晨会 | 晨会之音-油脂

一、走势回顾 最近油脂波动比较剧烈。上周三国内清明节假期最后一天，P2409大幅增仓近5万手，涨幅近4%。本周一却减仓大跌，减仓4万多手。 假期期间，马棕盘面主力合约只下跌2%。据了解，上周三国内有新增买船、印度本周有棕榈油洗船。但国内实际买船量不多且是无进口利润情况下的买船。另外，印度棕榈油洗船1万多吨，数量也很少。所以，国内外基本面只有小的利空变化。短期棕榈油盘面的剧烈波动，体现了短线投机资金的影响。 之前报告我们提到，P2405的持仓中，外资多头不能交割接货，内资多头交割接货存在接货后国内难销售的风险。因为5-6月棕榈油产地可能增产增库，国内供需紧张逐渐缓解。最近一周，P59继续大跌，符合预期。 二、国际基本面 1.棕榈油 10-11日，BMD盘面因开斋节休市，MPOB马棕3月数据推迟到4月15日。机构预估数据显示，3月马棕产量环比增加10%左右，库存预期下降至175-180万吨区间。 昨日数据显示4月前10日马棕出口数据依旧较好，高价差对出口的抑制尚未显现。关注数据变化，后期出口环比增幅料将回落。由于4月产量仍受斋月及开斋节的影响难以增加，4月马棕库存有继续下降可能。 5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌回升。不过，印尼棕榈油库存未必能季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因去年8-10月印尼遭遇干旱。 2、国际大豆 短期，CBOT豆类继续弱势运行。国际大豆中期并无明显利多驱动，反而偏空。因巴西大豆销售压力仍在、阿根廷新作大豆开始收割、美豆出口较弱。 短期，等待周四晚USDA4月供需预测报告，巴西大豆产量预计继续下调，美豆期末库存小增。4月中下旬，关注美豆新作播种进度，美豆新作面积预期增加。 三、国内方面 国内上周大豆压榨量仍低，但豆油库存持稳，显示国内豆油提货依然较弱，供给较少导致的被动需求偏弱。4月巴西大豆即将进入季节性到港高峰期，4-6月国内合计进口预估3000多万吨。关注巴西大豆实际的到港及压榨量。 国内棕榈油最新库存增加，关注库存增加是否持续。虽然国内进口持续偏少，但国内棕榈油食用油消费也在大幅萎缩。中短期，国内棕榈油库存仍可能下降。 国内进口菜籽数量较为充足，中期菜油供需偏宽松持续，短期库存持稳。 四、观点 外资仍是P2409重要多头。考虑4月国内外棕榈油降库预期尚未完全兑现，谨防P2409再度走强。但5月产地增产增库在即，棕榈油继续强势时间已不多。 套利方面，棕榈油逻辑尚未兑现完毕，不宜左侧。4-5月期间考虑多P2409空M2409，5-10月再尝试豆棕2409、菜棕2409做多。 分析师： 陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。