意大利: 2024 第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和意大利执行主任的声明

意大利 2024第IV条咨询-新闻稿；工作人员报告；和意大利执行董事的声明 2024年7月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与意大利进行的2024年第四条磋商中，已发布以下文件，并包括在此一揽子计划中： A新闻稿总结了执行局在2024年7月19日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与意大利的第四条磋商。The工作人员报告在2024年5月20日与意大利官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年7月19日准备，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年7月2日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言对于意大利。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会结束2024年第四条与意大利的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年7月23日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了与意大利的第四条磋商。 意大利经济已从COVID和能源价格冲击中恢复良好。2023年经济活动增长0.9%，到2024年第一季度，实际GDP已超过全球金融危机前的水平。这种复苏得到了私人消费和投资的支持，住房装修和购买资本设备的税收抵免推动了这一增长。在能源价格下跌的带动下，整体通胀率急剧下降，核心通胀率也在放缓。就业人数随着实际活动而增加，加剧了技能短缺。金融状况有所缓解，但按历史标准来看仍然紧张。尽管财政赤字远大于COVID之前的财政赤字，但强劲的名义GDP增长和已经发生的税收抵免负债的延迟记录使公共债务比率下降。低生育率和低女性劳动力参与率的结合预示着人口和劳动力的加速下降。 预计2024 - 26年的平均增长率约为3 / 4％，因为一项大型支出计划被另一项支出计划取代，而通货膨胀仍在继续。根据欧盟资助的国家复苏和复原力计划（NRRP），投资的持续增长预计将广泛抵消住宅投资的下降。预计通胀将在2024年低于2%的目标，但此后将恢复到目标。如果更强劲的财政表现会吸引更多的私人投资，积极的增长是可能的，但增长可能会受到区域冲突加剧、主要贸易伙伴大幅放缓、地缘经济分化加剧、利率大幅高于预期的不利影响，这可能会重振对主权-银行-公司联系的担忧。不完整的NRRP支出和改革实施也将削弱增长，而仍然庞大的财政赤字可能会削弱投资者的信心，进一步削弱公共财政。 执行局评估2 执行董事同意员工评估的主旨。他们欢迎经济从COVID和能源价格冲击中表现出的韧性和强劲的周期性复苏-产出和就业增加到远高于大流行前的水平-以及随之而来的就业增长和有序的通货膨胀。但是，尽管预计增长 为了在未来几年保持稳定，董事们一致认为，经济维持增长的能力受到生产力疲软、人口持续下降以及与气候、数字和地缘政治转型相关的困难的影响。 董事们指出，尽管经济复苏，但财政赤字比COVID之前大得多，而且随着潜在的支出压力增加，公共债务和融资需求将仍然非常高。因此，大多数董事认为迫切需要进行果断的前期财政调整，并将经济当前有利的周期性状况视为通过取消缓冲过去冲击的措施，减少低效的税收和支出政策，实现GDP的3％的基本盈余的机会。但是，许多董事反而质疑工作人员建议的调整速度是否足以权衡保留增长空间以促进投资和改革的需要。董事们呼吁扩大基础和增加收入的税制改革，加强对税收抵免的监督和控制，精简养老金支出，并将公共担保贷款逐步减少到大流行前的水平。 董事们赞扬了经济对紧缩的金融状况的顺利吸收，并欢迎要求银行保留部分现有资本空间以应对未来可能的冲击。为了进一步加强银行业的稳定性，贷款分类应具有足够的前瞻性，融资结构应多样化，并包括足够的稳定来源，实力较弱的小银行应继续受到密切监测。应加强债务减免框架。 董事们强调了提高生产率和增加熟练劳动力供应的必要性。全面和及时实施国家恢复和复原力计划仍然是一个优先事项，随后将制定一项后续计划，以促进绿色和数字转型，并侧重于关键的公共基础设施、教育改革和改善商业环境。董事们还建议深化资本市场，并警告说，有选择地使用产业政策来纠正市场失灵。改善工作和家庭生活的兼容性被视为在短期内和更长时期的劳动力供应。 预计下一次与意大利的第四条磋商将在标准的12个月周期内举行。 意大利 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年7月2日 关键问题 事态发展2023年，经济活动增长了近1%，GDP超过了大流行前的4%。整体通胀因能源价格下跌而下降，核心通胀也有所缓和。就业与实际活动同时增长。金融状况有所缓解，但仍然紧张。尽管财政赤字远大于COVID之前，但由于推迟记录税收抵免和强劲的名义GDP增长，公共债务比率有所下降。主权债务风险总体温和，但中长期风险较高。低生育率和低女性劳动力参与率预示着在生产率增长疲软的情况下人口和劳动力下降速度加快。 展望和风险预计2024 - 26年的平均增长率约为3 / 4％，因为根据欧盟资助的国家复苏和复原力计划（NRRP）的投资持续增长，大致抵消了税收抵免资助的住宅投资的下降。由于能源价格下跌，预计通货膨胀率将在2024年低于2％的目标，但此后将恢复目标。地区冲突加剧、主要贸易伙伴大幅放缓、地缘经济分化加剧、欧盟和全球层面的政策不确定性、利率明显高于预期、公共债务高企和上升以及NRRP实施不完整等都可能对增长产生不利影响。另一方面，强劲完成结构改革可能会挤进私人投资。 建议: 财政政策。前负荷调整将缓和高公共债务带来的风险，并为提高生产率的支出、老化成本和吸收潜在冲击腾出空间。到2025 - 26年，通过减少低效和终止临时措施，并节省收入，可以实现约占GDP的3％的基本盈余。短期工资支持应该被提高生产力的政策所取代。税制改革应扩大基础，提高累进性，减少对自营收入和房地产的优惠待遇，并加强税收征管。财政政策应采取中期取向。应加强对税收抵免的监督和控制，进一步简化养老金支出，并使公共担保贷款的数量逐步恢复到大流行前的水平。 Financial sector policies. Tighter financial conditions have been smoothly understanded, but risks remainsas the cycle matures and effects of support measures wane. Using current 欢迎银行利润异常高，以锁定部分现有资本净空。监管应继续关注资金多样化，贷款分类做法和加强债务解决机制。关注较小银行中较弱的部门仍然是优先事项。 结构优先事项。为了提高生产率，需要全面及时地执行NRRP，并制定关键的公共基础设施投资，教育改革和改善商业环境的后续计划。更深入的资本市场将促进私人投资，同时应选择性地使用产业政策来纠正市场失灵。需要改善工作和家庭生活的兼容性，以提高出生率和职业妇女的比例。 任务于2024年5月6日至20日在罗马进行。该团队包括Rachel van Elkan（负责人），Sylwia Nowak，Gee Hong，Yan Chen，Aidyn Bibolov（均为EUR）和Aleksandra Babii（MCM）。 批准人Helge Berger（EUR）和Rishi Goyal（SPR） Natalia Stetsenko（LEG）几乎参加了一些会议。Federico Giammusso，Annalisa Korinthios和Guido De Blasio（均为OED）也参加了会议。访问团会见了财政部长Giorgetti，意大利银行行长Panetta，意大利和SSM高级官员以及商业界和工会的代表。 Magali Pinat（EUR）和Yao Deng（LEG）为报告做出了贡献，EmilyFisher和David Velazquez - Romero（均为EUR）协助编写了报告。 CONTENTS 上下文5 最近的发展6 讨论报告 A.展望和风险11B.财政政策：将重点转向债务可持续性和提高生产率13C.保护金融部门的韧性19D.可持续增长的结构性政策22 员工考核27 箱 1.超级奖金的故事-四年后302.地缘经济分裂：意大利的贸易和经济面临什么风险323.腐败跨国方面的自愿评估34 Figures 1.实际部门发展352.劳动力市场发展363.财政发展和问题374.外部发展385.金融部门发展396.金融部门资产和估值40 TABLES 1.2022 - 29年经济指标摘要412.操作说明-一般政府(GFSM 2001格式)，2022 - 2942 意大利 3.2022 - 29年国际收支平衡表434.2017 - 23年财务稳健性指标445.货币调查，2020 - 2345 附件 I.风险评估矩阵46II.主权风险与债务可持续性分析51III.外部部门评估59IV.IMF过去建议的进展61V.数据问题63VI.实施2020年FSAP关键建议65 上下文 1.意大利经济已从连续的COVID和能源价格冲击中恢复良好到2024年第一季度，实际GDP已经比COVID之前的水平上升了4%以上，最终超过了15年前全球金融危机(GFC)之前的水平。尽管制造业疲软，特别是在能源密集型领域，但复苏主要是由服务业（包括旅游业）的强劲扩张和税收抵免推动的建筑业推动的。产出增长超过了其他大型欧元区国家。除了财政政策，货币和金融政策也支持经济复苏，并有助于避免全球金融危机之后的双底衰退重演。尽管如此，这些政策可能会夸大经济的潜在弹性，同时将公共债务保持在很高的水平。 2.预计结构性因素将越来越拖累经济增长，迄今为止的政策反应未能遏制影响.1自1960年代以来，生育率的长期下降，由于自全球金融危机以来出生人数的下降而加剧，预计将在未来几十年加速全国工作年龄人口的下降。如果当前的低就业和劳动力参与率— —特别是妇女— —以及疲弱的教育成果— —持续下去，由此产生的技能和劳动力短缺将会加剧。最近，劳动生产率停滞不前。 几十年来，这可能会更难适应地缘经济碎片化、人工智能的快速扩散、2以及其他经济混乱。 最近的发展 3.随着后COVID消费反弹完成，公共融资投资提供了一种递减的动力，增长势头已经放缓2023年活动增长0.9%，2024年第一季度增长0.7%（同比），低于2022年的4%。在反弹到大流行前的水平后，私人消费增长在2023年减速至1.2%，但继续受到强劲的就业增长、储蓄率下降以及税收和社会保障削减的支持，这些都提高了家庭工资。近年来，固定资本形成总额（GFCF）受益于慷慨的超级奖金税收抵免用于房屋装修（方框1），税收抵免资助的资本设备购买，以及-最近-利用欧盟资助的国家复苏和复原力计划（NRRP）资源。然而，随着投资支出水平的稳定，GFCF的增长贡献在2023年放缓至1％。净出口对出口增长和进口下降的贡献不大。2023年库存减少使增长减少了1.3个百分点，这可能是由于对全球供应短缺和天然气供应安全以及住宅建设项目竣工的担忧缓解，导致部分完工项目库存减少，固定资本形成也随之增加。 4.在能源价格下跌的带动下，快速有序的反通胀进展顺利，核心通胀也在缓和由于能源通缩持续，2024年6月协调通胀率降至0.9%（同比）（环比0.2%）。核心通胀率也有所缓和，达到2.1%（同比）。通货膨胀率超过2％的消费篮子的份额迅速下降，但仍接近60％，主要是由于食品和服务，尽管高通胀项目的权重已经消散。2023年GDP平减指数加速至5.3%。 由