2024年6月保费收入点评：人身险回调，产险景气延续，寻找转型下增量机遇

以下是基于提供的文字内容进行的总结：

核心观点

• 2024年上半年，上市险企整体保费收入同比增长3.0%。在去年“炒停售”带来的高基数背景下，叠加行业在产品、渠道、人力等方面的调整，保费收入延续了正增长态势。各上市险企的改革成果持续释放，具体表现为：

  • 中国平安：保费收入同比增长4.7%
  • 中国人寿：保费收入同比增长4.1%
  • 中国人保：保费收入同比增长3.3%
  • 新华人寿：保费收入同比下降8.4%

• 人身险仍处回调期，保费增速有回落。在严监管态势下，行业压降负债端刚性兑付成本，引导降低未来保单偿付压力，优化了险企的资产负债管理能力。这导致上半年上市险企的人身险业务仅实现了2.3%的增速。

• 银保渠道有望贡献主要保费增速。随着银保渠道手续费支付流程的规范以及放宽银行网点可合作保险公司数量限制，预计下半年银保渠道的保费收入将有显著提升。

• 财产险景气度延续。尽管受到车险“报行合一”因素的影响，行业车险业务增速普遍放缓，但费用率明显下降。在政策引导下，财险公司逐步将综合费用率的支出部分转向综合赔付率，让利消费者，总体利好龙头企业。

市场走势与策略建议

• 投资建议：预计下半年随着代理人分级制度的实施及银保渠道的回暖，行业NBV（净利润变动值）有望企稳。随着保费收入规模的扩大，险资配置将更加倾向于高分红（OCI权益类）及长债类资产，成为市场中的稳定资金来源。建议关注中国财险和中国人寿，维持“优于大市”的评级。

风险提示

• 市场需求不及预期：市场对保险产品的需求低于预期，可能影响保费收入的增长。
• 代理人改革不及预期：代理人制度改革的效果可能不如预期，影响保费收入的提升。
• 资本市场持续波动：资本市场波动可能影响险资投资的回报，进而影响保险公司的业绩。
• 长端利率下行：长期利率的下降可能增加负债成本，对保险公司产生不利影响。
• 监管趋严：严格的监管政策可能导致业务调整难度加大，影响经营效率和利润水平。

重点公司盈利预测及投资评级

• 中国财险：评级“优于大市”，关注其资产及负债端的双向受益。
• 中国人寿：评级“优于大市”，作为人身险行业的龙头具有较强的成长潜力。

图表目录

• 图1：上市险企2024年1月至6月保费收入（单位：亿元）
• 图2：上市险企2024年1月至6月人身险保费收入（单位：亿元）
• 图3：上市险企2024年1月至6月财险保费收入（单位：%）
• 图4：上市险企财险业务市占率（单位：%）

总结完毕。