粕类油脂周报

2024-03-18 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供应阶段收紧，期现短期偏强 一 油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹二 01豆粕：供应阶段收紧，期现短期偏强 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格震荡上行，沿海区域油厂主流价格在3380-3440元/吨，较前一周上涨120-150元/吨。国内油厂大豆、豆粕库存去库为主，近期国内油厂受断豆影响有部分停机，短期价格或略有支撑，3月大豆供应压力相对有限，4月后大豆到港增加，供应预计再度改善。 ◆供应端：国际端受巴西减产以及美豆新作播种面积预期下调边际转紧；巴西农民挺价惜售，升贴水报价上行，进口大豆成本增加；国内采购进度偏慢，1-3月到港下降，叠加前期政策性储备豆供应减少，大豆库存高位回落，阶段性供需矛盾显现，根据买船推算，4月大豆到港增逐步加，供应偏紧格局逐步改善。 ◆需求端：全国生猪存栏高位回落，国内能繁母猪存栏维持高位，生产性能提升下24年饲料需求或继续维持高位。配方上豆粕性价比转好，花生粕、菜粕等添比下调，豆粕需求转好。存栏高位及添比增加下豆粕需求季节性上升。本周全国豆粕成交较好，下游头寸有所增加，市场担忧后期供应短缺现货采买积极性较强以及5-9月基差性价比较好采买积极性转好。大豆、豆粕库存呈现回落趋势，到港减少以及压榨、提货增加下大豆、豆粕库存走低，预计短期依旧处于去库阶段，4月中下旬到港增加下逐步进入累库周期。 ◆周度小结：国际大豆供需边际收紧，减产及挺价惜售下大豆价格偏强运行；国内豆粕阶段性供需矛盾加剧，3月供应减少预期以及下游采买积极性转好下豆粕价格偏强运行，但随着4月大豆大量到港，到港压力下预计4月豆粕价格会重会偏弱态势，但需关注美豆种植及天气情况，规避天气炒作带来的盘面上涨影响。 ◆操作建议：豆粕谨慎追高，9-1正套可继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 ◆风险提示：美豆新作种植面积、国内生猪存栏情况、巴西产量及收割进度情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于3292元/吨，周度环比上涨58元/吨。受国内阶段性供需矛盾影响，豆粕05合约触底反弹，短期或延续偏强走势，4-5月供应逐步增加，上方空间或有限，但需关注国际端供需调整情况以及国内短期情绪影响，规避冲高行情。 ◼现货价格：周度国内各区域豆粕价格震荡上行，沿海区域油厂主流价格在3380-3440元/吨，较前一周上涨120-150元/吨。国内油厂大豆、豆粕库存去库为主，近期国内油厂受断豆影响有部分停机，短期价格或略有支撑，大豆供应压力相对有限，4月后大豆到港增加，供应预计再度改善。 ◼基差价格：各区域基差较前一周涨跌互现，沿海主要市场基差本周均价为127-213元/吨。本周基差呈现先涨后跌走势，供应阶段性收紧，基差走强，下游消费偏弱，限制涨幅，但下游头寸目前偏低，供需博弈下基差偏强震荡。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 3月供需报告：美豆2023/2024年度预期产量 为41.65亿蒲，和2月预估持平，期末库存3.15亿蒲和2月预估持平，分析师预期3.19亿蒲。总产、单产、出口，收获面积、结转库存均无调整。巴西新豆产量为1.55亿吨，分 ◼析师预期1.5288亿吨，2月为1.56亿吨。数据调低远不及预期。 阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期5023万吨，2月为5000万吨。数据未调高。中国23/24年度大豆进口量上 调300万吨至1.05亿吨。2023/24年度全球大豆期末库存：1.1427亿吨，分析师预期1.1427亿吨，2月1.1603亿吨。总库存下调符合预期。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。NOPA1月压榨1.86亿蒲，环比下降4.9%，但同比依旧增加3.8%，压榨处于历年高位。 ◼美豆出口：中国政策性采购结束叠加巴西大豆性价比冲击，美豆出口承压，USDA在3月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4681万吨，目前完成进度为72.4%。 ◼结转库存：23/24年度美豆产量41.65亿蒲，同比22/23年度减少1.5亿蒲。年度结转库存315万蒲。 03重点数据跟踪 ◼展望论坛：2月底展望论坛，24/25年度美豆种植面积增390万英亩至8750万英亩，大豆玉米比价利于大豆种植面积。按照52蒲/英亩单产，新年度美豆产量达到45亿蒲，出口、压榨虽继续上调，但在供应增加下结转库存也有望突破4亿蒲。 ◼后期关注：按照最新公布的大豆种植成本来看，24/25年度大豆种植成本依旧高达1118美分/蒲，美豆持续下跌，种植利润不佳，且今年6-7月天气有进一步转拉尼娜迹象，具体播种面积与产量还需要进一步跟踪。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：3月USDA供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，其中CONAB2月预估巴西产量1.49亿吨、Agrual预估产量1.5亿吨。 ◼销售进度：截至3月7日，巴西大豆收获进度为55%，较一周前增加了7个百分点，也高于去年同期的53%。但巴西大豆主产州受减产及惜售影响，销售进度偏慢，但近两周卖货有所增加，销售进度加快。 ◼后期观点：随着收割进行，仓储、销售压力加大，后期销售进度会有加快，但减产及惜售下升贴水预期下跌有限。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。1月下旬至2月初，阿根廷面临干旱高温影响，优良率有所下滑，节后降水改善，优良率逐步上调。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水改善，当前阿根廷逐步步入收割阶段，降水偏少利于大豆收割。 ◼销售进度：在阿根廷新作丰产预期下，阿根廷周度销售量处于正常区间，较23年同期有较大提升。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳走强态势，近期受成本支撑以及减产惜售影响升贴水报价小幅走强，周四美豆冲高，卖货积极性增加，贴水小跌。 ◼天气与成本：根据NOAA公布的2月数据，2024年6-7月美豆种植成长关键期出现拉尼娜天气的概率达到60%，对美豆的产量及后期价格产生影响根据Conab公布的种植成本数据，巴西大豆主产州MT种植成本在127雷亚尔/60kg，目前巴西港口大豆报价在122.61雷亚尔/60kg，巴西大豆处于亏损，因此巴西大豆升贴水趋稳走强。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 大豆种植成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，当前美豆05合约报价1200美分/蒲，触及大豆种植成本，成本支撑加强。根据11-12月大豆升贴水均价220美分/蒲，油粕比2.4进行测算，2-3月豆粕成本价格应该在3400-3600元/吨。随着巴西升贴水报价大幅下跌，按照最新报价50美分/蒲升贴水进行测算，豆粕4-5月成本价格应该在3000-3200元/吨。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，截至2024年3月15日，3月船期巴西大豆进口盘对盘压榨利润为24元/吨，12月中旬美西大豆压榨利润为-470/吨，去年同期为-195元/吨。进口压榨利润改善有利于促进国内买船的进行，截至上周，国内3月船期买船量为1117万吨（对应4月左右到港），完成度100%，4月船期买船量712万吨（对应6月左右到港），完成度71%。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计3-7月国内大豆到港量分别为：660、930、1046、1000、967万吨。 ◼随着4月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，2月春节影响开机率处于低位，3月前期预估开机率较2月增幅明显，但受大豆供应减少影响，开机率不及预期，供应阶段性收紧。 03重点数据跟踪 ◼能繁母猪：2023年1月官方母猪存栏量4067万头，高于正常保有量3900万头，处于产能绿色调控区域内。1月生猪养殖利润转好，产能去化放缓，生产性能提升下，整体预计24年生猪存栏维持较高位置。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆AgRural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率达到55%。大豆收割步伐有所放缓，较前一周加快7个百分点，因收割目前更多集中在晚期播种的大豆。收割率也高于去年同期的53%。AgRural称，持续的降雨也造成了延误，在南里奥格兰德州，“收割仍处于初期阶段，但作物状况良好，预计将有不错的单产。” ◆USDA出口检验报告：截至2024年3月7日当周，美国大豆出口检验量为706,334吨，此前市场预估为500,000-1,150,000吨，符合预期，前一周修正后为1,160,392吨，初值为1,021,385吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为338,210吨，占出口检验总量的47.88%.截至2023年3月9日当周，美国大豆出口检验量为633,906吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为35,002,126吨，上一年度同期为43,343,836吨。 02 油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹 01油脂：国内外供需收紧，油脂延续反弹 ◆棕榈油：MPOB报告显示马棕油2月供需双降，库存继续降至192万吨，为近7个月以来最低位，报告影响偏多。且3月上旬产量和出口同步回升，供需双旺下库存仍难以累积，斋月来临也会干扰棕油生产并带来备货需求。因此供需紧张将继续支持马棕油偏强震荡。国内方面，虽然豆棕价差低位抑制棕油的消费，但是国内棕榈油进口利润依然较差，导致3-4月棕油到港量预计40万吨为偏低水平。因此供应缩减下，未来棕油库存将从57万吨处继续下滑。 ◆豆油：市场担心3月底的美豆种植意向报告可能下调新作种植面积、NOPA数据显示2月美豆压榨量回升、CONAB下调巴西豆产量、阿根廷降雨过剩可能阻碍收割等利多因素刺激美豆反弹。不过目前美豆整体出口仍偏慢、巴西收割较快、4月阿根廷大豆上市，限制反弹高度。国内方面，豆油下游消费一般，而豆油及港口大豆库存仍处于历史高位，再加上4月起南美大豆将集中到港，未来供应改善下豆油库存压力仍存。 ◆菜油：加拿大统计局预计2024年该国菜籽播种面积同比下降、有消息称中国采购加菜籽，且近期马棕油及美豆走势偏强，带动带动加菜油止跌反弹。但是加菜籽出口偏慢限制涨幅。国内方面，虽然菜油性价比较好，但其本身需求偏弱，而油厂开机率逐渐恢复，使得菜油库存依然维持在38万吨高位。且3-4月菜籽到港量大，未来供应压力仍庞大。不过2月末两湖流域的寒冷天气或损害菜籽作物，持续关注受损情况。 ◆周度小结：国内外宏观因素转好，叠加国际原油走强、马棕油短期供需紧张、美豆压榨数据回升、巴西产量下调、阿根廷大雨可能干扰收割等利多因素刺激三大油脂05合约强势上涨，其中棕油走势最强，而豆菜油走势稍弱。不过巴西大豆收割偏快、阿根廷大豆4月上市、国内大豆4月起集中到港且豆菜油库存偏高等利空因素仍存，谨慎追高。 ◆操作建议：三大油脂05合约已突破前期压力位，单边建议谨慎追涨。 ◆风险提示：棕油产量及出口、南美天气、美豆及巴西豆出口、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月15日当周，棕榈油主力05合约较上周涨266元/吨至8084元/吨，涨幅3.4%；豆油主力05合约较上周涨172元/吨至7818元/吨，涨幅2.25%；