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由于内外近端供需都有偏紧预期，节后棕榈油领涨油脂，上周印尼的传言加速了上涨及加仓。但上周五印尼3月限制棕榈油出口的传言被澄清加上原油上周五重挫，P2505一度是减仓下跌。这几天油脂震荡格局。 套利方面，豆棕价差大跌一波后这几天有所止跌反弹，P59涨势有所放缓。最近国内菜油库存连续大增，菜油59价差进一步下跌。 二、国际基本面 棕榈油：目前马棕主力5月合约是前高承压回落的走势。 基本面看，因工作日少、东马降雨一直偏多，2月马棕产量环比减少，产地库存预计下降。目前看2月马棕库存或许环比会下降10万吨左右，到140-145万吨区间，产地近端供需紧张兑现中。 随着降雨减少，3月产区进入季节性增产季，但3月存在斋月及开斋节假期，印尼工人要过节，产区产量难有明显增加，供需紧张局面难有缓解。 近期传言印度要上调本国食用油进口关税，印度食用油消费高度依赖进口，参考历史上调关税影响，对印度中期植物油进口量影响预计也不大。 此外，3月开始印尼B40应该正式全面实施，关注非公共部门生柴的消费推进情况。 大豆：上周降雨有所减少，巴西大豆收获进度明显加快到五年均值水平。市场预期巴西大豆大量收获后还是卖压，短期巴西大豆售价持稳，卖压尚未显现，可能3-4月开始。另外阿根廷大豆产区未来两周内预报会有大范围降雨，缓解干旱。 三、国内 棕榈油：年后国内几乎没新增采购，2-4月船期买船量很少，不够刚需。目前国内库存处于历史同期低，但豆棕价差还在负1500-1600，但需求也少，供需不算紧。3月开始国内供需可能转紧，P59做多继续持有，关注国内3月库存的下降程度及后期3-4月船期是否有新增买船。 豆油：国内中期继续降库，3月供需预计偏紧，但4月中旬之后将迎来巴西大豆大量到港的转折点。 菜油：国内近端供需压力很大，沿海库存几乎是去年的2倍，从预估中期国内菜油采购量看，菜油供需压力预计仍在，国内基本面看菜油并无上涨支撑，OI59还是反套逻辑。 四、结论 整体来看，国际棕榈油基本面近强远弱预期持续。3月产区库存预期暂不明朗，短期回落或许仍有一定做近端供需逻辑资金的承接力量，但继续上涨空间不宜乐观。操作上，踏空者观望，谨慎者3-4月反弹滞涨波段做空尝试；连豆油观望，回调企稳波段偏多；当前国内菜油基本面与政策担忧的多空方向相反，菜油观望，OI59空单持有。 分析师：陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰撰写日期：2025年2月27日 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者交易咨询建议。