意大利: 2023 年第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和意大利执行主任的声明

意大利 2023年第四条咨询-新闻稿、工作人员报告和意大利执行董事的声明 2023年7月 根据国际货币基金组织《协定》第四条，国际货币基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与意大利进行第四条磋商的背景下，以下文件已经发布，并包含在该一揽子计划中： A新闻稿总结执行局在2023年7月20日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与意大利的第四条磋商。 The工作人员报告在2023年5月23日与意大利官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2023年7月20日准备，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2023年7月5日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言对于意大利。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org 国际货币基金组织华盛顿特区 © 2023国际货币基金组织 IMF执行董事会完成2023年第四条与意大利的磋商 立即释放 Washington, DC–2023年7月26日：国际货币基金组织（货币基金组织）执行董事会结束了第四条磋商1与意大利。 意大利经济经受住了俄罗斯对乌克兰战争的影响，2022年增长了3.7％。由于就业复苏，旅游业蓬勃发展以及实际购买力的广泛财政支持，私人消费强劲增长。服务业和建筑业的增长抵消了制造业的疲软，尤其是受高能源价格影响的能源密集型行业。消费者价格上涨，主要是由于能源价格飙升，金融状况大幅收紧，随着货币政策收紧，意大利国债收益率上升。劳动力市场表现强劲，名义工资上涨但实际工资下降。银行的资本和流动性缓冲大致稳定在舒适的水平，不良贷款进一步下降，但在经济前景和货币政策未来路径不明朗的情况下，风险仍然升高。广泛的政策支持和不断上升的利息成本使财政赤字保持在很高的水平。公共债务比率下降，但仍然很高。从长远来看，工作年龄人口的下降可能会降低增长。 预计增长将进入放缓阶段，下行风险主导前景。预计增长将在2023年放缓至1.1％，在2024年放缓至0.9％，然后在2025年暂时回升至1.1％。在能源和食品价格下跌的推动下，整体通胀率预计将在2023年急剧下降至5.2％，在2024年下降至2.5％。更严格的货币政策紧缩可能会不对称地传导到意大利，并进一步提高借贷成本，而全球金融压力的重新出现可能会减少资金供应，导致公共和私人支出缩减，并重新引发对主权银行与公司联系的担忧。减缓公共债务削减或长期延迟接收NextGeeratioEU（NGEU）付款的政策可能会引起融资担忧。增长可能受到能源价格再度上涨、外贸和投资分散或外部需求普遍下降的负面影响。 执行局评估2 执行董事同意工作人员评估的主旨。他们赞扬意大利经济对连续不利冲击的韧性，并指出产出和就业的强劲复苏。但是，他们指出，财政赤字急剧扩大，公共债务比率非常高，核心通货膨胀率仍然很高。从长远来看，劳动年龄人口的减少可能会降低经济增长。由于风险主要是下行，董事们强调需要专注于财政调整和雄心勃勃的结构改革，以提高生产率和潜在增长，增强能源安全并实现当局的气候目标。 董事们强调了果断降低公共债务比率的重要性，并欢迎当局在这方面的承诺。尽管许多董事认为当局计划的近期调整是足够的，但他们通过节省部分收入意外之财和更有效地支出来广泛支持前期财政调整。许多董事强调，意大利的主权压力总体风险适中。从中长期来看，需要强劲的初级盈余来维持稳定、果断的债务削减。董事们一致认为，合并将需要明确和有效的措施作为基础，包括扩大基础的税收改革，持续的税收合规行动以及养老金改革。以低于名义GDP的速度增长的初级经常支出将为公共投资开辟空间。审慎管理公共担保贷款，同时严格限制新担保也至关重要。 董事们对近年来银行业缓冲的改善和监管监督的加强表示欢迎，但指出银行与主权之间仍然存在相当大的联系。在货币政策收紧和资金成本上升的背景下，维护金融稳定是当务之急。对于流动性缓冲较小，对商业地产的敞口较大，商业模式较弱的银行，将有必要密切关注。在前瞻性基础上保持足够的资本和流动性余量也很重要。董事们指出，通常应避免银行诉诸公共部门的支持。应继续努力加强反洗钱/ CFT制度。 董事们强调了提高潜在增长和应对未来挑战的必要性。他们建议实施全面和雄心勃勃的改革，解决关键投资的瓶颈，同时促进竞争和透明度。提高生产率和劳动力参与率，缩小性别就业差距，包括通过改善教育和更好的税收激励措施，将有助于抵消劳动年龄人口收缩的影响。加快清洁电力容量将加强能源安全和支持。 气候目标。董事们鼓励及时有效地实施NextGenerationEU（NGEU）资助的国家恢复和复原力计划。 预计下一次与意大利的第四条磋商将在标准的12个月周期内举行。 Projections 财政指标 一般政府净借贷2 /一般政府基本余额2 / 4 /结构性总体平衡（占潜在GDP的百分比）结构性基本平衡（占潜在GDP的百分比）4 /一般政府总债务2 / 占国内生产总值的2%。3 /工业（包括建筑业）。4 /初级收入减去初级支出。 意大利 2023年第四条磋商会工作人员报告 2023年7月5日 关键问题 事态发展尽管大流行后的复苏和财政刺激措施导致能源价格飙升，但2022年的产出仍强劲增长。通货膨胀率上升，经常账户陷入赤字。就业人数达到新高。财政支持和较高的借贷成本使赤字居高不下，公共债务居高不下。尽管贷款质量继续保持，但银行信贷已开始下降。由欧盟财政资源支持的意大利国家复苏和复原力计划（NRRP）旨在提高生产率和劳动力参与率，这将有助于抵消工作年龄人口下降对增长的拖累。 展望和风险缩减危机时期的政策支持将在2023年将GDP增长降至1.1％，在2024年将降至0.9％，此后随着NRRP相关支出的加速而有所回升。潜在的通货膨胀将逐渐温和。更快的货币政策收紧，实施NRRP和获得相关资金的长期延误，或者降低公共债务的进展停滞不前，可能会削弱增长并引发融资担忧。地缘政治紧张局势升级可能造成供应中断，包括能源价格重新飙升。旅游业走强是一个上行风险。 建议: 财政政策。主权压力的总体风险被评估为温和的，但在边缘，加上通胀仍然上升，需要更多的前期财政调整。节省大量的意外收入，更好地针对剩余的能源措施，更严格地控制税收抵免以及限制临时减税将提高预算效率。为了巩固中期债务削减，一个可靠的框架，由明确的措施支持，包括全面的增加收入的税收改革和降低传统养老金计划的成本，应该伴随着促进增长的结构性政策。保持GDP的3％的基本盈余，同时将包括税收支出在内的基本经常支出增长至少比名义GDP增长低1 - 2个百分点，将减少债务并为公共投资创造空间。需要对公共部门担保进行强有力的集中管理。 金融部门政策。监督和政策应适应金融条件收紧带来的风险，包括银行融资计划的充足性、资本和流动性缓冲的规模、商业房地产风险敞口的质量、 银行与政府之间的融资竞争加剧，未来净息差收窄对实力较弱的银行的后果。应限制对非标准金融工具的追索权，以使银行业成本相互化。 结构优先事项。迅速实施全面改革议程对于提高生产率和潜在增长至关重要。加快公共投资需要加强对较小城市的技术支持，缓解劳动力短缺，包括减少非正规性和求助于外国人来填补国内技能缺口。增加NRRP支出的措施不应削弱竞争或财政资源的完整性。加快安装可再生能源能力将加强能源安全。 任务于2023年5月8日至23日在罗马进行。团队包括Rachel va Ela（负责人），Sylwia Nowa，Karia Garcia，Magali Piat，Sam中霞Zhag，ApostolosApostolo（均为EUR）和Alesadra Babii（MCM）。Shafi Hebos（FAD），Fah Jirasavetal（SPR），Jaso Harris（FAD）和Natalia Stetseo（LEG）几乎参加了一些会议。Federico Giammsso，Cristia Qaglierii和FracescoSpadafora（均为OED）也参加了会议。访问团会见了财政部长Giorgetti，意大利银行行长Visco，意大利和SSM高级官员以及商业界和工会的代表。IvaaRossi和Adria Wardzysi（均为LEG）对报告做出了贡献，Emily Fisher和David Velazqez - Romero（均为EUR）协助编写了报告。 批准人Helge Berger（EUR）和Rishi Goyal（SPR） CONTENTS 5 讨论报告11 A.展望和风险11B.应对冲击和保持可持续性的财政政策13C.确保金融部门的弹性22D.结构优先级25 30 员工考核 箱 1.意大利的税制与改革需求182.意大利的公共保障21 Figures1. 实际部门发展322.劳动力市场发展333.财政发展和问题344.外部发展355.金融部门发展366.金融部门资产和估值377.银行业指标388.货币政策紧缩、私人部门流动性和债务的影响39 TABLES 1.2019 - 28年经济指标摘要402.作战声明-一般政府(GFSM 2001格式)，2019 - 28413.2019 - 28年国际收支汇总424.2017 - 22年财务稳健性指标435.货币调查，2017 - 2244 附件 I.风险评估矩阵45II.主权风险与债务可持续性分析49III.外部部门评估(初步)55IV.IMF过去建议的进展56V.实施2020年FSAP关键建议59VI.意大利银行的利润和公共部门的综合考虑78VII.国家恢复和复原计划的实施80VIII.腐败的跨国方面81 上下文 1.意大利的经济已经经受住了俄罗斯在乌克兰战争的影响，但产量并没有回到COVID之前的温和路径。用替代供应代替大多数俄罗斯天然气，但价格要高得多，这有助于确保冬季库存充足和能源需求适度。近年来，对COVID和能源价格冲击的高度支持性财政、货币和金融反应缓解了产出，这总体上加强了私营部门的资产负债表，但将公共债务提高到了很高的水平。然而，尽管意大利经济从过去三年的多重危机中恢复得比其他几个大型欧元区国家更充分（图1），但目前的GDP水平仍比危机前的趋势低约3％。 最近的发展 3.尽管能源价格上涨，但意大利经济在2022年强劲增长。由于强劲的国内需求，2022年的产出增长了3.7%，2023年第一季度的产出同比增长了1.9%。由于就业的恢复，旅游业的蓬勃发展以及为实际购买力的损失提供大量财政补偿，私人消费强劲增长。家庭还减少了当前收入的储蓄，自疫情爆发以来积累的超额储蓄-部分来自政府的未支出转移-相当于2022年底GDP的8％。1慷慨的税收抵免推动了私人投资，主要是房地产投资(“超级奖金”计划)。与投资需求相关的强劲进口增长， 在2022年和2023年第一季度，净出口产生了负增长。在供应方面，活跃的服务业和强劲的建筑业抵消了制造业的疲软，特别是在受高能源价格影响的能源密集型行业。领先指标显示，2023年第二季度适度扩张，服务业和工业之间的分歧扩大。 4.在2022年第三季度飙升后，能源价格大幅逆转，降低了整体通胀率，尽管核心通胀率直到最近才继续上升。2022年消费者价格上涨8.7％，主要是由于能源价格飙升，整体通胀率在2022年秋季达到12 ½％的峰值。2随着能源价格放缓，2023年6月整体通胀率降至6.7％，而5月生产者价格指数下降，所有类别均减速。5月，高于欧洲央行2％目标的消费篮子份额小幅下降至80％