钢材铁矿周报：微观供需仍有韧性

（2024年12月23日-2024年12月27日） ·研究员-游洋, CFA·联系电话：13426249707·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号: Z0019846 2024年12月29日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需情况边际变化有限。时至年底基建工地资金边际略微有改善，叠加产量较低，建材维持去库；板材方面，轧材利润、冷热价差等指标中性，但出口接单情况略有瑕疵；供应端利润企稳，产量小幅下降。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。持续关注冬储进展和垒库速度。宏观方面美元指数企稳且连续数日呈上影线收盘，美债期限利差显示衰退预期持续走弱，预计海外宏观压力有进一步缓解空间。预计本周钢材期现价格有望触底反弹。 铁矿：铁矿供需边际维持。钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至227.9万吨。钢厂利润边际维持，后续铁水产量以稳为主；供应端进口矿供应情况略低于季节性，国产矿产量小幅下降，铁矿中期过剩格局不改，但钢厂冬季补库进行时，边际压力较小。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。宏观方面美元指数企稳且连续数日呈上影线收盘，美债期限利差显示衰退预期持续走弱，预计海外宏观压力有进一步缓解空间。预计本周铁矿期现价格有望触底反弹。 本周交易策略： 单边：建议前期多单持有逻辑：炉料冬储，宏观压力边际趋缓套利：布局5/10螺纹正套，05卷螺差空单逻辑：25年一季度内需有望超预期风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比下跌20/0元/吨，活跃合约贴水环比下降9/上升11元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货双双下跌10元/吨，活跃合约贴水双双环比持平 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下跌9/10/吨，期货贴水分别下降0/1元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，主流澳粉交割亏损收窄 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；中高品铁矿进口利润环比小幅上升0.9/0.7美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升25%，同比上升11%；三四线城市新房销售同比下降27% 百城土地销售（三周均值）环比上升20%，同比下降29%（上周下降27%） 建材日度成交环比下降8%，同比下降20% 数据来源：Mysteel，招商期货 华东成交出库比持续位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比持平、华北角钢轧材利润环比持平 华北焊管利润环比下降40元/吨，位于历史同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比下降21%，11月底经销商库存环比上升1%，接近18年至今最低水平 乐从冷热价差环比下降110元/吨，接近历史同期均值水平 螺纹表需环比小幅下降，符合市场预期；卷板表需仍较为健康 数据来源：Mysteel，招商期货 表观消费情况(五大材汇总）环比下降18万吨至853万吨，同比下降2%(上周下降2%） 螺纹、长材垒库情况略慢于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，位于历史同期最高水平 热卷库存环比下降，去库速度接近历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比下降1.0万吨至299万吨，同比下降15%；板材产量环比下降5.4万吨，同比上升2% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比下降6.5万吨（1.0%）至757万吨，同比降幅为6%（上周7%） 短流程钢厂利润环比上升13元/吨，产能利用率下降0.3百分点 废钢价格（唐山重废）周环比上升10元/吨，废钢估值环比略增 生铁产量环比下降1.5万吨（0.7%)，同比上升3.0% 钢厂铁矿日耗下降、库存上升，库存天数环比上升 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比去库111万吨至1.49亿吨，较去年同期高2871万吨 澳巴占比、粗粉占比回升，结构性紧缺季节性缓解 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第五轮提降落地，后续暂无提降计划•产业在线数据显示白家电25年一季度排产将仍维持一定同比增幅 微观 •国家统计局12月27日公布数据显示，11月，规模以上工业企业利润同比下降7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点;规上工业营收同比增0.5%,较10月扩大0.7个百分点。1-11月,规上工业利润6.67万亿元，同比下降4.7%，降幅较前10月扩大0.4个百分点;规上工业营收123.48万亿元,同比增长1.8%。•美元指数本周上涨0.16%至108.01，技术形态显示上行阻力较大•当地时间12月27日，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者尼克·蒂米劳斯最新撰文指出，美联储正在努力地施展“平衡术”，即避免与当选总统特朗普发生对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼