保险行业2024年6月保费数据点评：寿险保费延续景气，财险非车增长提速

股票研究/2024.07.28 寿险保费延续景气，财险非车增长提速保险 评级：增持 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(分析师) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 ——保险行业2024年6月保费数据点评 细分行业评级 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 6月预计续期保费较快增长推动寿险保费景气，健康险回暖，意外险承压；车险延续低速增长，非车边际回暖；预计24年中报上市险企利润环比改善，NBV景气增长 投资要点： 6月寿险保费持续景气增长，健康险改善而意外险承压：1-6月保险 行业保费收入为35,467亿元，同比10.6%。人身险行业1-6月原保 费累计收入26,291亿元，同比13.0%，其中寿险、健康险和意外险分别为21,454亿元、4,607亿元和230亿元，同比分别14.9%、5.9%和-10.1%。6月单月寿险原保费收入3,421亿元，同比19.7%（前值为15.6%），预计主要为23年新单高基数带来续期保费较快增长；健康险单月762亿元，同比7.4%（前值为6.5%），预计为保险公司主动多元化产品形态加大保障型产品销售力度推动；意外险单月36亿元，同比-26.0%（前值为-8.2%），预计受客户需求较弱影响。1-6月保户投资款新增交费（主要为万能险）3,929亿元，同比-1.0%，6月单月同比-14.8%（前值为-6.2%），预计受万能账户结算利率下滑影响；1-6月投连险独立账户新增交费103亿元，同比28.0%，6月单月投连险同比133.5%，预计24Q2权益市场较23年同期有所改善吸引客户购买投连险。 车险延续低速增长，健康险及责任险推动非车边际改善：1-6月财险 原保费收入9,176亿元，同比4.5%（前值为4.4%），其中车险和非 车险原保费收入分别为4,311亿元和4,865亿元，同比分别2.7%（前值为2.9%）和6.2%（前值为5.8%）。6月财险原保费收入1,758亿元，同比5.0%（前值为4.0%），其中车险原保费收入748亿元，同比1.8%（前值为3.3%），预计增速下滑主要受新车销量波动（同比 -6.8%）影响；非车险原保费收入1,010亿元，同比7.5%（前值为4.9%），增速回暖主要得益于农险、健康险增速回暖，单月同比9.0%和10.6%，预计为政策类业务招标恢复正常贡献。 预计24年中报上市险企利润环比改善，NBV景气增长：负债端看 客户保险储蓄需求持续旺盛推动新单压力好于预期，同时价值率显 著提升将带来24H1上市险企NBV景气增长。投资端二季度权益市场表现好于23年同期，叠加上市险企普遍加大对于“类固收”红利资产的配置，有利于推动投资收益和利润改善。 投资建议：客户保险储蓄需求旺盛推动保费景气增长，监管引导负 债成本下降利好缓解利差损风险，维持行业“增持”。建议增持中报 业绩有望超预期的中国太保。 风险提示：监管不确定性；长端利率下行；负债成本下降影响销售 相关报告 保险《预计利润环比改善，产寿业绩均好于预期》2024.07.14 保险《预计寿险NBV好于预期，财险COR小幅承压》2024.07.17 保险《政策调控稳定长债利率，利好保险缓解利差损》2024.07.03 保险《传统险仍为主流，结算利率下调缓解利差损》2024.06.30 保险《寿险保费景气，财险延续缓慢增长》 2024.06.29 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 图1：寿险业务1-6月累计原保险保费稳定增长图2：健康险业务1-6月累计原保险保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 12.0% 30.0% 19.7% 20.0% 10.0% 10.0% 7.4% 8.0% 0.0% 6.0% -10.0% 4.0% -20.0% 2.0% -30.0% 0.0% 寿险健康险 -26.0% 意外险 图3：6月单月寿险景气增长，健康险、意外险增长承压图4：1-6月财险行业累计保费缓慢增长 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 25.0% 25.0% 20.0% 20.0% 15.0% 15.0% 10.0% 10.0%5.0% 0.0% 5.0% 责任险 农险 健康险 意外险 -5.0% 0.0% -10.0% -5.0% -15.0% 202401202402202403202404202405202406 图5：6月车险单月保费增速缓慢图6：6月非车险单月保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.83 90.01 97.97 中国平安 0.53 0.54 0.50 0.46 0.42 增持 新华保险 81.92 80.29 86.03 92.48 99.25 新华保险 0.37 0.38 0.36 0.33 0.31 增持 中国太保 54.01 55.04 59.33 64.19 69.64 中国太保 0.52 0.51 0.47 0.44 0.40 增持 表1:上市保险公司估值 中国人寿 43.54 44.60 48.52 52.91 57.70 中国人寿 0.70 0.69 0.63 0.58 0.53 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.11 3.51 3.99 中国人保H 0.84 0.82 0.74 0.66 0.58 增持 中国太平H 55.11 56.51 60.04 65.31 71.13 中国太平H 0.14 0.14 0.13 0.12 0.11 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.86 10.74 11.67 阳光保险H 0.30 0.29 0.27 0.24 0.22 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.13 1.12 1.04 0.95 0.86 增持 保诚H 16.44 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.54 0.54 0.49 0.45 0.41 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 6.17 7.57 8.77 中国平安 8.97 8.73 6.65 5.43 4.68 增持 新华保险 6.89 2.79 3.56 4.30 4.78 新华保险 4.45 10.98 8.60 7.12 6.42 增持 中国太保 3.89 2.83 3.66 4.53 5.68 中国太保 7.20 9.87 7.63 6.17 4.92 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.93 2.32 2.70 中国人寿 26.95 40.96 15.88 13.17 11.31 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.65 0.73 0.85 中国人保H 4.03 4.49 3.58 3.14 2.71 增持 中国太平H 1.20 1.72 1.90 2.20 2.62 中国太平H 6.47 4.49 4.07 3.52 2.95 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 22.53 27.16 21.70 18.41 15.79 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 276.70 19.97 15.79 14.02 12.17 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 6.89 8.16 7.84 7.12 6.36 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -24.03 14.25 10.14 7.89 7.41 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.64 54.84 58.82 中国平安 0.87 0.83 0.80 0.75 0.70 增持 新华保险 31.40 33.68 35.37 37.75 39.80 新华保险 0.98 0.91 0.87 0.81 0.77 增持 中国太保 20.42 25.94 27.80 30.96 34.92 中国太保 1.37 1.08 1.01 0.90 0.80 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.58 20.21 22.10 中国人寿 1.98 1.88 1.65 1.51 1.38 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.04 6.65 7.37 中国人保H 0.46 0.42 0.38 0.35 0.31 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.12 24.44 26.01 中国太平H 0.33 0.29 0.33 0.32 0.30 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.74 1.67 1.59 1.50 1.41 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.05 1.84 1.79 1.76 1.73 增持 中国财险H 9.83 10.40 10.95 11.63 12.40 中国财险H 0.92 0.87 0.82 0.77 0.73 增持 保诚H 6.08 6.47 7.30 7.71 8.09 保诚H 1.45 1.36 1.21 1.14 1.09 增持 数据来源：万得，公司年报，国泰君安证券研究。注：股价为2024年7月26日数据，单位为人民币元，中国太平单位为港元，友邦保险单位为美元，保诚为美元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会