晨会| 晨会之音-油脂

一、行情回顾 上周至今，国内油脂出现一波减仓趋势下跌。一方面，近期美元继续走强，除能化外国内多数商品都在走弱，带动油脂。另一方面，更重要的是，8月上旬加菜籽收割，9月下旬美豆开始收割，马棕库存继续回升，国际油脂油料的利多驱动已交易完，9月进入利多相对匮乏期。 菜油最弱，豆油弱中偏强。技术看三个油脂2401短期呈双顶形态，菜油更加明显。 二、国际基本面 1、美豆 昨晚24点美国农业部（USDA）即将公布9月供需预测报告。美豆新作单产如期下调，50.1蒲式耳/英亩，机构预估50.2蒲式耳/英亩。这导致美豆新作产量、期末库存均较预期稍高。报告公布后CBOT大豆盘面走低，昨天国内油粕均跌，粕类跌幅更大，菜粕昨日领跌所有期货品种。 USDA9月单产调整后，美豆新作供需预期的交易基本结束。9-10月，豆类市场关注点将转变为美豆销售、物流及巴西大豆播种。巴西旧作库存较好，可能影响到美豆新作的销售。另外，8月下旬美豆主产区降雨偏少，市场担心美湾大豆出口发运期密西西比河再度水位偏低影响运输。近期，密西西比河谷物驳船运费已经回升，若进入谷物发运关键期水位依旧极低，10月的驳船运费将大幅攀升，进而影响中国10-11月大豆到港数量。后期，继续关注美湾地区降雨变化。 此外，9月中下旬，巴西大豆新作即将开始播种，近期巴西主产区墒情较好，播种期预计没有明显炒作点。 2、马棕 本周一，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月供需数据。数据显示，8月马棕实际产量175.3万吨在预期之内，但由于8月出口及消费均较预期显著偏低，8月马棕库存212.5万吨，环比大幅增加22.54%，此前机构预估8月库存190-195万吨，实际库存超预期偏高。MPOB的8月产需数据整体较预期偏空，数据公布后内外棕榈油盘面下跌。 按照目前的产量及出口趋势，9-10月马棕库存可能230-250万吨，季节性减产末期可能库存开始出现压力。11月，产地进入季节性减产季。但若厄尔尼诺导致雨季降雨偏低，反而可能导致产地产量相对偏高，从而利多变利空。 三、国内油脂 国内棕油：中期供需预计持续偏宽松，因进口买船较多。8、10月船期24度棕榈油采购量可能到50万吨。至少到11月，国内棕榈油都供需平稳稍偏宽松。 国内豆油：9-10月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注美湾水位及国内10-11月大豆到港数量，中期国内豆油库存可能趋势下降，从而导致库存偏紧。短期库存已经回落，目前库存偏中性。 国内菜油：因为国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，预计到11月甚至12月国内菜籽到港都够用，同时因豆油、葵油等其他油脂替代，国内终端需求始终不及预期。中期，国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。 四、结论 中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际基本面暂时看不到新的利多驱动，油脂单边预计阶段偏弱运行。但国内角度看，四季度国内油脂需求旺季，且大集团据悉四季度仍有利润需求。在盘面交易巴西丰产前（12月），国内油粕单边及基差趋势大跌的概率预计较小。 操作上，关注豆油11-1做多机会，豆油大跌企稳短多，菜油及棕榈油反弹短空。 分析师：陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。