晨会 | 晨会之音-油脂

一、走势回顾 上周国际大宗商品交易衰退预期，有色、黄金及原油等主要大宗商品普遍走弱，但CBOT大豆盘面止跌回升，加上马棕盘面持续偏强，国内农产品表现强于工业品，油粕止跌回升。不过昨天午后，油脂盘面跳水，可能和马棕超预期的产量预估数据的公布有关。 最近，三个油脂强弱也有差异，因棕榈油偏弱，豆棕价差止跌回升。菜豆价差上方震荡，菜棕价差继续回升。油粕比也在年内高点附近运行，5月至今国内始终是油强粕弱局面。 二、国际基本面 棕榈油：7月1-20日马棕出口环比仍增40%左右，出口环比增幅在下降，但依然异常偏高，后期出口环比数据预计继续回落；昨天MPOA预估7月1-20日马棕环比增产15%。若7月产量增15%实现，将是历史同期最高产量。即便后期产量环比回落至10-12%，7月马棕产量依旧偏高。产量偏高的基础上，若7月出口环比降至20%左右，7月马棕将会环比增库。 美豆：近期美豆个别产区仍有干旱，最新优良率仍是68%。另外，美豆新作出口销售开始有起色，中国买了少量，还有其他国家采购。美豆截止目前新作销售依旧较为低迷，8月若中国开始积极采购，将支撑CBOT大豆盘面。 菜籽：近期加拿大艾尔伯塔省中部出现干旱。此外，萨斯克彻温省降雨可能偏少，关注兑现情况。加菜籽新作增产预期暂时不变。另外，欧洲委员会7月最新报告中，菜籽预估单产较6月环比下降2%，单产的减幅依旧温和。关注后期报告是否继续调减。欧洲菜籽新作料将同比减产，市场关注的是减产程度。 三、国内基本面 8月船期国内棕榈油采购量仍少20万吨上下，采购时间不多。后续若无好的进口利润，8-9月国内库存可能再度下降。 近期国内豆粕库存高企，上周国内大豆压榨量回落，中期国内豆油预计依旧季节性增库，但豆粕胀库将影响增豆油库速度。 国内菜油供需宽松局面持续，年内所需菜籽大部分已采，10月之前国内每个月预估到港50-60万吨菜籽。 四、结论 国际棕榈油仍在季节性增产季、美豆及菜籽新作可能增产，油脂暂时仍缺乏趋势上涨的坚实逻辑，但也有抗跌支撑。 一方面，棕榈油产地增库速度慢（后期或有变数）、美豆增产预期已经交易了一部分。另一方面，国际菜籽及葵籽新作同比预期减产，加上主要国家生柴需求的支撑，油脂维持波段偏多操作。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135 电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。