粕类油脂周报

2024-03-11 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供应阶段收紧，期现短期偏强 一 油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹二 01豆粕：供应阶段收紧，期现短期偏强 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格小幅上调，沿海区域油厂主流价格在3240-3320元/吨，较前一周上调40-60元/吨。本周国内盘面大幅走强，前半周基差大幅走缩下现货价格维持偏弱运行，但周五市场担忧政策性抛储取消，叠加下游库存低位，供应阶段性短缺影响，现货基差报价上涨。盘面及基差双重上涨下现货价格偏强运行。 ◆供应端：3月USDA报告下调巴西产量100万吨，产量下调幅度不及预期；阿根廷产量维持5000万吨高位，在阿根廷丰产下，整体23/24年度南美丰产供应增加。但在国际大豆价格走低，中国养殖存栏高位下，本次报告上调23/24年度中国进口量300万吨，全球结转库存下调至1.14亿吨。中国采购进度偏慢，后期采购需求度较高，国际大豆惜售挺价情绪明显。国内短期1-3月到港下降，大豆库存高位回落，叠加前期政策性储备豆供应减少，阶段性供需矛盾显现，4月大豆到港增加，供需紧张结构预计得以改善。短期在全球供需逐步收紧以及国内供应减少下，豆粕供应逐步收紧。 ◆需求端：全国生猪存栏高位回落，国内能繁母猪存栏维持高位，生产性能提升下24年饲料需求或继续维持高位。配方上豆粕性价比转好，花生粕、菜粕等添比下调，豆粕需求转好。存栏高位及添比增加下豆粕需求季节性上升，全年需求预计维持高位。 ◆周度小结：国际大豆供需边际收紧，减产及挺价惜售下大豆价格偏强运行；国内豆粕阶段性供需矛盾加剧，3月供应减少预期下预计价格偏强运行，但随着4月大豆大量到港，到港压力下预计4月豆粕价格会重会偏弱态势，但需关注美豆种植及天气情况，规避天气炒作带来的盘面上涨影响。 ◆操作建议：豆粕谨慎追高，9-1正套可继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 ◆风险提示：美豆新作种植生长情况、国内生猪存栏情况、巴西产量及收割进度情况、养殖利润。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于3234元/吨，周度环比上涨148元/吨。受国内阶段性供需矛盾影响，豆粕05合约触底反弹，短期或延续偏强走势，后期预期随着到港量的增加逐步偏弱运行。 现货价格：周度本周国内各区域豆粕价格小幅上调，沿海区域油厂主流价格在3240-3320元/吨，较前一周上调40-60元/吨。本周国内盘面大幅走强，前半周基差大幅走缩下现货价格维持偏弱运行，但周五市场担忧政策性抛储取消，叠加下游库存低位，供应阶段性短缺影响，现货基差报价上涨。盘面及基差双重上涨下现货价格偏强运行。 基差价格：各区域基差均值较前一周大幅下调，沿海主要市场基差本周均价为125-207元/吨，周五油厂基差报价大幅上涨，阶段性供需矛盾预计带动基差短期偏强运行，后期大豆到港增加，油厂开机率逐步上升基差预计重回弱势。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 3月供需报告：美豆2023/2024年度预期产量 为41.65亿蒲，和2月预估持平，期末库存3.15亿蒲和2月预估持平，分析师预期3.19亿蒲。总产、单产、出口，收获面积、结转库存均无调整。巴西新豆产量为1.55亿吨，分 ◼析师预期1.5288亿吨，2月为1.56亿吨。数据调低远不及预期。 阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期5023万吨，2月为5000万吨。数据未调高。中国23/24年度大豆进口量上 调300万吨至1.05亿吨。2023/24年度全球大豆期末库存：1.1427亿吨，分析师预期1.1427亿吨，2月1.1603亿吨。总库存下调符合预期。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。NOPA1月压榨1.86亿蒲，环比下降4.9%，但同比依旧增加3.8%，压榨处于历年高位。 ◼美豆出口：中国政策性采购结束叠加巴西大豆性价比冲击，美豆出口承压，截至2月22日当周，美国23/24年度累计出口大豆3270.32万吨，较去年同期减少890.2万吨，减幅为21.4%；USDA在3月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4681万吨，目前完成进度为69.86%。 ◼结转库存：23/24年度美豆产量41.65亿蒲，同比22/23年度减少1.5亿蒲。年度结转库存315万蒲。 03重点数据跟踪 ◼展望论坛：2月底展望论坛，24/25年度美豆种植面积增390万英亩至8750万英亩，大豆玉米比价利于大豆种植面积。按照52蒲/英亩单产，新年度美豆产量达到45亿蒲，出口、压榨虽继续上调，但在供应增加下结转库存也有望突破4亿蒲。 ◼后期关注：按照最新公布的大豆种植成本来看，24/25年度大豆种植成本依旧高达1118美分/蒲，美豆持续下跌，种植利润不佳，且今年6-7月天气有进一步转拉尼娜迹象，具体播种面积与产量还需要进一步跟踪。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：3月USDA供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，其中CONAB2月预估巴西产量1.49亿吨、Agrual预估产量1.5亿吨。 ◼销售进度：截至2月29日，巴西大豆收获进度为48%，一周前为40%，高于去年同期的43%。但巴西大豆主产州马托格罗索最新销售进度40.16%，创历年新低，受减产及惜售影响，销售进度偏慢。 ◼后期观点：随着收割进行，仓储、销售压力加大，后期销售进度会有加快，但减产及惜售下升贴水预期下跌有限。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。1月下旬至2月初，阿根廷面临干旱高温影响，优良率有所下滑，节后降水改善，优良率逐步上调。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较好，温度下降，利于大豆生长收割。 ◼销售进度：在阿根廷新作丰产预期下，阿根廷周度销售量处于正常区间，较23年同期有较大提升。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳走强态势。 ◼天气与成本：根据NOAA公布的2月数据，2024年6-7月美豆种植成长关键期出现拉尼娜天气的概率达到60%，对美豆的产量及后期价格产生影响根据Conab公布的种植成本数据，巴西大豆主产州MT种植成本在127雷亚尔/60kg，目前巴西港口大豆报价在120.87雷亚尔/60kg，巴西大豆处于亏损，因此巴西大豆升贴水趋稳走强。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 大豆种植成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，当前美豆05合约报价1180美分/蒲，触及大豆种植成本，成本支撑加强。根据11-12月大豆升贴水均价220美分/蒲，油粕比2.4进行测算，2-3月豆粕成本价格应该在3400-3600元/吨。随着巴西升贴水报价大幅下跌，按照最新报价50美分/蒲升贴水进行测算，豆粕4-5月成本价格应该在3000-3200元/吨。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，截至2024年3月8日，3月船期巴西大豆进口盘对盘压榨利润为118元/吨，12月中旬美西大豆压榨利润为-470/吨，去年同期为-158元/吨。进口压榨利润改善有利于促进国内买船的进行，截至上周，国内3月船期买船量为1025万吨（对应4月左右到港），完成度98%，4月船期买船量578万吨（对应6月左右到港），完成度58%。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计3-7月国内大豆到港量分别为：660、930、1160、1080、900万吨。 ◼随着4月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，2月春节影响开机率处于低位，3月前期预估开机率较2月增幅明显，但受大豆供应减少影响，开机率不及预期，供应阶段性收紧。 03重点数据跟踪 ◼能繁母猪：2023年1月官方母猪存栏量4067万头，高于正常保有量3900万头，处于产能绿色调控区域内。1月生猪养殖利润转好，产能去化放缓，生产性能提升下，整体预计24年生猪存栏维持较高位置。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆AgRural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割面积已达到播种面积的48%，较前一周增加8个百分点。这一数字亦高于去年同期的43%。AgRural在一份声明中称，南里奥格兰德州令人欣喜的降雨量和马托皮巴地区强度较小的阵雨是“本周的亮点”。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年2月29日当周，美国大豆出口检验量为1,021,385吨，此前市场预估为450,000-1,425,000吨，符合市场预期。前一周修正后为1,059,053吨，初值为974,977吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为835,430吨，占出口检验总量的81.79%。截至2023年3月2日当周，美国大豆出口检验量为551,166吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为34,155,609吨，上一年度同期为42,709,930吨。 02 油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹 01油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹 ◆棕榈油：本周一MPOB将发布2月报告，市场预计报告将下调马来期末库存至193万吨低位，影响中性偏多。3月虽然产地棕榈油产量预计回升，但斋月备货也有望提振出口，供需预计维持紧张。再加上行业会议上多数机构观点偏多，短期均支撑马棕油继续偏强震荡，关注4100点位。国内方面，前期备货结束叠加棕油高价使得下游需求一般，但3-4月到港量预计合计40万吨为偏低水平，因此供应缩减下未来棕油将延续去库存。 ◆豆油：USDA在上周五发布的3月供需报告中下调巴西产量至1.55亿吨，但高于市场预期，全球大豆期末库存小幅下调，报告整体影响中性；叠加市场担心2024年美豆播种面积不及预期，令美豆逢低买盘及空头回补活跃。巴西方面，农户销售积极性好转，升贴水反弹。因此在以上利多刺激美豆期价低位反弹。但目前美豆出口仍偏慢，巴西收割速度偏快，阿根廷未来一周预计仍有降雨，限制反弹高度。国内方面，下游消费一般，而豆油及港口大豆库存充足，再加上从4月起大豆将集中到港，未来豆油供应将改善，二季度库存有望止跌回升。 ◆菜油：近期马棕油及美豆上涨，加上空头减仓以及市场预测2024年加菜籽播种面积同比下降，带动加菜油止跌反弹。但是加拿大菜籽出口偏慢，限制涨幅。国内方面，下游节后备货进入尾声，而油厂开机率逐渐恢复，菜油库存小幅上涨；且3-4月菜籽将大量到港，未来供应压力仍然庞大。不过2月末两湖流域的寒冷天气或损害菜籽作物，持续关注受损情况。 ◆周度小结：国内两会结束后宏观因素转好，叠加马棕油供需收紧、棕油行业会议上多数机构发表利多观点、美豆空头回补活跃、巴西升贴水反弹等利多因素刺激三大油脂05合约强势反弹，其中棕油走势最强。不过马棕油产量拐点将近、巴西大豆收割偏快、阿根廷大豆4月大量上市、国内豆菜油供应较充足等利空因素仍存，限制反弹高度。 ◆操作建议：三大油脂05合约突破前期压力位，谨慎追涨，关注本周一的MPOB报告。 ◆风险提示：MPOB报告、棕油出口、南美天气、美豆出口、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月8日当周，棕榈油主力05合约较上周涨256元/吨至7818元/吨，涨幅3.39%；豆油主力05合约较上周涨208元/吨至7