粕类油脂周报

2023-12-11 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：美豆成本支撑，豆粕下方有限 一 油脂：向上驱动不足，油脂低位震荡二 01 豆粕：美豆成本支撑，豆粕下方有限 01豆粕：美豆成本支撑，豆粕下方有限 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在3890-3940元/吨，较上周涨跌幅为负20-30元/吨。11月到港不及预期，叠加市场逐步交易后期到港减少及到港延迟等问题，豆粕成交及提货转好。整体现货依旧偏弱，随着大豆进入去库阶段，预计基差逐步筑底回升。 ◆供应端：12月供需平衡表来看，报告小幅下调巴西大豆产量，全球大豆结转库存高于市场预期，美豆回落，美豆国内压榨利润转好，10月压榨量高于预期，巴西种植延迟，导致美豆出口窗口时间增长，整体美豆销售压力转弱，美豆01合约底部支撑较强。巴西中西部前期干旱或存故事，近期整体降水改善，打压盘面价格，种植延迟导致24年一季度出口缩量加价。阿根廷降水正常，丰产预期较强。整体国际端在巴西上市前供需相对偏紧，价格回落有限，新作南美上市后，供需边际转松，价格偏弱运行。国内来看，11-12月大豆到港高位，大豆库存预计处于高位，油厂高开机、高压榨下豆粕供应充裕。叠加菜粕、棉粕替代，进一步增加蛋白原料供应，但随着1月后大豆逐步进入去库阶段，供应边际压力开始逐步转弱。 ◆需求端：中国等进口国采购进度加快，推动美豆销售进度加快。国内下游头寸处于低位，生猪存栏及替代物料或继续限制豆粕需求，整体豆粕需求预计呈现高位回落趋势，关注下游采购心态。 ◆周度小结：12月报告中性偏空，美豆冲高回落，但美豆需求及成本支撑，美豆下方空间有限，巴西天气转好，限制美豆上方高度。国内大豆依旧处于累库周期，但随着累库周期结束，预计豆粕供需开始进入边际转紧阶段。价格走势来看，豆粕价格长期呈现回落趋势，价格逐步回归至3300元/吨附近。中期2-4月受阶段性供需供需偏紧或小幅反弹。短期美豆受成本支撑以及供需偏紧或表现相对强势。 ◆操作建议：3-5价差做多可继续持有，单边03、05合约逢低可布局多单。 ◆风险提示：南美天气情况、油粕比走势、人民币汇率、开机率、买船进度。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M01合约收盘于3978元/吨，环比上周上涨118元/吨。本周连盘表现相对强势，受豆粕成本支撑以及点价转月盘影响，整体豆粕周度收涨。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在3890-3940元/吨，较上周涨跌幅为负20-30元/吨。11月到港不及预期，叠加市场逐步交易后期到港减少及到港延迟等问题，豆粕成交及提货转好。整体现货依旧偏弱，随着大豆进入去库阶段，预计基差逐步筑底回升。 基差价格：各区域现货基差均价较上周继续下调，沿海主要市场现货基差本周均价约为-40至30元/吨。（对M2401合约）本周基差受当前养殖端利润不佳，下游采购意愿一般，整体基差价格趋势维持偏弱。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 12月供需报告： 1.美豆23/24季产量12月预估为41.29亿蒲，11月预估为41.29亿蒲；2.美豆23/24季期末库存12月预 估为2.45亿蒲，11月预估为2.45亿蒲；3.美豆23/24季单产12月预估为 49.9蒲/英亩，11月预估为49.9亿蒲/英亩；4.巴西23/24季产量12月预估为 1.61亿吨，11月预估为1.63亿吨，市场预估为1.6016亿吨，高于市场预期；5.阿根廷23/24季产量12月预估 为4800万吨，11月预估为4800万吨，市场预估为4820万吨，低于市场预期；6. 23/24季全球大豆期末库存12 月预估为1.1421亿吨，11月预估为1.1451亿吨，市场预估为1.1276亿吨，高于市场预期； 04重点数据跟踪 ➢截至11月23日当周，美国23/24年度累计出口大豆1705.55万吨，较去年同期减少201.03万吨，增幅为10.54%；USDA在11月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为35.71%。 ➢巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周三公布数据显示，巴西12月大豆出口量预计触及358万吨，之前一年同期为152万吨。 05重点数据跟踪 ➢AgRural周一表示，截至11月30日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的85%，一周前为74%，去年同期为91%。 ➢布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。 南美大豆降水改善06 ◼降水方面，未来两周巴西有降水，但整体降水量有限，马托格罗索再次迎来干旱，叠加前期降水偏少，关注资金情况。 07重点数据跟踪 ➢截至2023年11月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.82美元，上周是3.67美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。 ➢10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪录。 重点数据跟踪08 ➢受预期降水改善，驳船运费跟随回落，12月驳船运费较9月下旬预估大幅下降。 ➢当前驳船量随着美豆上市，驳船量逐步上升，但需持续关注降水及密西西比河水位情况。 重点数据跟踪09 ➢随着10月美豆压榨数据高于预期，叠加巴西播种进度偏慢，美豆新作出口窗口延长，大豆升贴水小幅走强，后期关注国内进口及巴西天气情况。 10重点数据跟踪 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-12月船期买船完毕，关注后期到港情况。 11重点数据跟踪 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，12月大豆到港增加，预计基差持续偏弱走势。 12重点数据跟踪 13重点数据跟踪 14一周重点资讯 ◆布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。。 ◆截至11月23日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的74%，为2015/16年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为68%，去年同期为87%。 ◆2023/24年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为11月份之前的用量高于预期，巴西2022/23年度产量上调至1.6亿吨，较上月调高200万吨。2023/24年度（10月至9月）巴西大豆出口调高200万吨，这是基于供应增加和年度初期的出口步伐。中国大豆进口上调至1.02亿吨，较上月预期调高200万吨，因为年度初期主要出口国对华装运步伐强劲。全球大豆期末库存略有下调，因为中国库存增幅被巴西库存降幅所抵消。 02 油脂：向上驱动不足，油脂低位震荡 01油脂：向上驱动不足，油脂低位震荡 ◆棕榈油：本周二MPOB将发布11月报告，市场预估11月马棕油库存为244-248万吨，仍处于历史高位，去库存速度缓慢。而且未来一周东南亚东南亚降水仍然充沛，可能抑制明年棕榈油的减产幅度。除了产地供应充足外，进入冬季后主销国进口需求减弱，ITS数据显示12月1-10日马棕油出口量环比下降7.38%，均压制马棕油期价。不过12月已经是传统减产季，SPPOMA数据显示1-5日马棕油环比减产7.28%，限制跌幅。预计马棕油期价短期反弹受限，等待本周二MPOB报告指引。国内棕油12月到港40万吨，但下游消费也一般，供需双弱下预计去库进度缓慢，库存维持高位。 ◆豆油：USDA12月报告维持23/24年度美豆数据不变，同时下调巴西产量至1.61亿吨，但仍为历史最高水平。巴西Conab同样下调产量至高于市场预期的1.60177亿吨，两份报告均影响中性利空。叠加从11月17日起巴西中西部降水预计恢复，以及阿根廷偏快的大豆播种进度，未来南美供应压力仍存。不过南美豆的关键生长期仍有天气炒作重燃的可能，因此预计美豆短期偏弱震荡，关注1300支撑。国内方面，11月大豆到港量仅有792万吨，大幅低于前期预估，不过11月到港延迟意味着12月大豆到港量会高于前期预估。目前油厂周度开机率已回到200万吨以上，豆油累库预期不变，后期库存压力仍然严重。 ◆菜油：加菜籽大量上市，且USDA报告上调23/24年度全球菜籽产量，该年度较上一年度的减产幅度进一步缩小，供应压力沉重压制外盘菜籽价格。国内菜豆及菜棕价差处于历史低位，菜油替代需求良好；但是11-12月菜籽菜油到港量预计合计在100万吨以上，庞大的供应压力压制菜油市场。 ◆周度小结：虽然上周五宏观因素转好带动油脂反弹，但是马棕油11月库存预计仍高且12月出口转差，USDA报告影响中性利空，南美天气炒作减弱，国内油脂累库预期不变等利空因素对三大油脂期价仍有压力。预计三大油脂01期价短期反弹受限，低位震荡，等待本周二MPOB报告指引。 ◆操作建议：单边建议区间谨慎操作，等待MPOB报告结果。 ◆风险提示：MPOB报告、南美天气、美豆出口、马棕油产销数据、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至12月8日当周，棕榈油主力05合约较上周跌170元/吨至7188元/吨，跌幅2.31%；豆油主力05合约较上周跌86元/吨至7736元/吨，跌幅1.10%；菜油主力05合约较上周跌150元/吨至8252元/吨，跌幅1.79%。 现货：截至12月8日当周，广州24度棕榈油较上周跌150元/吨至7090元/吨，跌幅2.07%；张家港四级豆油较上周涨10元/吨至8380元/吨，涨幅0.12%；防城港四级菜油较上周跌300元/吨至8050元/吨，跌幅3.59%。 基差：截至12月8日当周，广州棕榈油05基差较上周涨20元/吨至-98元/吨，涨幅16.95%；张家港豆油05基差较上周涨96元/吨至644元/吨，涨幅17.52%；防城港菜油05基差较上周跌150元/吨至-202元/吨，跌幅288.46%。 04重点数据追踪 重点数据追踪：马棕油10月库存不及预期06 MPOB报告：马来西亚10月底的棕榈油库存为245万吨，环比增长5.84%，低于业内预测的255万吨。10月份棕榈油产量为194万吨，环比增长5.89%，高于业内预期的189万吨。10月份棕榈油出口量为147万吨，环比增长21.04%，高于业内预期的130万吨。 马棕油供需双旺，但出口增长超预期，导致库存低于预期，报告影响偏多。 07重点数据追踪 08重点数据追踪 09重点数据追踪 10重点数据追踪 11重点数据追踪 重点数据追踪12 重点数据追踪13 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江成长资本投资有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add