粕类油脂周报

2023-11-13 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 油脂：国外供需宽松边际好转，期价止跌反弹 01 01豆粕：外强内弱，豆粕区间偏强震荡 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格继续小幅上调，沿海区域油厂主流价格在4200-4290元/吨，较前一周涨幅为20-110元/吨。周度美豆盘面大幅上涨，连盘跟随上涨，现货涨幅不及盘面，基差继续走弱。 ◆供应端：周度美豆受出口需求强劲提振加上南美糟糕天气影响走强，周五报告上调新作单产，美豆冲高回落。巴西播种进度加快，但依旧不及去年同期，中西部地区依旧面临干旱影响，受巴西播种较慢，对应国内一季度到港或存下调空间。国内11-12月到港维持1000万吨以上高位，到港开机率维持高位，国内豆粕供应充足。 ◆需求端：中国等进口国采购进度偏慢，拖累美豆销售进度，后续若南美天气出现影响，销售进度预计会有所加快。国内下游头寸处于低位，生猪存栏及替代物料或继续限制豆粕需求，整体豆粕需求预计呈现高位回落趋势，关注下游采购心态。 ◆周度小结：周度巴西出口受阻及巴西中西部和东北部持续消极的雨势前景继续支撑CBOT豆粕、大豆向上；播种的推迟以及产量的缩减势头威胁着巴西明年2月份的大豆出口规模，巴西23年2、3月份的大豆出口基差明显抬升，助推国内豆粕持续上行，周五11月美豆供需报告单产上调至49.9，报告中性偏空，报告后美豆冲高回落。国内大豆供应充裕，现货走势偏弱，拖累国内基差价格。整体豆粕外强内弱，区间震荡偏强。 ◆操作建议：1-5价差做多离场、3-5价差做多可继续持有，购M2401-C-4150期权继续持有，未点价基差回调进行点价。单边谨慎操作，关注南美天气状况择机逢低布局多单。 ◆风险提示：南美种植天气、油粕比走势、人民币汇率、开机率、买船进度。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M01合约收盘于4028元/吨，环比上周末下跌11元/吨。本周连盘价格跟随美豆呈现先走强再回落趋势，受美豆需求转好及巴西中西天气不佳影响，美豆价格走强，连盘价格跟随上涨。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格继续小幅上调，沿海区域油厂主流价格在4200-4290元/吨，较前一周涨幅为20-110元/吨。周度美豆盘面大幅上涨，连盘跟随上涨，现货涨幅不及盘面，基差继续走弱。 基差价格：各区域现货基差均价较上周继续下调，沿海主要市场现货基差本周均价约为110-200元/吨。（M2401合约）油厂存在胀库停机风险，同时贸易商急于出货；下游养殖企业利润仍低位运行，饲料企业买货意愿一般，促使基差偏弱运行。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 11月供需报告： 11月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲式耳，市场预期为41.03亿蒲式耳，10月月报预期为41.04亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.45亿蒲式耳，市场预期为2.22亿蒲式耳，10月月报预期为2.2亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆单产预期为49.9蒲式耳/英亩，市场预期为49.6蒲式耳/英亩，10月月报预期为49.6蒲式耳/英亩，出口和压榨均未作调整。单产及结转库存上调，整体报告中性偏空。 04重点数据跟踪 ➢巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，11月5日-11月11日期间，巴西大豆出口量为177.8万吨，上周为149.04万吨；豆粕出口量为55.33万吨，上周为61.28万吨。 ➢截至10月26日当周，美国23/24年度累计出口大豆986.3万吨，较去年同期减少2.78万吨，减幅为0.28%；USDA在10月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为20.65%。 05重点数据跟踪 ➢截至2023年11月5日当周，美国大豆收割率为91%,低于市场预期的92%，前一周为85%。去年同期为93%.五年均值为86%。 ➢AgRural周一发布的数据显示，截至11月2日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的51%，创下2020/21年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为40%，去年同期为57%。 巴西大豆降水改善06 ◼降水方面，未来两周巴西整体降水改善，其中较为干旱的马托格罗嗦也引来降水，对前期干旱有所改善，关注后期持续降水情况及兑现情况。 07重点数据跟踪 ➢截至2023年10月27日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.20美元，上周是3.70美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。 ➢美国农业部周三发布的9月份压榨月报显示，2023年9月份大豆压榨量为524.3万短吨（合1.75亿蒲），环比增加3.6%，同比增加4.2%。这一数据与市场预期相符，也是有纪录以来的历史同期最高。 重点数据跟踪08 ➢受预期降水改善，驳船运费跟随回落，11月驳船运费较9月下旬预估大幅下降。 ➢当前驳船量随着美豆上市，驳船量逐步上升，但需持续关注降水及密西西比河水位情况。 重点数据跟踪09 ➢本周南美大豆升贴水小幅回落，后盘面上涨影响，升贴水小幅回落，但预计回落空间有限，关注美国及巴西出口销售进度情况。 10重点数据跟踪 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-11月船期买船完毕，关注后期到港情况。 11重点数据跟踪 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，11月大豆到港增加，预计基差持续偏弱走势。 12重点数据跟踪 13重点数据跟踪 14一周重点资讯 ◆USDA：11月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲式耳，市场预期为41.03亿蒲式耳，10月月报预期为41.04亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.45亿蒲式耳，市场预期为2.22亿蒲式耳，10月月报预期为2.2亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆单产预期为49.9蒲式耳/英亩，市场预期为49.6蒲式耳/英亩，10月月报预期为49.6蒲式耳/英亩。AgRural：截至11月2日，巴西2023/24年度大豆种植率已达到51%，而一周前完成了40%，去年为57%。 ◆目前的种植速度是自2020/21年度以来最慢的，主要受到马托格罗索州干旱和巴拉那州降雨过多的影响。 02 油脂：国外供需宽松边际好转，期价止跌反弹 01油脂：国外供需宽松边际好转,期价止跌反弹 ◆棕榈油：MPOB报告显示10月马棕油供需双旺，但出口量环比增21.04%至147万吨，远高于市场预期129万吨，因此期末库存仅增至245万吨，低于市场预期256万吨，报告影响偏多。同时SPPOMA数据显示11月1-5日马棕油产量环比降13.64%，暗示减产季可能已经到来，以及主销国在节日前的油脂需求预计好转，继续支撑马棕油走强。不过航运机构数据显示11月上旬马棕油出口量仅环比增1%，增幅较上月同期缩小，限制涨幅。国内方面，10-11月棕油预计大量到港，同时天冷后消费较差，目前棕油库存已经升至90万吨左右高位，且预计未来将继续累库。 ◆豆油：USDA11月报告意外上调23/24年度美豆库存至49.9蒲，因此产量及期末库存上调，报告影响中性偏空。不过中国大量采购美豆，美豆出口需求改善；且未来一周巴西降水仍然不均匀，继续干扰该国新作播种。但是未来二周巴西中西部降水预计好转，改善当地干旱情况；Conab将巴西新作大豆产量上调至1.62亿吨，丰产预期不变。因此预计短期美豆止跌反弹，中期需关注巴西降水何时转好。国内方面，油厂开机受限导致豆油库存继续下降；同时巴西港口装运延迟叠加巴拿马运河通行能力下降，令11月大豆到港量可能低于前期预估，豆油供应改善时间延后。不过11月大豆到港延期意味着12月会有更多大豆到港，待原料供应充足后库存有望止跌回升。 ◆菜油：加拿大菜籽收割结束后正在大量上市且当周出口量出现下降，叠加11-12月份国内菜籽到港量达90万吨以上、国内菜油虽然正在去库，但库存仍处于历史高位等利空因素拖累国内菜油价格。不过加拿大菜籽国内压榨需求强劲，以及欧洲菜油价格止跌企稳，会限制菜油下跌空间。 ◆周度小结：虽然USDA报告影响利空，且国内三大油脂累库预期不变，但MPOB报告影响利多、东南亚棕油将进入减产季节、棕油消费国进口需求有望好转、美豆出口强劲、巴西天气炒作等利多因素仍存，因此预计国内三大油脂01期价短期仍偏强震荡。关注棕油01和豆油01能否突破7500和8300的前期压力位。 ◆操作建议：单边建议暂时观望，套利可继续关注菜豆01和菜棕01价差做缩机会。 ◆风险提示：美豆收割与巴西豆播种进度、南美天气、美豆出口、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至11月10日当周，棕榈油主力01合约较上周涨48元/吨至7398元/吨，涨幅0.65%；豆油主力01合约较上周涨54元/吨至8232元/吨，涨幅0.66%；菜油主力01合约较上周跌103元/吨至8505元/吨，跌幅1.20%。 现货：截至11月10日当周，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至7320元/吨，跌幅0.95%；张家港四级豆油较上周跌40元/吨至8500元/吨，跌幅0.47%；防城港四级菜油较上周跌140元/吨至8420元/吨，跌幅1.64%。 基差：截至11月10日当周，广州棕榈油01基差较上周跌118元/吨至-78元/吨，跌幅29%；张家港豆油01基差较上周跌94元/吨至268元/吨，跌幅25.97%；防城港菜油01基差较上周跌37元/吨至-85元/吨，跌幅77.08%。 04重点数据追踪 重点数据追踪：马棕油10月库存不及预期06 MPOB报告：马来西亚10月底的棕榈油库存为245万吨，环比增长5.84%，低于业内预测的255万吨。10月份棕榈油产量为194万吨，环比增长5.89%，高于业内预期的189万吨。10月份棕榈油出口量为147万吨，环比增长21.04%，高于业内预期的130万吨。 马棕油供需双旺，但出口增长超预期，导致库存低于预期，报告影响偏多。 07重点数据追踪 08重点数据追踪 09重点数据追踪 10重点数据追踪 11重点数据追踪 重点数据追踪12 重点数据追踪13 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江成长资本投资有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承