粕类油脂周报

2024-01-15 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：产量高于预期，美豆承压下行 一 油脂：供需宽松压制高度，油脂走势分化二 豆粕：全球产量高于预期，美豆承压下行 01 ◆现货端：国内各区域豆粕价格较大幅度下调，沿海区域油厂主流价格在3620-3650元/吨，较前一周下跌190-230元/吨，周末贸易商报价跌至3550元/吨。周度大豆升贴水报价下跌，盘面受制于巴西收割进度加快进一步下行，叠加需求不及预期，进口成本回落，国内油厂、贸易商继续亏损，但终端需求下滑及采购意愿度不强继续拖累基差价格下跌，盘面及基差双重下跌作用下现货价格大幅下跌。 ◆供应端：美豆新作单产上调，需求未进行调整，库销比上调至6.7%（22/23年度6.1%），美豆库销比创4年新高；巴西新作大豆开始逐步收割上市，收割进度加快；阿根廷播种进入尾声，降水正常，丰产预期较强，整体因美豆减产不及预期，供需边际转松，大豆价格跟随走弱，且随着南美大豆收割上市，继续施压美豆价格。国内方面，全国大豆商业库存处于历年中等偏高位置，叠加1月油厂开机率维持高位，豆粕供应充裕，1月下旬大豆到港逐步减少，豆粕供应边际收紧，随着南美豆上市，4月后国内大豆到港再度增加。 ◆需求端：全国生猪存栏高位回落，1月期生猪产能持续去化，饲料需求边际递减。配方上，豆粕性价比偏低，菜粕、葵粕、花生粕等杂粕替代增加，进一步降低豆粕需求。整体需求来看，受存栏减少以及其他蛋白物料替代影响，短中期豆粕需求呈现偏弱态势。 ◆周度小结：总的来看，短期受美豆库销比上调及巴西收割进度加快影响，美豆延续走弱，国内持续供大于求，价格继续走弱，中期2-4月受阶段性供应减少或存小幅反弹可能，长期供需结构改善价格呈现下跌趋势。 ◆操作建议：豆粕03、05合约空单逐步减仓，3-5价差反套继续持有。 ◆风险提示：南美收割上市进度、国内需求情况、开机率、买船进度。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于3078元/吨，环比上周下跌127/吨。本周连盘表现相对偏弱，受南美收割上市压力以及国内需求偏弱影响价格走势偏弱。 现货价格：国内各区域豆粕价格较大幅度下调，沿海区域油厂主流价格在3620-3650元/吨，较前一周下跌190-230元/吨，周末贸易商报价跌至3550元/吨。周度大豆升贴水报价下跌，盘面受制于巴西收割进度加快进一步下行，叠加需求不及预期，进口成本回落，国内油厂、贸易商继续亏损，但终端需求下滑及采购意愿度不强继续拖累基差价格下跌，盘面及基差双重下跌作用下现货价格大幅下跌。 基差价格：各区域期现价差均值较前一周下跌，沿海主要市场期现价差本周均价约为530-570元/吨。（对M2405合约）本周期现价差走势偏弱运行，广东期现价差变为沿海最高值，江苏期现价差仍为沿海低位。进口压榨利润改善以及国内需求偏弱打压基差价格。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 1月供需报告： 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师 预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师 预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。 04重点数据跟踪 ➢USDA本月预估，2023/24年度的期末库存将创最近四个年度以来最高762万吨，同时库存消费比也达到最近四年最高6.7%。 ➢本次美豆单产上调高于市场预期，全国单产由12月49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩。 资料来源：USDA ANEC长江期货饲料养殖中心 05重点数据跟踪 ➢如按USDA本次报告的预估，今年南美四美大豆的总供给将达到22955万吨，创下历史纪录，高出去年的总供给20617万吨2338万吨，也高出此前历史纪录2021年的总供给21187万吨1768万吨。 ➢南美今年将创下历史纪录的总供给带动了2023/24年度全球大豆产量超过需求1532万吨，供过于求的格局因此奠定。 06重点数据跟踪 ➢巴西大豆种植完毕，目前收割逐步开始，截至上周，马托格罗索收割进度6.46%，高于去年同期2.38%；截至1月12日巴西全国已完成2.38%的大豆收割，去年同期刚达到0.85%，2022年同期1.68%，最近五年均值1.1%。 07重点数据跟踪 ➢阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月11日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为92.9%，较上周进度增加7.1%。 ➢优良率方面，截至上周，阿根廷大豆优良率51%，高于上周42，高于去年同期4%。 08重点数据跟踪 ➢截至12月28日当周，美国23/24年度累计出口大豆2291.5万吨，较去年同期减少526.89万吨，减幅为18.69%；USDA在12月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为47.98%。 ➢巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西1月份大豆出口量为130万吨，和一周前持平。作为对比，23年12月的大豆出口量为377.6万吨，而23年1月份为94.4万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。 07重点数据跟踪 ➢截至2024年1月8日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.23美元，一周前是2.97美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 ➢美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发的布月度压榨报告显示，11月会员企业大豆压榨量超过市场预期，创下历史同期最高值，也是所有月份的次高压榨量，近低于10月份的历史最高纪录。11月该协会会员加工了567.1万短吨大豆（相当于1.89038亿蒲），高于分析师们预期的557.94万短吨（或1.8598亿蒲），比10月份的压榨量1.89774亿蒲减少0.4%，但是比去年11月的压榨量1.79184亿蒲增长5.5%。 南美大豆降水改善06 ➢降水方面，未来两周巴西有降水，整体降水改善，马托格罗索再次迎来降水，降水改善土壤墒情，对10-11月巴西中西部干旱种植区有改善作用。 重点数据跟踪09 ➢美豆减产及需求高位刺激下，升贴水维持偏强运行趋势；巴西受部分大豆开始上市，丰产预期下升贴水逐步转弱。整体预计后期升贴水走势偏弱，进口大豆压榨利润转好。 10重点数据跟踪 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-12月船期买船完毕，关注后期到港情况。 11重点数据跟踪 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，12月大豆到港增加，1-4月大豆到港继续下降，预计基差持续偏弱走势，随着大豆到港减少，预计基差逐步筑底。 12重点数据跟踪 13重点数据跟踪 14一周重点资讯 ◆AgRural：截至上周四(1月4日)，巴西2023/24年度大豆收割率为0.6%，而上年同期为0.04%。AgRural表示，在巴西大豆主产州-马托格罗索州，田间收割作业进展最快，其次是朗多尼亚州和巴拉那州。该咨询机构称，在戈亚斯和南马托格罗索州也已经在进行一些收割，但到目前为止，面积仍很小。 ◆USDA出口销售报告：1月4日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增28.04万吨，较之前一周增加39%，较前四周均值减少74%，市场此前预估为净增32.5万吨至净增95.0万吨，低于预期。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增5.0万吨。当周，美国大豆出口装船为86.23万吨，较之前一周减少14%，较此前四周均值减少27%，其中，向中国大陆出口装船35.73万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售44.02万吨。美国下—市场年度大豆新销售0万吨。 ◆波罗的海干散货运价指数周四连续第四个交易日下跌，因各类型船的运费均出现下滑。波罗的海干散货运价指数下跌110点，或6.6%，至1554点，为11月8日以来的最低水平。海岬型船运价指数下跌272点，或10.1%，至2424点，为11月22日以来的最低水平。海岬型船日均获利减少2257美元，至20105美元。巴拿马型船运价指数下跌43点，或2.9%，至1421点，为8月中旬以来的最低水平，连续第十个交易日下跌。巴拿马型船日均获利下滑383美元，至12790美元。超灵便型散货船运价指数下跌27点，报1108点，连续第21个交易日下跌。 02 油脂：供需宽松压制高度，油脂走势分化 01油脂：供需宽松压制高度，油脂走势分化 ◆棕榈油：MPOB12月报告显示12月马棕油产需双降，但是产量降幅大于出口降幅，导致库存降至229万吨低于预期237万吨，报告影响偏多。且进入1月后该国产量降幅仍然明显，SPPOMA数据显示1-10日产量环比降21.92%，因此1月该国预计将继续去库。再加上印尼棕油的低库存，印度12月棕油进口量环比增长，以及原油走势强劲对棕油在内的植物油整体提供支等利多因素的推动，预计短期马棕油止跌反弹。不过航运数据显示1月1-10日马棕油出口量环比下降3.9%-39.1%，限制涨幅。国内1月棕油到港量较少，预计在22万吨左右，不过进入冬天后下游消费较差，因此库存呈现小幅去库状态，供应压力略微减轻但仍存在。 ◆豆油：USDA1月报告上调23/24年度美豆产量至42亿蒲，高于市场预期41.34亿蒲；巴西大豆产量下调至1.57亿吨，但高于市场预期1.567亿蒲，同时阿根廷大豆产量上调至5000万吨。因此在美国及阿根廷产量上修的影响下，全球大豆期末库存上修至1.146亿吨高于预期，报告影响偏空。同时12月1日美豆库存30.21亿蒲也高于市场预期29.75亿蒲。再加上美豆出口偏慢、阿根廷大豆生长状况良好等利空因素，预计美豆短期偏弱震荡，关注能否跌破1200美分。国内方面，受豆粕胀库影响国内油厂开机受限，豆油产出偏少；但下游备货较往年偏慢，备货量也偏小，因此豆油库存小幅回升至99.3万吨。而且国内大豆库存处于历史同期最高，豆油隐性库存庞大。 ◆菜油：加菜籽大量上市，菜籽供应宽松，且该国从2023年12月以来的出口数据较差。再加上美豆走势偏弱的压制，因此预计短期加菜籽价格偏弱震荡。国内菜油库存略微下降，但是2023年11-12月国内菜籽及菜油大量到港，2024年1-3月的菜籽菜油进口量预计也是正常水平，因此在油厂维持高开机率下菜油库存虽去库但一直处于历史高位，供应压力仍然庞大。 ◆周度小结：总体来看，虽然MPOB报告利多，但USDA报告利空，国内外油脂供需收紧幅度有限，因此三大油脂上涨高度受限。其中棕油因为产地及国内继续去库存，供需压力减弱明显而表现最强。而豆油及菜油因USDA报告及美豆季度库存报告偏空、美豆出口缓慢、国内外供应压力仍然庞大等利空因素压制，表现偏弱。 ◆操作建议：单边建议豆油及菜油05维持逢高空思路，套利可关注菜棕及豆棕05价差做缩策略。 ◆风险提示：棕油产地出口及产量、南美天气、美豆出口、国内油脂油料到港、国内油脂消费情况 周度行情回顾02 期货：截至1月12日当周，棕榈油主力05合约较