黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 偏弱震荡逻辑： 消息面上，7 月 25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》）的通知，《措施》提出，将统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7 月 25 日消息，江苏永钢、九江萍钢等钢企将于 8 月份开展1 个月或将近 1 个月的停产检修，以帮助经销商顺利完成新旧钢筋国标过渡。7月 23 日，北京金属材料流通行业协会、天津市金属材料行业协会、河北省金属材料流通协会等 30 家金属材料行业协会或商会发函建议调整钢筋新国标过渡期。随着美国大选选情的快速变化，全球金融市场迅速完成了从“特朗普交易”向“哈里斯交易”的转换，导致金融市场资产价格大幅波动——美股大跌、美元企稳回升、贵金属价格明显回落、大宗商品价格普遍下滑。 从消息面来看，国家发改委、财政部安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金用于设备更新和以旧换新以及部分钢企主动停产检修，将对前期悲观情绪浓厚的钢铁市场带来一定程度上的缓和。而多家金属材料行业协会或商会发函建议调整钢筋新国标过渡期，背后反映的是目前钢贸行业的去库困难的同时，又遇到新旧国标的转换时间不足，造成钢贸商在现货市场和期货盘面集中卖出，导致钢材价格急剧下跌，后期企稳需等待新旧国标转换期的延长，若不能，则需要等待 9 月下旬之前的抛压释放或需求恢复，再迎来 2501 合约成为主力合约后收复前期恐慌性抛压带来的失地，完成新国标新定价逻辑的转换。 美国大选选情的急速变化，无疑给全球钢铁和铁矿石市场带来不确定性的明显上升。目前美国两党之争能否带来原油以及其他大宗商品价格的大幅回落还有待时间验证，尚不能确定共和党主政一定会大幅增加传统能源产量，也不能确定民主党保住执政地位还会保持原油等大宗商品价格维持在中高区间，在尚没有定论的情况下，金融资产价格波动率的加大，无疑让投资者回避者多，而积极乐观者少，从而造成短期市场的大幅波动，而像 2008 年下半年和 2015 年下半年那样的趋势性下跌行情还是难以呈现，因为来自矿端的支撑和货币金融的支持改变了大宗商品的定价逻辑。 对黑色金属商品来说，最大的灰犀牛——房地产需求萎缩已经彻底呈现，在没有新的、更大的全行业利空因素出现之前，煤焦钢矿价格的回落、下滑，顶多是反映总需求的不及预期，而无法交易需求暴跌的逻辑，因为需求本身就在一个相对偏低的水平，而供给方面的调控也会在一定程度上抵消总体供应的宽松。当然，短期黑色金属商品价格跟随全球大宗商品价格回落后震荡偏弱的局面或难以 避免，产业链经营者和投资者需要做好短期价格波动幅度加大的准备，阶段性库存偏高或销售困难的实体企业可以适当考虑波段卖出保值，尽量在行情转换之前锁定保值收益，而不做持续交易。 除此之外，螺纹钢 2410 合约活跃期或只有 1 个月左右，待螺纹钢 2410 合约流动性下降，螺纹钢 2501 合约成为主力合约，按照交易所将排除旧国标产品可交割的逻辑，那么螺纹钢 2501 合约将在交割政策确定前后完成由至弱到明显反弹的转换。所以我们对三季度中后期的黑色金属行情并不过分悲观，但目前需要等待上述利空因素完全释放，而后或迎来转机。 J2409、JM2409 偏弱震荡逻辑： 焦炭方面，5 月中旬至 6 月底独立焦化厂焦炭日均产量稳定在 53-54 万吨但 7月份 3 周创下 1 月中旬以来新高后有所回落，5 月中旬至 6 月底钢厂焦炭库存稳定在 556-562 万吨的偏低水平但近期创下去年 8 月中旬以来新低 538.5 万吨后有所补库并重回 543.0 万吨，焦化厂焦炭库存相对平稳，但港口焦炭库存整体上稳步回落。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，精煤库存创 5 月下旬以来新低后小幅回升，原煤库存明显步入相对较高区间，6 月份我国炼焦煤进口增幅小幅走扩，钢厂炼焦煤库存以小幅去库为主，焦化厂炼焦煤库存明显回落并创 5 月上旬以来新低，港口炼焦煤库存攀升至去年 8 月上旬以来新高。 整体来看，焦炭产量仍较高，但钢厂补充焦炭库存导致焦炭现货价格相对抗跌，但随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格再度提降提上日程；精煤库存明显回落有利于焦煤价格暂时获得支撑，但钢厂采购积极性不佳，导致钢厂炼焦煤库存以小幅去库为主。预计后市焦炭和焦煤短期或跟随钢材价格偏弱震荡，但双焦自身基本面有所改善，跌速或将有所放缓。 I2409 反弹后再度回落逻辑： 消息面上，7 月 25 日，国家发改委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中提到，国家发改委牵头安排1480 亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金、直接向地方安排 1500亿元左右超长期特别国债资金、财政部通过原有渠道安排 275 亿元中央财政资金，分别用于落实相关支持政策。国务院国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓7 月 26 日在国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿元。 基本面上，钢材五大品种周产量连续 4 周有所下滑，而近端的三大指标—— 日均铁水产量、高炉开工率与高炉产能利用率仍处高位，铁矿短期需求仍有支撑，但一方面，本周钢厂盈利率明显下滑并创年内新低，钢企控亏减产预期增强，另一方面，恰逢钢筋新旧国标转换之际，多家钢厂表示 8 月将对高炉进行检修，在终端需求不振的背景下，预计铁矿需求难以维持现有水平；供应端，最新一周澳巴累计发运量（19 个港口）、到港量（45 个港口）均有所下滑，且未来几周到港量预计仍将处于较低水平，但整体来看，虽然有边际转弱的趋势，但铁矿供应依然处于宽松状态；库存方面，45 个港口铁矿库存持续高位上行，始终维持在 1.5亿吨以上，迟迟不进入去库状态，钢厂方面，进口矿可用天数依然处于 19 天的年内低位，钢厂的补库需求较为刚性，对矿价形成一定支撑。 总体来看，受美国大选选情迅速变化影响，近期市场波动加剧，基本面上，铁矿需求受钢厂利润与钢筋新旧国标切换的影响预计难以维持现有水平，给矿价带来压力，虽然大规模设备更新改造资金的落地会给市场带来一定的提振，但对于远月的影响会强于近月，在铁矿主力合约切换之前，矿价上方压力依然较大，或在反弹后再度回落。 SF409 反弹后再度走弱、SM501 震荡运行逻辑： 硅铁：从基本面情况来看，钢材五大品种产量连续 4 周下滑，硅铁需求阶段性回落；供应方面，本周硅铁开工率再度上行，而产量则有小幅回落，在迎峰度夏阶段，硅铁企业开工率再度增长空间不大，但由于大部分厂商仍有利润，因此预计产量仍能维持现有水平；库存方面，硅铁企业库存再度回升，现已恢复至 5月上旬的水平，预计后续库存将逐步累积。成本方面，近期内蒙古电价调升提供了一定的成本支撑，但随着供应维持偏高水平与需求的弱势延续，预计近期硅铁价格或在短期反弹后再度走弱。 锰硅：基本面上，随着钢材需求进入淡季，尤其是在新旧国标切换的影响之下，螺纹钢的产量可能会面临进一步的滑坡，锰硅需求或将阶段性回落。供应方面，本周锰硅产量与企业开工率调头回落，在锰硅企业全面亏损的状态下，预计后续的生产积极性会相对不足。库存方面，目前库存大部分仍然堆积在交割库当中（约 70 万吨），基本等于锰硅一个月的需求量，而现货市场库存也开始企稳回升，过高的库存给价格带来了较大的压力。成本端，上周传闻行业代表锰矿企业——上海翌坤、点钢科技、迈瑞可、震旦纪、瑞隆源、宁波中基、天津蔚然等联名发声：半碳酸锰矿低于 46 元/吨度停止销售，加蓬锰矿低于 70 元/吨度停止销售，澳块低于 72 元/吨度停止销售。在此之后，锰矿价格跌势明显缓解，锰硅成本得到支撑。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，但近期受锰矿商挺价影响，锰硅价格预计宽幅震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：7 月 26 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续 3周下跌且跌幅明显加大（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-180 至-120 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-110 至-80 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：7 月 26 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率转为略有回落（环比-0.01 个百分点至 89.61%）；7 月中旬重点大中型企业粗钢日均产量连续 4 旬回落并创 4 月下旬以来新低（较 7 月上旬环比-0.33 万吨或 0.15%至 214.84 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：7 月 26 日当周全国日均铁水产量转为略有回落（环比-0.04 万吨或 0.02%至 239.61 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率转为回落并创 3 月上旬以来新低（环比-0.47 个百分点至 44.51%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：7 月 26 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 1 月上旬以来新高连续 4 周明显回落（环比-6.78 万吨或3.03%至 216.69 万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为小幅回升（环比+1.19 万吨或 0.36%至 328.21 万吨）；7 月 26 日全国主要钢厂螺纹钢库存自 2 月初以来新低小幅回升（环比+1.65 万吨或 0.86%至 193.65万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回升并创 3 月上旬以来新高（环比+3.32 万吨或 3.59%至 95.81 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：7 月 26 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 3 周回落（环比-11.98 万吨或 2.07%至 566.59 万吨），33 个城市热卷社会库存转为回升并创 4 月中旬以来新高（环比+3.67 万吨或 1.11%至 334.35万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-6 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.1%（降幅较 1-5 月份持平）；1-6 月份全国汽车产量同比+5.7%（增幅较1-5 月份收窄 0.9 个百分点）；1-6 月份全国金属切削机床产量同比+5.7%（增幅较 1-5 月份扩大 1.5 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（因 4-5 月份无数据，增幅较 1-3 月份收窄 16.3 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：7 月 26 日当周全国螺纹钢表观消费量连续 2 周萎缩并创 3 月下旬以来新低（环比-4.42 万吨或 1.91%至 227.02万吨），全国热卷表观消费量连续 2 周回落（环比-6.75 万吨或 2.06%至 321.22 万吨）；7 月 26 日当周螺纹钢 2410 合约盘面利润表现为连续 2 周亏损幅度收窄后转为亏损扩大（环比-18.7 元/吨至-217.9 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展