钢材铁矿2024年中期投资策略：外需韧性十足，铁矿略显过剩

策略报告 钢材铁矿2024年中期投资策略 2024年7月1日 ❑产业研判：2024年下半年钢材供需较为均衡，铁矿存在过剩隐忧 ❑房地产需求在去年低基数下同比进一步下行且降幅与去年同期相当，基建需求弱于预期；板材需求持续超预期，海外钢铁需求已成为黑色系商品最重要支撑。预计下半年建材继续明显弱于板材，将全年钢材需求增速由0.9%上修至2.2%❑钢材产能充裕，粗钢总量短缺概率有限，但结构性差异明显。结合目前产业环境，较难推出有实际影响的行政性粗钢限产政策❑预计短流程产能利用率维持目前水平，显著环比上行或下行皆有较大阻力。预计全年生铁产量上升0.9%，表现弱于粗钢产量❑非主流供应持续增加，主流发货缓慢爬升，小幅上调全年铁矿供应预估增量至3500-4500万吨。整体铁矿供需倾向于略微过剩，截止至2024年底显性港存或可攀升至约1.6亿吨左右，同比大幅增加约4000万吨。此外，下半年结构性矛盾有望缓解，垒库周期内考验铁矿成本支撑❑预计下半年成材供需略强于铁矿供需，材矿比值有望上升，钢厂利润将略好于上半年 ❑价格预测：价差结构显示供需略显偏弱，但不排除阶段性事件冲击 资料来源：WIND,招商期货 ❑弱现实环境下螺纹期现结构出现2015年至今首次远期正挂结构，期货估值或已在高位❑海外宏观节奏难以捉摸，美国再通胀/经济软着陆预期摆动影响商品整体走势❑预计下半年钢矿价格重心较上半年略低，卷螺差维持或者继续扩大。下半年螺纹（上海）现货运行区间3300-3800元/吨，热卷（上海）现货运行区间3500-4100元/吨，铁矿现货（青岛PB粉）运行区间在600-900元/吨，普氏62%指数运行区间在70-120美元/吨 研究员：游洋, CFA13426249707youyang@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0019846 策略推荐： ❑ 结合对市场判断，我们认为2024年下半年逢高做空为主，可结合情绪指标增厚逢高沽空策略的“安全垫” 套利方面，预计下半年铁矿供需宽松，故建议逢低做多材矿比、铁矿近远月反套；预计地产、基建相关需求维持低迷概率较大，在相关行业政策不出现巨大变动的前提下预计卷螺差或将维持高位 风险提示：全球钢铁需求，产业政策，极端天气等 正文目录 一、2024年上半年钢材铁矿市场回顾........................................................................................................4（一）弱建材强板材结构不改，宏观预期冲击减弱...............................................4（二）钢铁生产维持一定利润，行政限产压力有限...............................................5二、2024年下半年钢材供需情况分析........................................................................................................5（一）2024年下半年中国钢材需求分析........................................................51.2024年下半年建材需求情况分析.......................................................................................52.2024年下半年其他钢材需求情况分析...............................................................................8（二）2024年下半年中国钢材供给分析.......................................................10（三）2024年下半年中国钢材市场展望.......................................................11三、2024年下半年铁矿供需情况分析......................................................................................................11（一）2024年下半年中国铁矿需求分析.......................................................11（二）2024年下半年中国铁矿供给分析.......................................................12（三）2024年下半年中国铁矿市场展望.......................................................13 四、未来市场展望、风险因素及操作建议...............................................................................................14 图表目录 图1：上期所螺纹指数日K线走势（元/吨） ....................................................................................................4图2：上期所热卷指数日K线走势（元/吨） ....................................................................................................4图3：大商所铁矿指数日K线走势（元/吨） ....................................................................................................4图4：新交所铁矿指数日K线走势（美元/吨）................................................................................................4图5：长流程钢厂利润(元/吨)............................................................................................................................5图6：当月出口额/工业企业营业收入...............................................................................................................5图7：房地产当月新开工（亿平方米）..............................................................................................................6图8：房地产施工面积（亿平方米）.................................................................................................................6图9：政府净融资与基建固定资产投资（亿元）................................................................................................6图10：居民部门杠杆率（%）..........................................................................................................................7图11：各大城市房价收入比..............................................................................................................................7图12：各大城市租金收益率(%).......................................................................................................................7图13：钢材净出口（万吨）..............................................................................................................................8图14：热卷出口利润(美元/吨)........................................................................................................................8图15：前五个月部分制造业出口金额同比（%）.............................................................................................8图16：中国出口情况（亿美元）......................................................................................................................9图17：汽车耗钢情况(万吨).............................................................................................................................10图18：各用钢密集行业出口依赖度（%）......................................................................................................11图19：255钢厂废钢到货（万吨）...................................................................................................................12图20：255钢厂废钢日耗（万吨）.................................................................................................................12图21：铁矿显性港存预测（亿吨）................................................................................................................13图22：美国制造业订单与美国热卷进口价（美元