开源晨会

2024年07月16日 开源晨会0716 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭1.974 农林牧渔1.858 银行0.891 有色金属0.768 石油石化0.553 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 社会服务-1.909 轻工制造-1.829 美容护理-1.705 计算机-1.635 房地产-1.575 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】公募港股投资变化及港股通优选组合构建——开源量化评论（96） -20240715 行业公司 【食品饮料】6月电商数据分析：酒类线上销售较好，大众品关注个股机会——行业点评报告-20240715 【商贸零售】6月社零同比+2.0%，上半年社会消费稳健——行业点评报告 -20240715 【地产建筑】6月销售数据降幅收窄，房企到位资金有所改善——行业点评报告 -20240715 【银行】大小行存贷增速差延续分化——6月央行信贷收支表要点解读-20240715 【农林牧渔】7月USDA农产品报告上调全球玉米、小麦和水稻产量，下调全球大豆产量——行业点评报告-20240715 【机械】机械板块下半年高景气行业展望：船舶、消费电子、注塑机——行业点评报告-20240715 【有色钢铁】7月看多金价，看好氧化铝价格反弹上行——行业周报-20240714 【纺织服装】优衣库上调全年指引、台股制造延续改善，推荐出口出海链——行业周报-20240714 【传媒】积极把握AI应用、IP商业化、线下文娱投资机会——行业周报-20240714 【计算机】萝卜快跑订单高增，无人驾驶发展提速——行业点评报告-20240714 【社服】6月潮玩市场高景气，本地生活平台加速出海——行业周报-20240714 【医药：天坛生物(600161.SH)】2024年上半年业绩超预期，盈利能力持续提升— —公司信息更新报告-20240715 【电子：华天科技(002185.SZ)】2024Q2业绩环比高增，加速推进先进封装产能建设——公司信息更新报告-20240715 【通信：盛科通信(688702.SH)】国内稀缺的以太网交换芯片龙头，国产替代空间广——公司首次覆盖报告-20240715 【计算机：中科星图(688568.SH)】收入高速增长，布局商业航天全产业链——公司信息更新报告-20240715 【化工：安利股份(300218.SZ)】Q2业绩预计环比增长，PU革龙头业绩逐步释放 ——公司信息更新报告-20240715 【计算机：海光信息(688041.SH)】收入大超预期，利润符合预期——公司信息更新报告-20240715 【电子：通富微电(002156.SZ)】2024Q2业绩同环比高增，充分受益于先进封装需求——公司信息更新报告-20240715 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】公募港股投资变化及港股通优选组合构建——开源量化评论（96）-20240715 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003行情复盘：2024年以来港股较A股更为亮眼 在港股市场经历的三年多下行周期中，行业间的表现呈现出显著的分化。2024年以来，AH溢价指数经历了显著的调整，整体下跌了4.93%，反映出H股市场相对于A股市场展现出更为亮眼的表现。 公募配置：主动权益基金在港股上持续增配，其配置具有一定alpha 截至2024年一季报，公募基金市场中共有2210只基金在持仓中配置了港股仓位，占总基金数量的19.09%， 但仓位占比仅有1.4%。主动权益基金的港股仓位持续提升，从2016年的0.12%显著增长至2024年6月30日的7.03%。近三年来，主动权益基金在港股的选择上展现出了一定的α优势。近三年来港股仓位上涨较大的个股主要集中在低估值、高股息的板块。 南下资金：净流入规模持续创新高，不同个股的定价权分化较大 截至20240630，南下资金累计净流入金额已达到32613亿港元。近年来南下资金在港股通市场中的持仓比例正持续上升，逐渐接近长期领先者香港上海汇丰银行的持仓市值。银行系、券商系和南下资金三者的最新持仓市值占比分别为59.6%、21.7%和18.7%。港股通个股的持仓市值比例存在显著差异，特别是在互联网龙头股与低估值高股息个股之间。例如腾讯控股南下资金的持仓比例仅为12.5%。中国海洋石油南下资金的持仓市值比例从2021 年2月的32%显著提升至2024年6月的61%。港股因子测试：四大维度寻找有效的港股因子 技术面：长端动量、AH交易时间收益率差。相较于A股，港股中偏长周期的动量类因子更为适合。复合后的技术面因子在全区间内多头组的年化收益率为4.1%，多空对冲的年化信息比率为1.22。 资金面因子：静态持仓比率、动态成交金额占比。通过香港联交所每日公布的港股经纪商持仓明细数据出发构建得到，复合后的资金面因子多空对冲的信息比率提升至1.62，多头年化收益率为2.4%，多头端的月均换手率下降至18.6%，且每年多空对冲收益均为正。 基本面因子：运营效率、ROA。质量类的因子2023年以来表现优异。 分析师预期因子：滚动一致预期净利润同比、预测净利润调整比率。基于分析师预期合成因子其多头端表现较为优异，年化收益率4.97%。 这四类因子均表现优异，其中技术面、资金面在因子的分组单调性上更好，多头端上技术面、分析师预期较为出色，空头端上技术面、资金面更为出色，但基本面类的因子提供了较低的月均换手率。 港股通优选组合：四大维度合成后的组合绩效优异 不同个股数量不同加权方式下的港股通优选组合表现良好。在优选20只并对其等权构成港股通优选组合的情况下，组合年化收益率14.5%（基准为-1.7%），收益波动比为0.67（基准-0.08），最大回撤为36.5%（基准50.7%）。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【食品饮料】6月电商数据分析：酒类线上销售较好，大众品关注个股机会——行业点评报告-20240715 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|张思敏（联系人）证书编号：S0790123070080酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度均提升 2024年6月阿里系酒类行业线上销售额达18.4亿元，同比增29.0%。销售量同比降12.3%，销售均价同比增 47.1%。6月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增60.6%。国产白酒类线上销售额占比最高，达76.8%。白酒行业头部品牌集中度环比+2.8pct至66.7%。啤酒行业头部品牌集中度环比+3.6pct至36.3%。 食品：线上销售额下降，休闲食品集中度降低、粮油速食集中度提升 （1）休闲食品：2024年6月阿里系休闲食品行业线上销售额达29.0亿元，同比降12.7%。销售量同比增20.0%，销售均价同比降27.4%。子行业中豆干制品表现较好，同比增15.0%。休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.7pct至9.5%。 （2）粮油速食：2024年6月阿里系粮油速食行业线上销售额达29.3亿元，同比降16.6%。拆分量价来看，销售量同比降1.0%，销售均价同比降9.8%，2024年6月干货类表现较好，同比增15.3%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+0.6pct至15.35%。 饮料冲调：乳制品、冲饮麦片、包装饮料线上销售额均下降 乳制品：2024年6月阿里系乳制品行业线上销售额达12.7亿元，同比降13.1%。拆分量价来看，销售量同比降6.6%，销售均价同比降7.0%。分子行业来看，2024年6月低温牛奶类表现较好，同比增85.3%，常温牛奶线上销售额占比较高，达38.2%。乳制品行业头部品牌集中度环比+0.2pct至47.8%。 冲饮麦片：2024年6月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.3亿元，同比降1.9%。拆分量价来看，销售量同比增8.9%，销售均价同比降9.8%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比+3.59pct至38.4%。 （3）包装饮料：2024年6月阿里系包装饮料行业线上销售额达7.0亿元，同比降16.9%。拆分量价来看，销售量同比降0.3%，销售均价同比降16.7%。分子行业来看，2024年6月果蔬汁类表现较好，同比增4.4%；果味饮料类增速次之，同比降6.0%。果蔬汁类线上销售额占比较高，达20.1%。 投资建议：酒类线上销售较好，大众品关注个股机会 6月份仍处于销售淡季，白酒动销难言乐观，但酒类线上渠道销售表现较好。飞天茅台批价企稳回升叠加高管团队表态提振市场信心，多家龙头企业进行市场控货动作，以及卧牛山产品结构、夯实渠道以强化竞争力，行业集中度进一步提升。建议选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头。大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。 风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全问题、行业竞争加剧。 【商贸零售】6月社零同比+2.0%，上半年社会消费稳健——行业点评报告-20240715 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（分析师）证书编号：S0790524050001|陈思（联系人）证书编号：S0790124070031 2024年6月社零同比+2.0%低于预期，上半年社会消费稳健 国家统计局发布2024年6月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：上半年我国社零总额为235969亿元（同比+3.7%，下同），其中6月社零总额为40732亿元（+2.0%，低于Wind一致预期+4.0%），受汽车零售额（6月同比-6.2%）影响较大，6月除汽车以外的消费品零售额36364亿元（+3.0%）。分地域看，6月城镇消费品零售额35141亿元（+1.7%），乡村消费品零售额5591亿元（+3.8%）。综合看，618电商大促销售前置、汽车价格下行 等因素影响下，6月社会消费增速放缓，整体上半年社会消费稳健复苏，但消费潜力有待进一步释放。服务与餐饮消费增长较好，金银珠宝品类消费逐步恢复稳健 价格因素方面，2024年6月CPI、食品类CPI同比分别+0.2%/-2.1%，环比均-0.1pct。分消费类型，上半年商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.2%/+7.5%/+7.9%，其中6月商品零售36123亿元（+1.5%）。分品类看： 必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒6月同比分别+10.8%/+1.7%/+5.2%，粮油食品类表现较好；可选消费方面， 化妆品/服装鞋帽/家用电器6月同比分别-14.6%/-1.9%/-7.6%，主要系此次618大促销售前置所致，对应5-6月合 计同比分别-0.6%/+1.0%/-0.1%，保持稳健；金银珠宝6月同比-3.7%，增速环比+7.3pct降幅收窄，系6月金价趋于平稳，消费者逐步消化观望情绪。从居民消费支出角度看，上半年全国居民人均食品烟酒、衣着、居住、生活用品服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他消费同比分别 +7.8%/+8.1%/+1.9%/+2.2%/+11.6%/+11.2%/+4.2%/+13.8%。 吃穿用类网上零售额同比增长较快，线下超市、便利店、专业店表现更优 线上渠道方面，2024年上半年全国网上零售额70991亿元（+9.8%），其中实物商品网上零售额59596亿元 （+8.8%），占社零总额比重为25.3%（同比-1.3pct，环比1-5月+0.6pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+17.8%/+7.0%/+7.8%。线下渠