钢材铁矿周报：钢材需求存在韧性 原料补库仍有空间

（2026年1月19日-2026年1月23日） 2026年1月25日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需中性，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存边际变化情况位于历史同期最强。钢厂持续亏损，产量上升空间有限。估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值中性。预计短期内钢材期现市场以宽幅震荡为主。 铁矿：铁矿供需中性。钢联口径铁水产量环比基本持平，同比增1.2%。第四轮提降已经落地，但焦化厂提出第一轮提涨。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。港口主流铁矿库存占比以及钢厂库存天数维持历史同期最低水平。铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性。预计短期内铁矿期现市场以宽幅震荡为主。 本周交易策略： 单边：空单离场逻辑：黑色系供需存在韧性，原料补库仍有空间套利：观望为主逻辑：品种间、跨期间矛盾有限风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 价格回顾 华东/华北螺纹现货环比下跌20/40元/吨，主力合约贴水环比上升1/下降19元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周下跌15/11元/吨，期货贴水分别上升1/5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材、钢坯出口利润环比基本持平，中高品铁矿进口利润环比基本持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降12%，同比下降31% 百城土地销售（三周均值）环比下降60%，同比下降37% 建材日度成交环比下降15% 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际持平，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降18%，同比上升40%，12月底经销商库存系数环比下降17%至1.31，位于历年同期中性偏高水平 乐从冷热价差环比上升70元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存上升，垒库速度慢于历史同期 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比环比下降，位于历史同期偏低水平 卷板库存环比下降，去库速度边际放缓且位于历史同期最强水平 数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比上升11万吨至275万吨，同比上升10%；板材产量环比下降10万吨至456万吨，同比下降4% 四大材供应环比上升1万吨（0.1%）至731万吨，同比上升1%（上周下降1%） 短流程钢厂利润环比下降48元/吨，产能利用率下降0.1百分点 废钢价格（唐山重废）环比上涨10元/吨，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅上升，低于长期均值 数据来源：富宝资讯，招商期货 铁矿疏港环比下降，仍位于历史同期较高水平 钢厂铁矿日耗环比小幅下降，库存天数位于历史同期最低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位 铁矿港存环比上升211万吨至1.68亿吨，较去年同期高1832万吨 澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在结构性紧缺情况 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第一轮提涨已经提出但暂未落地 •央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。•美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。•美国总统特朗普表示，美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进。他还表示，对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税很快就会生效。另外，美国对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁。•日本央行维持基准利率在0.75%不变，同时上调2026财年经济增长及通胀预期。日本央行行长植田表示，将密切关注日元走弱的影响，若债券长期利率异常上升，将购买国债稳定市场。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究10年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼