德国 ： 2024 第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和德国执行主任的声明

2024 第 IV 条咨询 - 新闻稿 ； 工作人员报告 ； 以及德国执行董事的声明 July 2024 根据国际货币基金组织（IMF）协定第四条的规定，IMF通常每年与成员国进行双边讨论。在与德国进行2024年的第四条咨询过程中，以下文件已被发布并包含在此包中： •A新闻稿总结执行委员会在2024年7月15日审议工作人员报告时对德国进行第四条磋商后所表达的观点。 •The工作人员报告由国际货币基金组织（IMF）工作人员团队准备，供执行董事会于2024年7月15日考虑。该报告基于与德国官员于2024年5月28日结束的讨论中所获得的信息，于2024年6月28日完成。 国际货币基金组织工作人员编写的信息附件。 •德国执行主任的发言。 下面列出的文件已经或将单独发布。 选定的问题 国际货币基金组织的透明政策允许在发布的工作人员报告和其他文件中删除市场敏感信息，并提前披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织 • 出版物服务邮政信箱 92780 • 华盛顿特区 20090 电话 ：(202) 623 - 7430 • 传真 ：(202) 623 - 7201 电子邮件 ：publications @ imf. orgWeb:http: / / www. imf. org 国际货币基金组织Washington, D. C. IMF 执行董事会结束 2024 年第四条与德国的磋商 立即释放 华盛顿特区 - 2024 年 7 月 18 日 ：2024 年 7 月 15 日 ， 国际货币基金组织(IMF) 执行董事会结束第四条磋商1与德国。 德国经济已经开始从能源价格冲击中复苏。2022-23年间，由于俄罗斯天然气供应中断导致的高能源价格推动了通胀飙升，进而对经济活动产生了压力。然而，这一冲击的影响被强有力的政策回应大大缓解，包括提供收入支持同时保持节能激励措施。节能努力与确保获取新能供应的措施相结合，帮助将批发天然气价格恢复到正常水平。随之而来的是，随着货币紧缩和能源价格下降，快速通缩现象出现。如今，实际工资正在增长，且经济在2024年第一季度实现了扩张。 预计今年经济将继续逐步复苏。随着工资增长现已超过通货膨胀，私人消费预计将在2024年推动经济复苏。经济增长的回归反过来又将增强信心，而货币政策逐渐宽松，应进一步提振明年的消费和投资。通货膨胀预计将进一步放缓，因为较低的能源价格继续传导至零售价格，核心通胀由于强劲的工资增长仍略高于总体通胀水平。然而，从中期来看，快速的人口老龄化预计会将GDP增长率降至低于1%（除非显著提高生产率或出现远高于预期的移民潮）。快速的人口老龄化还预计会显著增加养老金和医疗保健成本。 前景的风险大致平衡。上行风险包括正面经济新闻可能促使消费和投资恢复速度超出预期。主要下行风险包括地缘经济碎片化的加速、全球冲突的加剧以及全球商业地产市场压力的加大。通货紧缩速度不确定带来的风险在两个方向上都存在。 执行局评估2 执行董事们赞扬了当局在能源价格冲击面前稳固的经济基本面和政策措施，这些措施大大减轻了其影响。董事们欢迎正在逐渐展开的经济复苏，并且风险大致平衡，同时注意到通胀正逐步向目标水平下降。尽管存在持续的结构性挑战， 鼓励额外的改革以通过提升投资、生产率和劳动力供应来增强潜在增长。 董事们赞扬当局计划充分利用财政规则提供的灵活性，以避免短期内采取过紧的财政政策。他们欢迎近年来增加的公共投资，并强调进一步增加投资对于帮助提升交通、能源、通讯及其他关键领域的基础设施具有必要性。更高的公共投资还能促进外部平衡、提高生产力和潜在增长率，并支持绿色和数字化转型。 为了应对这一投资需求，并考虑到与老龄化和国防相关的支出压力不断上升，董事们指出，通过养老金改革、减少环境有害补贴以及其他收入和支出措施，可以进一步释放财政空间。同时，提高公共投资执行效率也是必要的。 注意到债务刹车机制对德国的好处，大多数董事一致认为适度放宽可以在不危及债务可持续性的前提下创造额外的财政空间。然而，一些董事指出，债务刹车规则具有宪法约束力，任何改变都需要谨慎考虑。 为了进一步促进潜在增长，董事们敦促当局继续努力减少繁琐手续、推动数字化和创新，并深化欧洲单一市场，包括推进资本市场联盟的进程。他们还鼓励继续加强劳动力供应，包括增强移民的融合程度并进一步促进女性全职参与劳动力市场。在此背景下，他们欢迎扩大儿童照护和老年人照护服务的可及性，并降低第二 earner 实际边际税率的举措。 董事们积极指出，德国的银行和保险系统仍然具有韧性，资本和流动性状况强劲。然而，他们鼓励继续警惕监控和应对银行在商业地产暴露方面升高的风险。董事们欢迎加强反洗钱/反恐怖融资（AML/CFT）框架的努力，包括建立新的联邦金融犯罪机构以及提高受益所有权透明度登记册中的数据质量。他们鼓励继续推进实施2022年FSAP建议。 董事们赞扬德国在气候议程中发挥的领导作用，并欢迎最近采取的简化太阳能和陆上风电项目审批流程的措施。他们强调，为了实现德国雄心勃勃的气候目标，还需要额外的努力，包括在可再生能源发电的部署方面。 董事们赞扬了德国在多边合作中所展现的领导力以及对自由贸易政策和基于多边规则的贸易体系的坚定支持。他们期待着德国继续在全球挑战的解决上发挥领导作用。 1/ GDP及其组成部分未调整工作日数。2/ 反映了德国对欧元区M3的贡献。3/ 实际有效汇率（基于CPI），所有国家。4/ 名义有效汇率，所有国家。 德国 2024 年第四条磋商会工作人员报告 June 28, 2024 关键问题 上下文。2023年经济因高能源价格和利率而收缩。通货膨胀指标大幅下降，因为最终用户能源价格已趋于稳定，但核心通胀仍保持一定程度的粘性，主要由服务推动。通缩和紧俏的劳动力市场使实际工资增长率转为正值。高利率提升了银行的盈利能力，但其中部分增长可能暂时性。高利率揭示了银行在商业房地产活动融资方面的脆弱性。 前景和风险。员工预计今年将由私人消费驱动实现温和复苏，并在2025年加速。经济增长的风险大致平衡，消费者和投资者情绪可能面临正面和负面的意外变化。通货膨胀预计会逐渐下降至约2%，因为批发能源价格的降低继续通过供应链传递并影响最终用户。财政政策紧缩，使债务占GDP的比例呈下降趋势，尽管公共投资相对较低。从中长期来看，快速的人口老龄化预计将增加养老金和医疗保健成本，并通过减少劳动力供应减缓经济增长。 政策。工作人员的主要政策建议如下: •财政。在短期内，当局应充分利用财政规则内的灵活性，避免采取过于紧缩的财政立场。从 中期来看，德国面临与老龄化和国防相关的支出压力，以及绿色转型、数字化和其他关键基础设施所需的必要公共投资。为了应对这些支出需求，当局应考虑改革国家财政规则（“债务刹车”），适度放宽该规则不会危及债务可持续性，并通过精心设计的支出和收入改革来创造更多的财政空间以支持关键优先事项。后者的选项包括减少环境有害补贴、随着市场复苏提高商品和服务税或房地产税、完善遗产税漏洞、现代化采购流程，或通过例如将年度养老金增加与通货膨胀而非工资增长挂钩等方式稳定社会保障系统的财政状况。 德国 •财务。德国金融机构，尤其是某些专业化贷款机构，面临商业地产（CRE）风险。尽管如此，工作人员 仍然认为这些风险对整个金融系统而言是可以管理的，这得益于合理的资本和流动性头寸。尽管近期商业地产板块的不良贷款率有所增加，银行的整体资产质量依然保持较高水平。当局应确保对商业地产暴露进行仔细评估并充分拨备，弥补数据缺口，维持宏观审慎缓冲，并将基于收入的措施纳入工具箱中。包括针对问题银行迅速采取纠正措施在内的金融安全网安排应接受测试。根据2022年FSAP的建议，中期优先事项包括通过统一存款保险计划加强系统保障，并提供公共后盾，以及进一步推进欧盟范围内的银行业联盟建设。 •结构。为了稳定劳动力供应，当局应使女性更容易从事全职工作。这包括扩大对可靠儿童照护和老年人 照护服务的 доступ，并探索降低已婚夫妇中第二位收入者的实际边际税率的方法。在转换出福利和边缘就业（所谓的“迷你工作”）时，取消悬崖效应将提高增加工时的动力。为了提升生产力和创业精神，政府应继续努力减少繁琐程序，这也将支持能源转型，并扩展光纤网络。可能有空间扩大机构投资于风险资本，结合进一步推进欧盟范围内的资本市场联盟，为初创企业和创新提供更多融资。工业政策应在欧盟层面谨慎推行并密切协调，以维持企业及各行业的公平竞争环境，避免贸易扭曲，并将国家干预限制在解决市场失灵所必需的措施上。 德国 2024年5月15日至28日期间，任务在法兰克福和柏林进行。团队由弗莱彻先生（负责人）以及肯普、赛伊德和谢尔（均为EUR）组成。与会官员来自财政、经济与气候行动、劳动、数字与交通部；联邦银行；BaFin；联邦就业局；欧洲央行；以及EIOPA；工会代表、雇主和初创企业的协会、商会、信用评级机构、智库，以及银行业、汽车、化学和房地产行业。德国执行董事办公室成员也参与了会议。朱宁女士和普雷维迪先生（均为EUR）协助准备报告。 批准人Oya Celasun (EUR)马丁 · 索默(SPR) CONTENTS 最近的发展 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 未来导向政策 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ A. 财政政策 ___________________________________________________________________________________14B. 保障金融稳定 _______________________________________________________________18C. 通过创业、创新、数字化和技能提升提高生产力 __________________________________24D. 稳定劳动力队伍____________________________________________________________________27E. 应对气候变化并增强能源安全 _____________________________________29F. 自愿评估跨境腐败方面并加强反洗钱/打击恐怖融资工作__32 员工培训 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ BOX 1. 打击跨国腐败 _ Figures 1. 实际活动 ___________________________________________________________________________________372. 价格与劳动力市场_______________________________________________________________________383. 财政发展与展望_____________________________________________________________394. 资本账户 __________________________________________________________________________405. 信贷条件与资产价格 _______