钢材铁矿周报：供需韧性十足 建材供需拖累

（2025年3月17日-2025年3月21日） 2025年3月23日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：节后钢材供需持续恢复中，长材板材需求情况出现分化。建材需求持续恢复，但最近两周恢复斜率逊于预期，表需峰值存疑；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性偏好，出口维持高位。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷贴水环比小幅扩大，但05合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。预计下周钢材期现价格维持宽幅震荡。 铁矿：铁矿供需维持较为中性。钢联口径铁水产量环比大幅上升5.7万吨至236.3万吨，超出市场预期。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿供应双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际中性但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。预计下周铁矿期现价格维持宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望，短线操作为主逻辑：产业矛盾有限，宏观节奏较难把握套利：建议观望为主，尝试做空05合约螺矿比逻辑：限产短期内严格执行概率较小，螺纹钢供需相对较弱风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别下跌110/60元/吨，活跃合约贴水环比上升1/51元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下跌28/25元/吨，期货贴水分别上升6/9元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比扩大，废钢进口亏损小幅扩大；中高品铁矿进口利润环比基本持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 数据来源：WIND，招商期货 百城土地销售（三周均值）环比下降4%，同比下降26%（上周下降27%） 建材日度成交环比下降16%，同比下降2% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）季节性快速恢复，持续创下历年同期最高水平 成交出库比随着出库恢复环比小幅回落，绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨，华北角钢轧材利润环比上升20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升4%，2月底经销商库存系数环比上升15%至1.6，位于历年同期中性较低水平 乐从冷热价差环比上升20元/吨，位于历史同期最高水平 钢材各品种表需季节性环比恢复，卷板数据边际改善；建材表需维持阴历同期最低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性恢复，但阴历同比维持一定降幅 螺纹、长材垒库情况接近历史同期均值水平，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，接近历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存位于历史同期最低水平，其环比变化情况接近历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升0.1万吨至305万吨，同比上升4%；板材产量环比上升12万吨，同比上升1.2% 四大材供应环比上升12万吨（1.6%）至779万吨，同比升2.3%（上周上升0.6%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升2/31元/吨，滚动核算利润环比下降37/7元/吨 短流程钢厂利润环比下降57元/吨，产能利用率上升1.4百分点 废钢供需恢复情况基本符合季节性 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌40元/吨，废钢估值环比小幅回落 生铁产量环比上升5.7万吨（2.5%)，同比上升7% 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比垒库42万吨至1.45亿吨，较去年同期高97万吨 澳巴占比小幅回落，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第十一轮提降部分落地，后续提降阻力有所增加•2025年前两个月粗钢产量累计同比下降1%至1.66亿吨，生铁产量累计同比持平于1.41亿吨 微观 •中共中央办公厅国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》•1-2月固定资产投资增速回升至4%以上，房地产销售降幅收窄;房地产新开工同比下降约30%•3月18日，央行2025年第一季度货币政策例会召开。会议提到，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕•美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，自4月1日起将美债减持上限从每月250亿美元放缓至50亿美元•特朗普称对等关税“将具有灵活性”，欧盟拟自4月1日起削减15%的钢铁进口量、推迟对美关税反制措施至4月中旬 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼