保险行业2024年4月保费数据点评：寿险增长放缓，财险保费承压

4月寿险增速环比放缓，健康险与意外险仍然增长动能仍然较弱：1-4月保险行业保费收入为25,383亿元，同比10.2%。人身险行业1-4月原保费累计收入19,218亿元，同比12.2%，其中寿险、健康险和意外险分别为15,878亿元、3,179亿元和161亿元，同比分别13.8%、5.4%和-5.9%。4月单月寿险原保费收入1,908亿元，同比14.0%（前值为25.0%），预计受到23年同期高基数影响保费增速环比有所放缓；健康险单月632亿元，同比0.2%（前值为0.8%），预计客户对重疾类产品的购买意愿仍然偏低以及保险公司销售端未大规模推动；意外险单月38亿元，同比-2.6%（前值为-5.9%），客户需求不足导致销售仍然承压。1-4月保户投资款新增交费（主要为万能险）3,231亿元，同比1.4%，4月单月同比5.4%（前值为11.2%），预计万能账户结算利率逐步下滑导致产品吸引力受到影响；1-4月投连险独立账户新增交费49亿元，同比-18.2%，4月单月投连险同比64.0%，预计资本市场边际回暖背景下部分客户提升浮动收益型产品购买以获取更高收益率。 车险缓慢增长，非车受农险、意外险、健康险等影响增长承压：1-4月财险原保费收入6,166亿元，同比+4.5%（前值为+5.1%），其中车险和非车险原保费收入分别为2,844亿元和3,322亿元，同比分别2.9%（前值为2.6%）和6.0%（前值为7.1%）。4月财险原保费收入1,261亿元，同比+2.3%（前值为+6.9%），其中车险原保费收入701亿元，同比+3.5%（前值为+4.0%），预计受新车销量下滑（同比-5.7%）以及车均保费减少影响；非车险原保费收入559亿元，同比+1.0%（前值为9.0%），主要受到农险、意外险拖累，同比-8.0%和-6.9%，预计农险受部分地区政策性险种招标延期以及部分公司主动减少高赔付业务所致；意外险预计受件均保费下降影响；此外健康险增速明显放缓，同比9.5%（前值为19.0%），预计主要为政策性业务承保节奏前置至3月的影响。 资产负债双轮驱动下预计利差损风险缓解，利好行业估值修复。资产端受益于地产支持政策陆续出台、长端利率企稳，以及权益市场改善预期，投资收益水平预计将明显改善；负债端预计监管将陆续出台引导行业下降负债成本的政策，对新业务和存量业务的负债成本均将带来明显改善。资负同振下利好缓解利差损风险，预计24年上市险企盈利和NBV均将超预期。当前保险股隐含估值反映极度悲观的投资预期，估值向上弹性较大。 投资建议：保险行业负债成本压降以及资产端边际改善将有利于缓解长期利差损压力，维持行业“增持”评级。建议增持资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；市场竞争加剧下费用率抬升。 图1：寿险业务1-4月累计原保险保费稳定增长 图2：健康险业务1-4月累计原保险保费增速小幅回落 图3：4月单月寿险景气增长，健康险、意外险增长承压 图4：1-4月财险行业累计保费稳定增长 图5：4月车险单月保费增速缓慢 图6：4月非车险单月保费增长承压 表2:上市保险公司估值