎景气浪潮 食品饮料周报（24年第32周）：头部白酒属于扩内需稀缺资产，关注中报业绩催化 纺织服装8月投资策略：7月越南纺织出口增长提速，国际品牌相继上调全财年指引 化工行业月报:油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧，看好需求旺季量价齐升 公用环保2024年8月投资策略：碳排放双控制度体系加快建设，绿电绿证交易规模大幅增加 家电行业2024年8月投资策略：关注家电以旧换新政策落地，8月空调 外销排产量增长26% 轻工制造行业周报（24年第31周）：北京发布家装以旧换新方案，8月包装纸发布新一轮涨价函 益生股份(002458.SZ)财报点评:销量减少，苗价下跌，Q2归母净利润 流通股增加%解禁日期 同比-71% 甘源食品(002991.SZ)财报点评:第二季度收入增速有所放缓，未来三年股东回报保障增强 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha 金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近200亿元，医药ETF领涨 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金面逐步企稳 跨月后资金面逐步企稳 海外方面，上周（7月29日-8月4日）日本央行加息15个基点。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为73.5%，不降息的可能性为26.5%。 国内流动性方面，随着跨月平稳结束，资金面逐步企稳，公开市场转为回笼资金。国信货币政策力度指数较前一周（7月22日-7月28日）小幅下降0.01至102.02。其中价格指标上升贡献-0.2%，数量指标下降贡献100.2%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）环比上行拖累，R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近6000亿元，关注对流动性造成的扰动。 央行公开市场操作：上周（7月29日-8月4日），央行净投放流动性-2037亿元。其中：7天逆回购净投放-2037亿元（到期9847.5亿元，投放7810.5亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投 放0亿元）。本周（8月5日-8月11日），央行逆回购将到期7810.5亿元，其中7天逆回购到期7810.5亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月5日）央行7天逆回购净投放-3009亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为4801.5亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交5.97万亿，较前一周（7月22日-7月28日）减少 -0.45万亿。隔夜回购占比为86.0%，较前一周（85.9%）下降0.2pct。 债券发行：上周政府债净融资1467.5亿元，本周计划发行5944.5亿元，净融资额预计为4250.2亿元； 上周同业存单净融资966.3亿元，本周计划发行1228.0亿元，净融资额预计为-4690.2亿元；上周政策 银行债净融资1280.0亿元，本周计划发行170.0亿元，净融资额预计为120.0亿元；上周商业银行次 级债券净融资-404.0亿元，本周计划发行640.0亿元，净融资额预计为635.0亿元；上周企业债券净融 资461.0亿元（其中城投债融资贡献约-3.19%），本周计划发行1021.5亿元，净融资额预计为-1462.3亿元。 汇率：上周五（8月2日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（7月26日）下行0.39至98.95，同期美元指数下行1.09，位于103.23。8月2日，美元兑人民币在岸汇率较7月26日下降0.03，位于7.22；离岸汇率位于7.23。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益专题研究:超长债专题系列:“数论”50年国债 50年国债发行规律：过去三年50年国债年均发行额一千亿。2021年-2023年，50年国债发行额分别为 1,170亿元、1,000亿元和920亿元，发行占比为1.7%、1.0%和0.8%。 和30年超长国债相比，我国50年国债发行量显著偏低。2016年以来，30年国债发行额大幅增加，但是50年增幅相对较小，30年和50年国债发行额差异逐渐扩大。2023年，30年国债和50年国债年度发行额比值为3：1。 50年国债一级市场利率弹性更大：牛市中50年国债一级市场发行利率往往偏低，熊市中发行利率往往 偏高。我们统计了2020年以来50年国债招标时的一二级利差。数据显示，17次招标中10次一级中标利率高于当日中债估值（利差平均1.3BP），7次一级中标利率低于当日中债估值（利差平均-2.7BP）。 50年国债二级交易活跃度逐渐提升：2020年以来，50年国债月度成交额总体上升，2024年3月和6月 上升至千亿。和30年超长期国债相比，50年国债二级交易活跃度偏低。2024年7月，50年国债和30年国债换手率分别为5.4%和82.6%。 50年国债利率略高于30年：2011年以来，50年和30年国债收益率曲线走势基本一致，两者期限利差 围绕0-25BP区间波动。2018年7月两者利差曾跌破零值，创历史新低。截至2024年7月31日，两者期限利差为0.8BP，绝对水平极低，处于2010年以来2.1%分位数。 公募基金50年国债持仓呈上升趋势：2023年三季度到2024年二季度，公募基金50年国债持仓总市值呈上升趋势。 二级市场来看，2023年至2024年二季度，保险公司是50年国债的主要净买入方，平均净买入规模为 108亿元。大型商业银行/政策性银行、股份制商业银行和城市商业银行是50年国债的主要净卖出方。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001） 策略专题:策略周思考-关注瞪羚企业投资机会 美国非农和日本加息下的资产配置观察 日本加息后日股大幅回撤，汇率传导至海外营收的机制导致日股调整滞后。日本央行7月31日举行货币政策会议，决定将政策利率调整至0.25%，这是今年3月利率回归正常化状态后的再次加息。当前OIS市场交易情况显示日本年内还有加息空间，日股暴跌和日本央行加息后的日元走向关联较高。日本加息已有前兆且被部分计价，但分子端的影响远比分母端有粘性且滞后，与此同时美国因素的侵袭进一步加大了日股调整。展望后市，日股在加息后海外资产折汇缩水后短期仍有压力，但只要长期内日本加息空间受限、日元长周期贬值逻辑还成立，日股可静待配置时机。 美国非农就业爆冷后，交易逻辑符合此前的美债胜率强于美股的判断。市场下跌除了多个数据偏冷外，与资产价格波动走高后的平仓止损交易带来的螺旋式踩踏也有关。当前市场纠结的核心议题从“降还是不降”延伸至“降25bp还是50bp”，即预防式降息还是衰退式迫降，当前以衰退式预警单次降50bp的情绪最强。向后看，权重股风险出清和交易踩踏休止后风险市场有望止跌，整体胜率来讲：美债>美股>日股，美股中小板块结构优于大市值板块。 政策关注瞪羚企业，成长风偏转暖 政治局会议提及支持瞪羚企业、独角兽企业，瞪羚企业后续或迎新一轮政策友好期。瞪羚企业指的是“已跨过创业死亡谷后进入高增长阶段的创新型企业”，行业分布上，瞪羚企业聚焦高新技术领域，电子信息占比最高。沪深交易所+北交所共同构成多层次资本市场，为瞪羚企业带来新的机遇与发展活力。从企业价值、融资金额、专利数量、起草标准四大维度看，部分相对领先的“前瞪羚企业”在2022年后成功上市，更为有效的金融支持政策有望优化股权基金后续投资退出路径。 交易层面看，高端制造性价比提升。从产业周期看，高端制造企业是瞪羚企业“拉长板”后的理想形态，目前高端制造盈利能力预期稳健，估值水平相对较低，反弹以来仍低于乐观水位。股东回报视角下，高端制造板块现金分红情况逐年改善。对于本轮海外交易降息，流动性改善对A股相对低估的成长类资产有较强的提振效应，关注机械、军工、智能电车部分赔率交易机会。 红利资产与核心资产的择时强化 分化的红利资产，需要增量资金的进一步推动，公用事业逻辑相对更坚实。高股息资产依旧是“稳健底仓”，“红利为基”长期格局不变。对于中证红利这类宽基指数，依赖于增量资金涌入ETF驱动上涨。自下而上关注股息率高于沪深300、前向股息率仍有提升空间，不纯依赖于杀估值跌出高静态股息的“红利+”。股息率溢价较高的港股央企红利，在流动性改善的情况下性价比进一步提升。 核心资产波动放大酝酿择时机遇。A+H共同上