保险行业2024年5月保费数据点评：寿险保费景气，财险延续缓慢增长

股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 2024.06.28 寿险保费景气，财险延续缓慢增长 ——保险行业2024年5月保费数据点评 刘欣琦(分析师)谢雨晟(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38674943021-38038619 liuxinqi@gtjas.comXieyusheng@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880521120003S0880524030003 本报告导读： 5月客户储蓄需求旺盛推动寿险保费延续增长，健康险回暖，意外险承压；车险延续缓慢增长，非车边际回暖；资产配置提升固收和银行存款，财务投资收益率承压。 投资要点： 5月寿险保费延续景气，健康险回暖而意外险继续承压：1-5月保险行 业保费收入为29,490亿元，同比10.2%。人身险行业1-5月原保费累 计收入22,072亿元，同比12.3%，其中寿险、健康险和意外险分别为18,033亿元、3,845亿元和194亿元，同比分别14.1%、5.6%和-6.3% 5月单月寿险原保费收入2,155亿元，同比15.6%（前值为14.0%），预计客户低风险偏好下对保本储蓄型保险需求延续旺盛；健康险单月666亿元，同比6.5%（前值为0.2%），预计为保险公司Q2提升高价值率保障型产品销售带来；意外险单月33亿元，同比-8.2%（前值为 -2.6%），居民意外险购买需求仍然较低。1-5月保户投资款新增交费 （主要为万能险）3,558亿元，同比0.7%，5月单月同比-6.2%（前值为5.4%），预计万能账户结算利率下滑导致客户购买需求边际减弱；1-5月投连险独立账户新增交费78亿元，同比12.1%，5月单月投连险同比198.8%，预计权益市场同比改善带来投连险需求提升。 车险延续缓慢增长，健康险及责任险推动非车边际改善：1-5月财险 原保费收入7,418亿元，同比4.4%（前值为4.5%），其中车险和非车 险原保费收入分别为3,563亿元和3,855亿元，同比分别2.9%（前值为2.9%）和5.8%（前值为6.0%）。5月财险原保费收入1,253亿元，同比4.0%（前值为2.3%），其中车险原保费收入719亿元，同比3.3% （前值为3.5%），预计受新车销量下滑（同比-1.9%）影响；非车险原保费收入533亿元，同比4.9%（前值为1.0%），增速回暖主要由责任险、健康险贡献，单月同比14.4%和11.2%，而农险受部分地区政策性业务延期招标仍然承压，同比-1.7%。 24Q1险资大类资产配置增加固收和银行存款，财务收益率承压而综合收益率改善：24Q1保险资金运用余额29.9万亿元，较上年末增长6.2%，主要得益于负债端新单增长带来稳定的现金流贡献。受资本市 场波动及优质非标资产供给不足影响，大类资产配置上主要提升银行存款和债券，占比环比提升0.8pt和0.9pt至10.1%和46.2%；权益及其他资产占比下滑，其中股票、长股投和其他资产占比分别环比下降0.4pt、0.7pt和0.7pt至6.7%、8.2%和23.0%。24Q1保险行业财务收益率同比-1.16pt至2.24%，预计权益市场下行导致投资收益承压；综合收益率同比提升2.12pt至7.36%，预计为投资改善以及部分公司FVOCI债券市价下滑计入投资收益带来。 投资建议：客户保险储蓄需求旺盛，同时监管引导负债成本下调利好 缓解利差损风险，预计24Q2上市险企NBV及利润环比改善，维持行 业“增持”。建议增持中报业绩有望超预期的中国太保。 风险提示：监管不确定性；资本市场波动；负债成本下降影响销售。 保险 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 保险《预计寿险NBV超预期，财险保费边际回暖》 2024.06.16 保险《资负并进，业绩可期》 2024.06.14 保险《长债利率预期回暖，利好保险资产端改善》 2024.05.31 保险《加大健康险推动力度，预计Q2NBV 好于预期》 2024.05.26 保险《寿险增长放缓，财险保费承压》 2024.05.26 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 图1：寿险业务1-5月累计原保险保费稳定增长图2：健康险业务1-5月累计原保险保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 图3：5月单月寿险景气增长，健康险、意外险增长承压图4：1-5月财险行业累计保费稳健增长 20.0% 12.0% 15.6% 15.0% 10.0% 10.0% 8.0% 6.5% 5.0% 6.0% 0.0% 4.0% 2.0% -5.0% 0.0% -10.0% 寿险 健康险 -8.2% 意外险 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 25.0% 25.0% 20.0% 20.0% 15.0% 15.0% 10.0% 5.0% 10.0% 0.0% 5.0% 责任险 农险 健康险 意外险 -5.0% 0.0% -10.0% -15.0% -5.0% 202401 202402202403202404202405 图5：5月车险单月保费增速缓慢图6：5月非车险单月保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 图7：2024Q1保险资金运用余额（亿元）稳定增长图8：2024Q1银行存款占比提升，权益占比下降 350,000 100.0% 90.0% 300,000 80.0%70.0% 250,000 60.0%50.0% 200,000 40.0% 150,000 30.0%20.0% 100,000 10.0% 0.0% 50,0000 银行存款 债券 股票 证券投资基金 长期股权投资 其他 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.83 90.01 97.97 中国平安 0.53 0.54 0.50 0.46 0.42 增持 新华保险 81.92 80.29 86.03 92.48 99.25 新华保险 0.37 0.37 0.35 0.32 0.30 增持 中国太保 54.01 55.04 59.33 64.19 69.64 中国太保 0.52 0.51 0.47 0.43 0.40 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.52 52.91 57.70 中国人寿 0.71 0.70 0.64 0.59 0.54 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.11 3.51 3.99 中国人保H 0.89 0.87 0.79 0.70 0.61 增持 中国太平H 55.11 56.51 60.04 65.31 71.13 中国太平H 0.14 0.14 0.13 0.12 0.11 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.86 10.74 11.67 阳光保险H 0.26 0.26 0.23 0.21 0.20 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.16 1.15 1.07 0.97 0.88 增持 保诚H 16.44 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.55 0.55 0.50 0.46 0.42 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 6.17 7.57 8.77 中国平安 9.03 8.79 6.70 5.47 4.72 增持 新华保险 6.89 2.79 3.56 4.30 4.78 新华保险 4.36 10.75 8.43 6.98 6.29 增持 中国太保 3.89 2.83 3.66 4.53 5.68 中国太保 7.17 9.83 7.60 6.15 4.90 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.93 2.32 2.70 中国人寿 27.36 41.57 16.12 13.37 11.48 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.65 0.73 0.85 中国人保H 4.26 4.75 3.79 3.33 2.87 增持 中国太平H 1.20 1.72 1.90 2.20 2.62 中国太平H 6.67 4.63 4.20 3.63 3.04 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 23.16 27.91 22.30 18.92 16.23 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 283.55 20.46 16.18 14.37 12.47 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 6.76 8.02 7.70 7.00 6.25 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -24.71 14.64 10.42 8.11 7.62 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.64 54.84 58.82 中国平安 0.88 0.84 0.80 0.75 0.70 增持 新华保险 31.40 33.68 35.37 37.75 39.80 新华保险 0.96 0.89 0.85 0.80 0.75 增持 中国太保 20.42 25.94 27.80 30.96 34.92 中国太保 1.36 1.07 1.00 0.90 0.80 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.58 20.21 22.10 中国人寿 2.01 1.91 1.67 1.54 1.41 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.04 6.65 7.37 中国人保H 0.49 0.45 0.41 0.37 0.33 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.12 24.44 26.01 中国太平H 0.34 0.30 0.35 0.33 0.31 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.79 1.72 1.63 1.54 1.44 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.10 1.88 1.83 1.80 1.77 增持 中国财险H 9.83 10.40 10.95 11.63 12.40 中国财险H 0.90 0.85 0.81 0.76 0.71 增持 保诚H 6.08 6.47 7.30 7.71 8.09 保诚H 1.