国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-07-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2890.89 8597.17 3409.29 9092.92 2086.97 719.87 涨跌幅度（%） 0.14 1.44 0.29 1.40 1.30 0.83 成交金额（亿元） 2754.43 3306.57 1878.53 1036.40 1527.53 361.14 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240722-20240726） 固定收益周报:转债市场周报-转债市场现情绪回暖迹象策略专题:ESG专题研究-ESG视角下企业出海避坑指南 行业与公司 电新行业周报:光伏产业链周评（7月第4周）-上半年光伏新增装机同比增长超三成，光伏龙头加速中东产能布局 电新行业周报:风电/电网产业链周评（7月第4周）-国家电网全年电网投资超6000亿元，电网有望启动大规模设备更新 家电行业周报（24年第30周）：中央出资支持家电以旧换新，利好家电更新需求释放 海外市场专题:港股市场速览-良机或将出现，维持谨慎观望 海外市场专题:美股市场速览-美国二季度GDP公布，市场做多情绪浓厚农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（119）-生猪价格稳步抬升，看好下半年景气上行 非银行业专题:公募基金的工具化、平台化与方案化——机构立体博弈系 列之三 证券研究报告|2024年07月29日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月29日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17021.31 0.09 基金指数 07月29日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3167.14 0.02 股票基金指数 8714.09 -0.74 混合基金指数 7852.14 -0.46 汇率07月29日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.1 美元兑人民币 7.24 0.16 美元兑港币 7.8 -0.01 美元兑日元 153.79 -0.08 非流通股解禁07月29日 （万股） 华依科技 3118.13 100.00 2024-07-29 金房节能 4746.15 100.00 2024-07-29 霍普股份 109.00 3.64 2024-07-29 润丰股份 18920.87 100.00 2024-07-29 唯赛勃 11713.40 100.00 2024-07-29 双乐股份 5339.50 100.00 2024-07-29 和达科技 4735.56 100.00 2024-07-29 蓝天燃气 28538.00 100.00 2024-07-29 解禁数量 名称 汽车行业专题:特斯拉专题研究系列三十一-FSD迭代和入华加速，新车 型有望明年上半年推出 公用环保行业周报:公用环保202407第4期-1-6月全国发电装机容量同比+14.1%，REITs项目常态化发行推进 商贸零售行业8月投资策略：行业增速相对平淡，关注个股投资机会通信行业快评:国产算力大单点评-7月智算中心大单频出，持续推荐国产算力链 万华化学(600309.SH)公司快评:建设特种聚烯烃项目，乙烷原料保障经济性 阿里巴巴-SW(09988.HK)海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 西部矿业(601168.SH)财报点评:铜矿版块量价齐增，玉龙三期项目正在推进 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第154期） 流通股增加%解禁日期 金融工程周报:主动量化策略周报-双创板块回落，超预期精选组合年内相对股基指数超额9.37% 金融工程周报:港股投资周报-原材料行业大幅调整，港股精选组合年内相对恒生指数超额4.70% 金融工程周报:多因子选股周报-波动率因子表现出色，中证500指数增 强组合本年超额13.60% 金融工程周报:基金周报-首只2500亿股基ETF诞生，暂停转融券分析报告发布 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240722-20240726） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下（部分项目因合规原因未予列示）； 石河子市锦隆能源产业链有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受 理，拟发行规模为20亿元，正股为天山铝业（002532.SZ），主承销商为星展证券，交易所受理日期为 2024年7月22日； •风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:转债市场周报-转债市场现情绪回暖迹象 上周市场焦点（7月22日-7月26日） 股市方面，上周权益市场震荡调整，成交量低迷，部分个股业绩修复、商业航天和低空经济概念火热带动军工板块表现靠前，受外部环境影响有色板块跌幅靠前，前期表现较好的银行、果链等板块周内回调幅度也较大。 债市方面，周一央行公布的7天逆回购、LPR、SLF利率均有所调降，MLF月内二次操作并下调操作利率至2.3%，各国有大行调降存款利率下，债市全周走强，10年期国债利率突破2.2%，周五收于2.19%，较前周下行6.70bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.54%，价格中位数-1.12%，我们计算的转债平价指数全周-2.41%，全市场转股溢价率与上周相比-1.36%。个券层面，中装转2（园林建筑工程）、华宏（再生资源加工设备）、尚荣（医疗器械）、岭南（园林工程）、起步（童装）转债涨幅靠前；跌幅方面，今飞（铝合金车轮）、东时（驾培）、华统（生猪养殖）转债跌幅靠前，多为高价券。 观点及策略（7月29日-8月2日）转债市场现情绪回暖迹象： 从上周后半周的情况来看，转债市场已经表现出一定情绪回暖的迹象，但整体大面积修复行情或仍需权益市场企稳以及市场风险偏好改善来带动，当前环境下权益市场的拉动作用或有限；而在银行存款利率下调、降息等背景下，债市利率再下一个台阶，或为转债市场带来更多的资金流入，且转债市场价格中位数已跌至108元，为2021年以来8%分位数位置，从通22、闻泰等个券近段时间表现来看，转债债底的保护并未完全失效，当前位置转债市场向下调整空间有限。 然而，个券层面广汇转债正股面退、岭南转债面临正股面退和即将到期偿付的压力，依旧使得市场对于低价转债的担忧情绪较为浓厚；目前市场上对于低价转债分析的框架已有所重塑，债性角度下仍需加强对于个券信用风险的识别。 行业选择上，除高股息红利方向外，可关注近期中报预告预喜较多的行业，如电子、机械等；此外关注主题性机会，半导体及消费电子行业景气回升、大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策出台，建议关注设备更新、人形机器人、AI、果链等标的。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略专题:ESG专题研究-ESG视角下企业出海避坑指南 随着欧美国家对ESG标准的重视，ESG已成企业出海的必修课。在企业纷纷扬帆出海的浪潮中，不仅要应对海外法律、税收等硬性约束，更面临着日益严格的海外环境、社会和治理（ESG）监管标准。能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为企业在海外市场取得成功的关键因素，同时也是其必须精通的一门必修课。这不仅关乎企业能否顺利进入并深耕海外市场，也关系到企业的长远发展和国际形象。 ESG理念日益深入人心，ESG正逐渐成为企业的“第二张名片”。企业在ESG方面的卓越表现不仅能够提升其市场竞争力，更有可能成为其独特的竞争优势，现有研究表明，ESG表现的提升有助于缓解企业面临的融资约束和供应链约束，具体而言：在融资方面，企业ESG绩效的提升有助于降低企业融资成本缓解融资约束，并可以通过绿色金融拓宽融资渠道；在供应链管理方面，良好的ESG表现有助于企业降低供应链的集中风险，增强与供应商的议价能力，优化成本控制，通过实现供应链的多元化布局，企业能够更有效地分散风险。 欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，推动可持续发展，但近两年ESG也被部分国家利用并成为构筑贸易壁垒的工具。欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，减少环境破坏、提高社会责任和加强公司治理，并要求其境内所有企业（无论本土还是非本土）都遵守这些标准，比如欧盟的《可持续金融披露条例》（SFDR）。但是，部分国家开始利用ESG政策的漏洞和最终解释权作为贸易保护的手段，通过设置高标准的ESG要求，为本国产业创造一个相对封闭的市场环境，从而保护本国产业免受来自其他国家产品的竞争，比如欧盟的《碳边境调节机制》（CBAM）。 企业在“走出去”的过程中，不可避免地会面临一系列复杂的ESG标准和更为严格的国际规范。这意味着，未来企业在出海时，不仅要关注财务表现，更要重视其在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。对于企业而言，这既是挑战也是机遇，企业需要重新审视自身的运营模式，将ESG理念融入到战略规划、日常管理和企业文化中，这不仅有助于提升企业的社会责任形象，更能增强其在资本市场的吸引力，适应当地的ESG监管要求，已成为出海型企业融入全球价值链的必要举措。 风险提示：(1)海外监管政策落地时点和节奏的不确定性；(2)海外地缘政治不确定性。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：李晨光 行业与公司 电新行业周报:光伏产业链周评（7月第4周）-上半年光伏新增装机同比增长超三成，光伏龙头加速中东产能布局 【产业链价格】 主链方面，组件价格继续下探。P型方面，硅料、182硅片、182电池片价格环比持平，双玻组件价格下跌0.02元/W至0.78元/W。N型方面，硅料、高效TOPCon电池片价格环比持平，182硅片价格下跌0.02元/片（0.002元/W）至1.11元/片（0.138元/W），高效TOPCon双玻组件价格下跌0.01元/W至0.83元/W。数据详见P7表1。本周N型硅料单W毛利约-0.012元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.033元；P型硅料单W毛利约-0.018元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.081元。 银浆、胶膜价格显著下跌，一体化企业成本压力有所缓解。本周石英坩埚价格下跌500元/个至1.3万 元/个。银粉价格下跌630元/kg至7860元/kg，受此影响主栅正银价格下跌528元/kg至7532元/kg， 细栅正银价格下跌528元/kg至7582元/kg，背银价格下跌352元/kg至5007元/kg。胶膜方面，EVA 粒子价格上涨300元/吨至1.0万元/吨，EVA胶膜价格下跌0.27元/平至6.10元/平，POE胶膜价格下 跌0.43元/平至8.84元/平。白色CPC背板价格下跌0.10元/平至5.55元/平。3.2mm光伏玻璃价格下 跌0.50元/平至24.00元/平。精铟价格上涨80元/kg至3070元/kg。其他辅材价格环比基本持平。数据详见P12表4。 2024年初以来累计招标103.4GW，同比-30%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 组件出口方面，6月我国组