晨会 | 晨会之音-油脂

一、行情回顾 外盘方面，本周CBOT大豆震荡。美豆进入收割期，虽然优良率继续走低、后期单产可能再度调降，但因巴西大豆出口竞争及美湾水位偏低等因素，目前美豆新作的出口销售进度偏慢。因此，最近美豆盘面走弱。美元指数短期虽然继续强势，但CBOT大豆跌势反而有所缓和。马棕盘面本周震荡，但昨日涨幅较大。 国内方面，上周盘面大跌后，本周国内油脂止跌小涨。长假临近，本周油脂与其他商品一样，均减仓为主。 二、国际基本面 1、棕榈油 马棕方面，近期MPOA预估，9月1-20日马棕产量环比增加12.4%，环比增幅较五年均值偏高。预计9月最后一周产量环比增幅缩窄，因9月最后一周工作日环比偏少及马来西亚有本周有1天公共假期。出口方面，9月1-25日马棕出口船运量环比增加15-17%，出口环比数据也很好。即便如此，9月马棕库存大概率是继续增加，因产量比出口的基数要大。10月，棕榈油产地进入到季节性增产季的最后一月，马棕库存大概率继续增加。 11月之后，产地进入季节性减产季。8月至今，印尼部分地区降雨明显偏少，初步出现干旱。减产季即雨季，若IOD正相位及厄尔尼诺继续加强，导致东南亚降雨偏少，谨防产地减产季的产量反而较预期偏高。目前，主要需求国印度及中国棕榈油均库存偏高，国际葵油近期占据国际植物油的价格优势，后期棕榈油出口可能偏弱。中长期，马棕库存可能延续回升。 2、美豆 美豆已经进入收割期。由于美湾水位偏低影响运输预期、巴西大豆出口竞争等因素，近期美豆出口销售进度及量都偏低。目前美湾多个站点进入极低水位阈值。需要继续关注美湾地区降雨、水位及驳船运费变化。未来1-2周密西西比河周边部分地区有降雨，但没有大面积的偏高降雨的预报。 美湾运输不畅影响美国谷物销售，一定程度利空美豆价格。但可能利好国内油粕基差，10-11月船期国内大豆到港量将受影响。 去年出现同样状况，最终美西大豆出口增加、美湾大豆通过高运费保证发运，最终对国内大豆到港量影响尽量减小，但国内的油粕现货基差走强。 三、国内基本面 国内棕榈油当前及中期供需继续偏宽松，维持高库存、低基差局面。因为8月及10月船期进口买船量在50万吨左右，到船量较大。 国内大豆压榨量9月季节性下降，但豆油提货及需求也偏弱，国内豆油库存近期稍降。10月，关注美湾大豆运输问题的发酵。预计中期国内豆油库存继续下降，有偏紧可能。 国内进口菜籽、菜油据悉中期买量充足，尤其是10月船期菜籽的买量很大。国内需求始终不及预期，国内菜油供需格局预计持续偏松。 四、结论 今日长假前最后一天，盘面预计继续减仓，油脂震荡偏强。MPOB及USDA报告均节后公布，长假期间，只需关注9月30日公布的美豆季度库存报告。节后，如果美湾发运问题发酵，油脂可能延续偏强震荡。但在国际基本面实质利多出现前，反弹空间有限。 操作上，反弹短空。关注豆油15、豆棕2401是否有再度走强机会。 分析师：陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。