保险行业2023年8月保费数据点评：寿险增速边际回落符合预期，财险延续弱增

2023.09.27 股票研究 寿险增速边际回落符合预期，财险延续弱增长行——保险行业2023年8月保费数据点评 业刘欣琦(分析师)谢雨晟(分析师) 件 事021-38676647021-38674943 liuxinqi@gtjas.comXieyusheng@gtjas.com 证书编号S0880515050001S0880521120003 快 评本报告导读： 8月老产品切换下人身险保费回落，健康险小幅回暖而意外险仍然承压；财产险保费延 续弱增长，车险小幅回暖；权益市场波动及银行存款利率下调导致资产配置增加固收。 摘要： 人身险保费边际回落符合预期，健康险边际改善而意外险仍承压：1-8月保险行业保费收入为38,732亿元，同比+11.9%。人身险行业1-8月原保费累计收入27,679亿元，同比+13.7%，其中寿险、健康险和意外 险分别为21,996亿元、5,362亿元和321亿元，同比分别+17.0%、+3.6%和-10.6%。8月单月寿险原保费收入1,464亿元，同比-1.1%（前值为 +38.0%），预计主要为新老产品切换后客户需求转弱所致；健康险单月516亿元，同比+2.6%（前值为+1.5%），预计主要为保险公司加大保障 证 类产品的推动力度带来环比改善；意外险单月33亿元，同比-9.6%（前值为-11.1%），意外险需求仍然低迷。1-8月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,687亿元，同比+7.8%，8月单月保户投资款新增交费同 券比+23.3%，23年8月万能险平均结算利率仍达3.55%，相较银行存款仍 研有明显吸引力；1-8月投连险独立账户新增交费99亿元，同比-43.6%，究8月单月投连险同比-30.5%，预计权益市场波动下客户对高波动率的投报连产品需求仍然较低。 告车险保费小幅回暖，非车延续弱增长：1-8月财险原保费收入11,053亿元，同比+7.5%（前值为+8.0%），其中车险和非车险原保费收入分别为 5,581亿元和5,472亿元，同比分别+5.6%（前值为+5.4%）和+9.5%（前值为+10.7%）。8月单月财险原保费收入1,153亿元，同比+3.2%（前值为-0.6%），其中车险原保费收入704亿元，同比+6.8%（前值为+5.1%），预计得益于新车销量边际回暖（同比+2.7%）带来保费增速小幅改善。8月非车险原保费收入449亿元，同比-1.9%（前值为-8.3%），其中农险得益于“扩面、提标、增品”成为非车增长的主要贡献险种，同比+12.8% （前值为+2.2%），而责任险、意外险和健康险均面临负增长，同比分别-9.6%、-7.2%和-0.3%，预计责任险为部分公司优化业务结构主动调整影响，意外险为新规后单均保费下降影响，健康险为季节性影响。 保险资金运用余额稳健增长，资产配置增加固收：1-8月保险资金运用余额26.97万亿元，较上年末+7.7%（前值为+7.3%），预计得益于负债端新单销售带来稳健的现金流贡献。权益市场波动及银行持续降息背景 下，大类资产配置上债券占比环比+0.6pt至43.6%，股票+基金占比环比-0.3pt至12.9%，银行存款占比环比-0.2pt至10.2%。 投资建议：定价利率下调及银保“报行合一”预计带来保费阶段性波动，但不改降息背景下客户保险储蓄需求持续态势，维持行业“增持”。建议增持经济复苏预期下资产端弹性更强的中国人寿、新华保险。 风险提示：监管政策不确定性；客户需求不及预期；长端利率下行。 保险 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 保险《预计开门红超预期，银保新政利好盈利改善》 2023.09.24 保险《寿险下滑符合预期，储蓄需求驱动开门红超预期》 2023.09.14 保险《适度放松险企资本监管，利好长期资金入市》 2023.09.11 保险《税延养老险对接个人养老金，第三支柱建设再提速》 2023.09.06 保险《需求旺盛，预计开门红超预期》 2023.09.04 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 图1：寿险业务1-8月累计原保险保费边际回落图2：健康险业务1-8月累计原保险保费收入维持正增长 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究注：2022年1月至2022年5月口径不可比 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究注：2022年1月至2022年5月口径不可比 4.0% 14.0% 2.6% 12.0% 2.0% 10.0% 0.0% 8.0% -2.0% -1.1% 6.0% -4.0% 4.0% 2.0% -6.0% 0.0% -8.0% 寿险 健康险 -6.9% 意外险 图3：8月单月寿险保费增速转负图4：8月财险行业累计保费延续弱增长 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究注：2022年1月至2022年5月口径不可比 80.0% 25.0% 20.0% 60.0% 15.0% 40.0% 10.0% 20.0% 5.0% 0.0% 0.0% -20.0% -5.0% -40.0% -10.0% 责任险 农险 健康险 意外险 202301202302202303202304202305202306202307202308 图5：8月车险单月保费增速边际改善图6：8月农险增速边际改善，健康险仍然负增 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究注：2022年1月至2022年5月口径不可比 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 图7：2023年8月保险资金运用余额（亿元）延续增长图8：2023年8月债券占比提升，权益及银行存款占比下降 280000 270000 260000 250000 240000 230000 220000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 210000 银行存款债券股票和证券投资基金其他 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022年1月至2022年5月口径不可比 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022年1月至2022年5月口径不可比 EVPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/EV 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 76.34 77.89 84.96 93.01 102.47 中国平安 0.64 0.62 0.57 0.52 0.47 增持 新华保险 82.96 81.92 86.54 84.54 71.64 新华保险 0.45 0.45 0.43 0.44 0.52 增持 中国太保 51.80 54.01 58.53 64.04 69.74 中国太保 0.56 0.54 0.50 0.45 0.42 增持 中国人寿 42.56 43.54 47.61 52.21 57.39 中国人寿 0.87 0.85 0.78 0.71 0.64 增持 中国人保H 2.89 2.76 3.00 3.28 3.60 中国人保H 0.91 0.95 0.88 0.80 0.73 增持 中国太平H 60.54 55.11 59.93 65.72 72.11 中国太平H 0.13 0.14 0.13 0.12 0.11 增持 友邦保险H 6.03 5.85 6.03 6.23 6.84 友邦保险H 1.31 1.35 1.31 1.27 1.15 增持 保诚H 17.24 15.34 16.90 18.61 20.32 保诚H 0.62 0.69 0.63 0.57 0.52 增持 EPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 5.56 4.58 7.05 8.39 10.45 中国平安 8.75 10.62 6.91 5.80 4.65 增持 新华保险 4.79 3.15 7.15 7.92 9.38 新华保险 7.72 11.75 5.17 4.67 3.94 增持 中国太保 2.79 2.56 3.33 3.69 4.37 中国太保 10.39 11.33 8.71 7.86 6.64 增持 中国人寿 1.80 1.14 1.04 1.22 1.54 中国人寿 20.50 32.54 35.54 30.17 23.98 增持 中国人保H 0.49 0.55 0.71 0.92 1.14 中国人保H 5.38 4.81 3.68 2.85 2.30 增持 中国太平H 2.09 0.78 1.49 1.91 2.24 中国太平H 3.73 10.02 5.24 4.08 3.48 增持 友邦保险H 0.61 0.02 0.36 0.44 0.50 友邦保险H 12.84 329.33 21.85 18.00 15.63 增持 中国财险H 1.01 1.20 1.38 1.54 1.65 中国财险H 8.83 7.41 6.41 5.75 5.38 增持 保诚H -0.74 0.36 0.98 1.00 1.38 保诚H -14.31 29.31 10.82 10.65 7.73 增持 BVPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 44.44 46.97 52.20 58.10 65.96 中国平安 1.09 1.04 0.93 0.84 0.74 增持 新华保险 34.77 32.98 34.98 38.73 43.70 新华保险 1.06 1.12 1.06 0.96 0.85 增持 中国太保 23.57 23.75 26.60 29.56 33.15 中国太保 1.23 1.22 1.09 0.98 0.87 增持 中国人寿 16.93 15.43 16.16 16.89 17.82 中国人寿 2.18 2.39 2.29 2.19 2.07 增持 中国人保H 4.96 5.02 5.62 6.32 7.15 中国人保H 0.53 0.52 0.47 0.42 0.37 增持 中国太平H 24.50 21.01 21.57 22.28 23.12 中国太平H 0.32 0.37 0.36 0.35 0.34 增持 友邦保险H 5.00 3.23 4.08 4.35 4.65 友邦保险H 1.58 2.44 1.93 1.81