保险行业2023年9月保费数据点评：人身险延续弱增长，非车拖累财险增速

9月人身险保费弱增长，产品切换的负面影响边际改善：1-9月保险行业保费收入为42,527亿元，同比+11.0%，环比继续放缓。人身险行业1-9月原保费累计收入30,147亿元，同比+12.6%，其中寿险、健康险和意外险分别为23,773亿元、6,004亿元和370亿元，同比分别+15.5%、+3.5%和-10.2%。9月单月寿险原保费收入1,778亿元，同比+0.5%（前值为-1.1%），预计定价利率切换导致前期集中投保带来的客户消耗在9月边际有所缓解，但需求弱恢复、供给端个险筹备开门红而银保受“报行合一”影响部分保险公司暂停业务导致9月寿险增速仍然较慢；健康险单月641亿元，同比+3.0%（前值为+2.6%），环比小幅改善预计为保险公司9月策略上转为保障类产品的销售带来；意外险单月48亿元，同比-7.6%（前值为-6.9%），仍然延续负增长压力。1-9月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,980亿元，同比+7.4%，9月单月同比+1.5%（前值为+23.3%），预计受当前储蓄类产品销售放缓影响；1-9月投连险独立账户新增交费66亿元，同比-65.1%，9月单月投连险同比-348.7%，预计权益市场波动下客户对高波动率的投连险需求仍然较低。 非车继续弱增长导致财险增速放缓，新车销售回暖推动车险保费边际改善：1-9月财险原保费收入12,380亿元，同比+7.3%（前值为+7.5%），其中车险和非车险原保费收入分别为6,335亿元和6,045亿元，同比分别+5.8%（前值为+5.6%）和+9.1%（前值为+9.5%）。9月单月财险原保费收入1,328亿元，同比+5.9%（前值为+3.2%），其中车险原保费收入755亿元，同比+6.9%（前值为+6.8%），预计新车销量边际改善（同比+5.0%）对车险增长有促进作用；9月非车险原保费收入573亿元，同比+4.5%（前值为-1.9%），边际增长改善主要得益于农险、健康险和责任险的较快增长，同比分别为+14.0%（前值为+12.8%）、+11.6%（前值为-0.3%）、+10.3%（前值为-9.6%）。 保险资金运用余额稳健增长，资产配置进一步增加固收减少权益、银行存款和其他类资产：1-9月保险资金运用余额27.18万亿元，较上年末+8.5%（前值为+7.7%），主要得益于负债端新单增长带来的稳定现金流贡献。受制于权益市场波动及银行存款利率下调，大类资产配置上银行存款和股票+基金的占比均有下降，其中银行存款占比环比-0.1pt至10.1%；股票+基金占比环比-0.1pt至12.8%；其他类资产受制于优质资产下降环比-0.2pt至33.1%；债券占比环比+0.4pt至44.0%。 投资建议：银行存款利率下降背景下居民的保险储蓄需求仍然旺盛，维持行业“增持”。建议增持经济复苏预期下资产端弹性更大的中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；客户需求不及预期；长端利率下行。 图1：寿险业务1-9月累计原保险保费边际回落 图2：健康险业务1-9月累计原保险保费收入维持正增长 图3：9月单月寿险保费延续弱增长 图4：9月财险行业累计保费持续增长 图5：9月车险单月保费增速边际改善 图6：9月非车险增长驱动力主要为农险、健康险、责任险 图7：2023年9月保险资金运用余额（亿元）延续增长 图8：2023年9月债券占比提升，权益及银行存款占比下降 表2:上市保险公司估值表 请务必阅读正文之后的免责条款部分