PP：高位压力较大，中期震荡偏弱

期货研究 二〇 二2024年8月4日 四年度 PP：高位压力较大中期震荡偏弱 产业 服报告导读： 务 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 研首先、库存结构上PP上游库存略偏紧，供应端今年最大的变量在上游开工阶段性下滑，不过今年供 究应端收缩或已趋近极限，后期或逐步抬升。下游需求偏弱，订单偏弱，PP延续弱基差格局。 所第二、2024年市场或将是反复震荡格局，长期趋势震荡偏弱。在供应端，此前超预期减产支撑市场， 上游库存偏低，非标套利等因素都有利于价格稳定，随着7月底检修趋近极限，而未来四季度到2025年供应端逐步增加，供应端压力或逐步提升。在需求端，整体趋势偏弱，下游普遍以低开工为主，过去几年下游产能扩张带来的行业压力使得开工率难以提升，同事需求订单偏弱，不过也要注意到下游采购存在一定的超卖行为，会偶有阶段性补库。 目录 1.价格数据3 2.产能与检修4 3.开工率与产量7 4.库存7 5.利润8 6.下游9 （正文） 1.价格数据 图1：现货价格图2：基差 神华榆林S1003常州市场价元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价 元/吨 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-10 10-22 11-03 11-15 11-27 12-09 12-21 6000 201920202021202220232024 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 6700 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP常州最新市场价7730元/吨，PP最新基差为21元/吨。 图3：粉粒料价差图4：共聚拉丝价差 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 粒料-粉料价差 2021202220232024 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -100 共聚-拉丝价差 2021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 PP粒料-粉料价差为420元/吨，PP共聚-拉丝价差为230元/吨。 图5：PP月差图6：L-PP价差 元/吨月差pp2409:closepp2501:close 8500 8000 7500 7000 6500 6000 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 元/吨L-PP塑料2409聚丙烯2409 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP月差为16元/吨，L-PP价差为644元/吨。 2.产能与检修 表1：2024年国内聚丙烯装置检修表 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 表2：2024年国内聚丙烯装置投产统计 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） 企业名称 省市 产能 计划投产时间 原料 中石油广东石化二期2线 广东省 20 2024年1月（已投） 油 惠州立拓新材料有限责任公司1线 广东省 15 2024年3月（已投） 外购丙烯 泉州国亨化学 福建省 45 2024年4月底试车成功，计划7月投产 PDH 安徽天大石化有限公司 安徽省 15 2024年5月14日（已投） 外采丙烯 金能化学（青岛）有限公司二期一线 山东省 45 2024年5月30日（已投） PDH 金能化学二期二线 山东省 45 7月3日已开车生产 PDH 利华益维远化学 山东省 20 计划7-9月 PDH 金诚石化 山东省 30 8-9月开裂解，计划10月开PP 油 内蒙古宝丰新材料 内蒙古 50 计划10月 煤 山东裕龙石化 山东省 40+40+30 8月开炼油，10-12月开聚烯烃 油 埃克森美孚（惠州）化工 广东省 47.5+48 计划12月，推迟可能性大 油 镇海炼化 浙江省 四线50 计划12月 油 惠州立拓新材料二线 广东省 15 前期开车产粉料，目前停车中 外购丙烯 合计 555 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表3：海外聚丙烯装置投产统计 地区 企业 产能（万吨） 投产时间 东南亚 LongSon 60 202 北美 ChevronPhillips 45 欧洲 GrupaAzoty 43.7 北美 Formosa（台塑) 南亚 NayaraEnergy 东南亚 Polytama 非洲 Da 中东 西 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表4：2024年国外PP企业检修计划 国家 公司 地址 产能 检修开始时间 检修结束时间 检修原因 埃及 埃及丙烯和聚丙烯公司 塞德港 40 2022年9月16日 三年 计划检修 印度 霍尔迪亚石化 西孟加拉邦 35 2023年3月 待定 计划停产 西班牙 雷普索尔奎米卡炼厂 塔拉戈那 23 2023年6月12日 时间待定 计划外停车 意大利 道达尔化工 费鲁 90 2023年7月25日 时间待定 技术问题 越南 越南龙山石化 巴地头顿 40 2024年2月22日 2024年7月/8月 计划检修 马来西亚 马来西亚国家石油 柔佛州边佳兰市 45（一线） 2024年6月 待定 技术问题 马来西亚 马来西亚国家石油 柔佛州边佳兰市 45（二线） 2024年3月底 2024年6月11日 重启 马来西亚 乐天化学 马来西亚 67 2024年4月 2号27万吨5月底重启，3号20万吨6月初重启，20万吨（1号线6月重启） 计划检修（轮流关停） 印度尼西亚 钱德拉阿斯利石化公司 西爪哇省 48 2024年5月7日 2024年7月12日 计划检修 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.开工率与产量 图7：开工率图8：产量 % 100 95 90 85 80 75 70 65 PP：产能利用率：中国（日） 20202021202220232024 PP：产量：中国（周） 万吨 80201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-24 02-03 02-14 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 600 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 PP日度开工率为76.24%，PP周度产量为67.2396万吨。 4.库存 图9：中国PP两油库存图10：中国煤制PP生产企业库存 PP：两桶油：库存（周） 万吨 502021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 PP：煤制：期末库存：中国（周） 万吨 252021202220232024 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-25 03-08 03-18 03-29 04-08 04-19 04-29 05-10 05-20 05-31 06-10 06-21 07-01 07-12 07-22 08-02 08-13 08-27 09-10 09-24 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-25 03-08 03-18 03-29 04-08 04-19 04-29 05-10 05-20 05-31 06-10 06-21 07-01 07-12 07-22 08-02 08-13 08-27 09-10 09-24 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图11：PP周度生产企业总库存图12：中国PP贸易商库存 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 PP周度生产企业库存 2021202220232024 PP：贸易商：库存（周） 万吨 30202220232024 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-25 03-08 03-18 03-29 04-08 04-19 04-29 05-10 05-20 05-31 06-10 06-21 07-01 07-12 07-22 08-02 08-13 08-27 09-10 09-24 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-25 03-08 03-18 03-29 04-08 04-19 04-29 05-10 05-20 05-31 06-10 06-21 07-01 07-12 07-22 08-02 08-13 08-27 09-10 09-24 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 PP两油库存为24.35万吨