铜月报

铜期货月报 2024年5月31日 COMEX铜挤仓风险缓解，国内需求堪忧，铜价高位回落 联系我们 ➢多空逻辑： 利多因素： 有色贵金属研究小组联系方式：18610240369从业资格：F0308748 1、中国工业增加值回暖，国内减碳政策控制铜产能，国内房地产政策宽松；2、COMEX挤仓风险仍在；3、全球矿山扰动持续影响铜供应。利空因素：1、美国经济5月份快速恢复，美联储降息预期下降；2、COMEX空头挤仓有所缓解；3、国内制造业PMI下移荣枯线下，高铜价造成国内下游消费低迷。➢操作建议：震荡，多单持有观望。➢内盘运行区间：沪铜主力2407合约，区间78000-83000。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10300。➢风险提示：美国经济回落，供应端产量释放，需求提升不及预期 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 上期复盘 Part2 Part 1上期复盘 1.2复盘对比 1.2复盘对比 截止至2024年05月30日，LME铜收盘价为10,125美元/吨，较上一交易日下跌350美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为82,860元/吨，较上一交易日下跌2,610元/吨。 Part 2本期分析 2.1行情预判 COMEX铜挤仓风险缓解，国内需求堪忧，铜价高位回落 ➢多空逻辑： 利多因素：1、中国工业增加值回暖，国内减碳政策控制铜产能，国内房地产政策宽松； 2、COMEX挤仓风险仍在；3、全球矿山扰动持续影响铜供应。利空因素：1、美国经济5月份快速恢复，美联储降息预期下降；2、COMEX空头挤仓有所缓解；3、国内制造业PMI下移荣枯线下，高铜价造成国内下游消费低迷。 ➢操作建议：震荡，多单持有观望。➢内盘运行区间：沪铜主力2407合约，区间78000-83000。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10300。➢风险提示：美国经济回落，供应端产量释放，需求提升不及预期 2.2多空逻辑 一、美国经济数据走弱，美联储降息预期提升美国GDP增速二季度初值修正为1.3%，下降明显。 2.2多空逻辑 美国核心CPI稳步下降至3.6%，失业率微升至3.9%，通胀下降，失业率微升，提升美联储降息预期，支撑铜价 2.2多空逻辑 一、美国经济数据走弱，美联储降息预期提升美国5月份ISM制造业数据有所回落，至荣枯线下的49.2；非制造业指数今年首次降至50以下，显示美国经济出现走弱迹象，支撑铜价； 2.2多空逻辑 二、中国工业增加值上升以及政府房地产政策宽松，提升铜需求预期中国经济数据显示，中国4月工业增加值同比增长6.7%，采购经理人指数跌至荣枯线之下，固定资产及房地产投资仍低迷，但政府针对减碳行动以及房地产的宽松政策也助推了铜需求提升的预期 2.2多空逻辑 三、全球矿山产量有所恢复，压制铜价根据ICSG统计，2024年03月全球矿山产量为1,894千吨，全球矿山产能为2,449千吨，矿山产能利用率为77.4。 从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。 2.2多空逻辑 四、国内现货价格有所回落，升贴水下降截止至2024年05月31日，上海物贸铜平均价为81,900，长江有色市场1#电解铜平均价为82,000元/吨，较上一交易日减少1,560 元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为81,920元/吨、81,890元/吨、82,030元/吨、82,000元/吨。截止至2024年05月31日，电解铜升贴水维持在下降200元/吨附近，较上一交易日下跌50元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。 2.2多空逻辑 五、矿端供应仍紧，支撑铜价加工费一路下滑，国内大冶炼厂检修、减产预期提升。2024年05月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为1.7美元/干吨，精 炼费（RC）为0.18美分/磅。去年下半年加工费一度达到80-90美元/吨的水平，目前一直下降至个位数。加工费的疲弱，凸显了矿端供应的紧张程度。 2.2多空逻辑 截止至2024年05月31日，上海期货交易所阴极铜库存为321,695吨，较上一周增加20,731吨。截止至2024年05月30日，LME铜库存为118,125吨，较上一交易日增加825吨，注销仓单占比为6.18%。 2.2多空逻辑 七、铜价高企对需求造成负面影响，政府针对房地产宽松政策出台，刺激房地产铜需求提升截止至2024年04月，铜材月度产量为181.3万吨，较上个月减少18.7万吨，同比下跌5.2%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相比维持在较低水平。 2.2多空逻辑 八、电力和白色家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为1,229亿元，累计同比上升24.9%；房屋新开工面积为23,509.73万平方米，累计同比下降24.6%；房屋竣工面积为18,860.34万平方米，累计同比下降20.4%；汽车产量为234.6万辆，当月同比上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 2.2多空逻辑 八、电力和白色家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同比上升14.7%；房屋新开工面积为23,509.73万平方米，累计同比下降24.6%；房屋竣工面积为18,860.34万平方米，累计同比下降20.4%；汽车产量为234.6万辆，当月同比上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 2.2多空逻辑 八、电力和白色家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同比上升14.7%；房屋新开工面积为23,509.73万平方米，累计同比下降24.6%；房屋竣工面积为18,860.34万平方米，累计同比下降20.4%；汽车产量为234.6万辆，当月同比上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 2.2多空逻辑 八、电力和白色家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同比上升14.7%；房屋新开工面积为23,509.73万平方米，累计同比下降24.6%；房屋竣工面积为18,860.34万平方米，累计同比下降20.4%；汽车产量为234.6万辆，当月同比上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 3.1风险提示 九、COMEX铜挤仓现象有所缓解，铜价回落截止至2024年05月30日，COMEX铜库存为17,476吨，较上一交易日减少411吨。今年以来COMEX铜库存持续 减少，目前为2.0万吨的低位，另外，LME库存11万吨，但一半为俄罗斯金属，无法交仓到美国，加上至美国的运输持续受阻，随着铜价持续走高，COMEX铜价屡创新高，与LME和沪市的差价促使跨市套利者进入，COMEX铜7月持仓高达19万手，出现挤空现象。目前市场信息称，有近10万吨铜正运往CME，缓和了挤仓行为，铜价回落 2.3技术分析 十、技术分析：➢操作建议：震荡，多单持有观望。 ➢内盘运行区间：沪铜主力2407合约，区间78000-83000。➢外盘运行区间：伦铜3月，区间9600-10300。 Part 3风险提示 3.1风险提示 ➢美国经济回落➢供应端产量释放➢需求提升不及预期 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。