国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-07-18 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2977.13 8879.32 3520.93 9311.97 2125.98 735.41 涨跌幅度（%） 0.48 0.50 0.55 0.03 0.66 0.87 成交金额（亿元） 3012.83 3709.51 2157.83 1196.67 1761.88 520.62 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度超过去年同期策略快评:策略解读-历届三中全会后资本市场的复盘表现 证券研究报告|2024年07月19日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月19日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 行业与公司 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 开立医疗(300633.SZ)深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚法国CAC406000.24-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 积薄发 日经225 27574.43 -0.4 瑞丰银行(601528.SH)深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 恒生 17778.41 0.21 麦格米特(002851.SZ)公司快评:电气自动化平台型企业，受益于智能家 基金指数 07月19日 电与AI产业发展 收盘指数 涨跌幅% 今世缘(603369.SH)公司快评:上市十年品牌势能向上，长期发展规划清 债券基金指数股票基金指数 3165.639030.53 -0.01-0.63 晰 混合基金指数 8132.05 -0.23 汇率 07月19日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.39 美元兑人民币 7.26 -0.01 美元兑港币 7.8 0.03 美元兑日元 157.36 0.7 非流通股解禁 07月19日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 读客文化 28260.58 100.00 2024-07-19 青达环保 3181.13 100.00 2024-07-16 浩通科技 5141.20 100.00 2024-07-16 华纳药厂 3731.20 100.00 2024-07-15 中熔电气 2520.78 100.00 2024-07-15 倍轻松 3771.92 100.00 2024-07-15 中科通达 3496.12 100.00 2024-07-15 华蓝集团 4567.56 100.00 2024-07-15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度超过去年同期 国债净融资+新增地方债发行第28周（7/8-7/14）为3476亿，第29周（7/15-7/21）计划892亿，年 初至第28周累计3.92万亿，进度上达到43.7%，超过去年同期。由于二季度经济数据边际转弱，追加赤字的预期有所升温。近期部分专家学者建议增发国债，进一步促进经济恢复。结合近年宏观政策不搞“大水漫灌”的基调，我们认为一次性增发4万亿国债可能性不大，如果经济恢复程度仍不及预期，或通过适度增发国债以及政策性金融工具等准财政方式托举经济。 国债第28周（7/8-7/14）净融资3060亿，第29周（7/15-7/21）550亿，至第28周累计2.03万亿， 进度约46.8%，领先于过去两年。特别国债5月发行2只共800亿，6月发行4只共1700亿。7月计划 发行3只，共计1680亿。 新增一般债第28周（7/8-7/14）发行130亿，第29周（7/15-7/21）27亿。至第28周累计3490亿， 落后于过去两年同期，进度48.5%，低于2023年（62.2%）和2022年（91.6%）同期。 新增专项债第28周（7/8-7/14）发行286亿，第29周（7/15-7/21）发行316亿。至第28周累计1.5 万亿，发行进度达到39.5%，落后于过去两年。7月发行计划2711亿远低于6月，从计划来看8-9月将 迎来发行高峰，分别计划发行6478亿和5700亿。 特殊再融资债本周无发行。今年累计发行1088亿，23年至今特殊再融资债累计发行共1.5万亿。城投 债第27周净融资205亿，第28周净融资计划-203亿。城投债净融资连续四个月为负后于6月转正，截 至本周余额约11.6万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 策略快评:策略解读-历届三中全会后资本市场的复盘表现 新华社报道，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会听取和讨论了习近平总书记受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 根据新华社发布的二十届三中全会通稿。全会指出，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。要聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，聚焦发展全过程人民民主，聚焦建设社会主义文化强国，聚焦提高人民生活品质，聚焦建设美丽中国，聚焦建设更高水平平安中国，聚焦提高党的领导水平和长期执政能力，继续把改革推向前进。到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。   全会提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。必须以新发展理念引领改革，立足新发展阶段，深化供给侧结构性改革，完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势。要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。   全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要按照党中央关于经济工作的 决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生，巩固拓展脱贫攻坚成果。要总结评估“十四五”规划落实情况，切实搞好“十五五”规划前期谋划工作。   继2023年中央经济工作会议，以及2024年全国两会后，新质生产力被再度提及。2023年中央经济工作 会议中提出将科技创新引领现代化产业体系建设作为2024年重要的经济工作之一，并强调要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。在年初的两会中，政府工作报告中强调要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。   我们预计未来陆续出台的各类政策文件将进一步培养和推动新质生产力的发展，在一系列支持性政策的催化下，新质生产力有望成为未来投资主线。我们推荐关注“新质生产力”指引的投资机会，经济发展的着力点从数量到质量变迁，推动高质量发展、加快建设现代化产业体系、推进新型工业化是市场发展到当前阶段的必然要求。关注战略新兴产业（新能源、新材料、先进制造、电子信息）、未来产业（人工智能、量子计算、工业互联网、卫星互联网、机器人等）等投资机会。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：李晨光 行业与公司 开立医疗(300633.SZ)深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业，持续丰富业务矩阵。开立医疗成立于2002年，成立伊始以超声业务为起点，2012年公司拓宽业务领域至内窥镜赛道，目前已成为国产超声市占率第二、软镜市占率第一的企业。2021-2022年连续推出4K硬镜、血管内超声（IVUS）布局微创外科和心血管介入业务。公司始终坚持高端创新与多产品线战略，逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张。 超声业务稳健，开立医疗持续推动高端突破。公司超声业务已经历20多年发展，建立了较为完善的营销网络渠道，超声行业也逐步进入成熟期。2023年开立医疗新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，向超高端市场进军，预计80系列等高端产品有望快速放量以支撑公司超声业务稳健增长。作为国内较早布局高端超声市场的厂家，公司有望保持领先的市场地位，加速高端进口替代进程。 软镜行业景气度高，开立医疗市占率有望提升。我国是消化道疾病大国，但内镜诊疗率仍有较大提升空间，2025年软镜市场规模预计达到81.2亿元。从竞争格局看，2018年奥林巴斯、富士、宾得三家日本企业在国内软镜市场市占率合计95%。目前国产品牌开立和澳华中标市占率已超越宾得，2023年分别为11.8%、7.6%（销售金额口径）。开立医疗作为国产软镜后起之秀，在国内市场已跻身市占率第三，2023年推出新的旗舰产品HD-580，向高等级医院市场进一步发力，并不断补齐高端镜种，逐步完善消化呼吸系统疾病综合诊疗方案，有望不断提升竞争力和市占率。 布局微创外科和心血管介入，新业务成长可期。外科方面，2023年公司引进了具有丰富外科营销和运营经验的团队，并推出了针对性的股权激励计划，随着产品解决方案的不断完善，微创外科业务有望快速成长。心血管介入方面，公司自主研发的血管内超声诊断设备和一次性使用血管内超声诊断导管于2023年正式上市并中选浙江IVUS集采，有望借助集采实现放量。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收26.5/33.4/42.5亿元，同比增速25%/26%/27%，归母净利润5.9/7.4/9.5亿元，同比增速29%/27%/28%。综合绝对估值与相对估值，取上下限孰低者综合得到，公司合理价格区间为40.66-47.44元，对应市值区间为176-205亿元，较当前股价有23-43%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发失败风险；设备招采不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001） 联系人：凌珑 瑞丰银行(601528.SH)深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 浙江省目前唯一上市农商行，业务空间广阔且ROE中枢有望抬升。瑞丰银行总部位于浙江省绍兴市柯桥区，现已形成“一基四箭”区域经营格局，柯桥区是基本盘，越城、义乌、滨海和嵊州是加速布局的四大增长区域。另外，公司通过积极参股收购实现空间拓源，已持有永康农商和苍南农商6.96%和7.58%的股权，且在积极推进新收购。业务层面上，不断深化大零售转型，以贷款为钩子产品，做深综合化经营，大财富管理经营成效明显。2024年上半年公司营收和归母净利润同比分别增长14.9%和15.5%。 区域经济和体制优势突出，构建瑞丰特色的普惠金融模式，浙江农信小微标杆。（1）区域经济：2023年柯桥区位列全国综合实力百强区第九。柯桥区素有“国际纺都”美誉，民营经济发达，2022年末个体工商户10.65万户，私营企业6.47万家。（2）浙江农信系统体制优势：2022年浙江农商联合银行成立， 由下辖82家农商行参股，能发挥“小银行、大平台”优势。（3）瑞丰银行坚持做小做散定位，构建瑞丰特色的普惠金融模式：公司小微企业贷款和个人经营性贷款占贷款总额的约60%。商业模式上，构建信用企业库，形成“三分三看三重”小微信贷技术。同时，构建“一乡一城一市”的普惠服务模式，且积极探索“银政联盟1+N”模式。2023年合并普惠金融部、微贷事业部，成立普惠金融事业部，进一步推动客户下沉力度、提升综合化营销能力及强化分层管理效