晨会 | 晨会之音-油脂

一、油脂近期盘面走势 12月28日、29日至今，CBOT大豆持续下跌。一方面，因为巴西旱区预报1月出现很好的降雨。另一方面，市场在修复此前对美联储降息的乐观预期，美元不断走强。 美豆盘面下跌，带动国内豆粕盘面一路顺畅下跌，但油脂却相对偏强。一度出现明显的减仓反弹，其中棕榈油领涨。不过最近两天，美豆再度大跌，油脂有走弱迹象。 油脂前期反弹原因： （1）11月下旬至今，国际棕榈油产地降雨偏多。马棕12月产量环比减幅较大，进一步验证。棕榈油产地减产季题材再度有了交易的价值。近期国内24度CNF报价、印尼毛棕报价也在走强。外资席位对棕榈油及豆油减仓比较明显，起到了助推作用。 （2）国内棕榈油库存高，但货权集中。近期春节备货，现货基差走强。当前国内未来各月船期采购量少，中期库存预计季节性下降。短期P59明显走强，产地库存边际可能下降，资金着急做国内库存快速回落的预期。。 （3）上周豆油成交稍有转好，库存下降，还是有些春节备货利好。近期大豆压榨量因为豆粕胀库等等因素，并不高。 短期，国内油脂春节备货的情绪预期、国际棕榈油产地降库存预期，油脂难大跌。 二、中期展望 （1）国际棕榈油：3月之前是产地雨季减产季，产量可能不高，但需求也没有亮点。中国采购少，印度预计采购季节性下降。马棕库存中期应该不太可能紧张。但印尼生柴消费好，减产季供需有稍偏紧的可能。整体来看，1-2月棕榈油产地供需边际，季节性转向偏紧，但暂时不会有很大的利多驱动。 （2）大豆：巴西大豆开始收获，同比预计小幅减产（几百万吨），相比往年产量还是很高。只要阿根廷2-3月降雨一直良好，南美大豆大丰产预期压力就一直都在。 近期CBOT大豆盘面正一定程度在交易巴西大豆高产预期，还有美豆产量上调、美豆出口偏弱等。但巴西大豆新作的销售压力应该还没有充分兑现及交易。后期，巴西大豆出口贴水再度明显下跌，油脂可能还有一跌，豆粕跌幅应该更大。 5-6月之后，旧作菜籽、葵籽、巴西大豆供给压力消化，印尼棕榈油去年8-10月干旱导致的减产可能开始兑现，北半球油籽再度进入天气市阶段，油脂可能逐渐走强。 中期，油脂预计继续弱势运行，今年二、三季度有一波回升，走强的空间，看天气。 分析师： 陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。