粕类油脂周报

2024-07-15 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 目录 豆粕：天气升水减弱，豆粕偏弱运行 一 油脂：天气炒作仍存，期价底部有支撑二 01豆粕：天气升水减弱，豆粕偏弱运行 ◆期现端：截至2024年7月12日华东豆粕现货报价3020元/吨，较上周报价下跌150元/吨；连盘09合约收盘于3166元/吨，较上周下跌172元/吨，跌幅5.15%。基差报价09-150元/吨，报价上涨20元/吨。周度豆粕现货及盘面继续下跌，受美豆新作生长状态良好，天气升水减弱，丰产预期下投机基金做空美豆，美豆大幅下跌。连盘受美豆下跌影响及大豆供应庞大，走势弱于美豆，压榨利润转差。 ◆供应端：23/24年度南美大豆较上一年度大幅增产，进一步缓解全球大豆供需格局，供应边际进一步改善，且今年巴西销售进度偏快，短期国际大豆供应充裕，但美豆上市阶段南美供应量或略显不足。新作方面，USDA7月预估24/25年度继续维持丰产预期，当前美豆新作关键生长期的天气良好，优良率处于历史同期高位，丰产预期较强，进一步改善全球大豆供应，未来两周美豆主产区天气小幅转干，短期预计影响有限，还需持续关注美豆主产区天气状况。国内方面，受全球供需改善以及国内进口榨利改善影响7-9我国大豆到港量稳中有增，但受7-9月大豆结转库存量偏大以及后期压榨利润较差影响下9月以后船期买船偏慢，三季度末大豆到港预计呈现下跌趋势，大豆逐步去库，10月中下旬后随着美豆新作上市到港，供应进一步改善。 ◆需求端：禽类方面，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；父母代依旧处于高位，促使后期肉鸡存栏依旧处于偏高位置。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及猪粮比偏高下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。截至7月5日，全国大豆库存为571.89万吨，较上周增加6.04万吨，同比去年减少19.78万吨；豆粕库存为108.27万吨，较上周增加2.97万吨，同比去年增加49.54万吨。成交提货来看，本周合计成交47.71万吨，环比减少112.1万吨；提货方面，日度提货量维持在17万吨附近，维持较高位置。 ◆周度小结：短期由于全球大豆旧作供需边际转松且美豆优良率高位，美豆天气升水减弱，承压下行。国内7月至8月大豆到港量继续增加，而需求无明显好转的情况下，大豆和豆粕库存持续累库。整体来看，短期豆粕或延续偏弱走势；长期来看，拉尼娜极端天气对美豆天气的炒作仍存可能，且国内生猪饲料需求在四季度将逐步增加，豆粕后期价格或有所抬升。 ◆操作建议：单边豆粕09合约谨慎做空；价差方面，9-1价差反套；11-1逢低轻仓布局正套；期权方面，买入M2409-P-3100看跌期权、卖出M2409-C-3400期权。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3166元/吨，周度环比下跌172元/吨。周受美豆新作生长状态良好，丰产预期下投机基金做空美豆，美豆大幅下跌。连盘美豆下跌影响及大豆供应庞大，走势弱于美豆，压榨利润转差。 ◼现货价格：周度国内各区域豆粕价格下跌至3020元/吨附近，盘面震荡下行，基差反弹。 基差价格：周度各区域基差依旧偏弱运行，国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，但油厂亏损，挺价情绪明显，基差下方空间有限。 03重点数据跟踪 UUSDA 7月供需报告：24/25年度： 1、美豆2024/2025年度预期产量为44.35亿蒲，分析师预估44.24亿蒲，6月为44.5亿蒲，单产52蒲/英亩，分析师预期51.9蒲/英亩，6月单产52蒲/英亩，期末库存4.35亿蒲，分析师预估4.47亿蒲, 6月4.55亿蒲。期末库存小幅调低，美豆数据调整不大。2、全球大豆期末库存：1.2776亿吨， 分析师预期1.2719亿吨，6月1.279亿吨。低于上月但高于分析师预期。23/24年度： 1、2023/24年度巴西大豆产量为1.53亿吨，分析师预期1.5175亿吨，6月为1.53亿吨。高于分析师预期。2、2023/24年度阿根廷大豆产量预期4950万吨，分析师预期4995万吨，6月为5000万吨。阿根廷产量下调50万吨，低于分析师预期。整体报告偏中性，小幅下调南美旧作产 量，报告发布后，美豆先涨后跌。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，USDA6月报告下调美豆旧作压榨量1000万蒲，符合市场预期。NOPA报告5月份大豆压榨量为1.836亿蒲，环比增长8.4%，同比增长3.2%。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张，刺激美豆压榨需求高位运行。 ◼美豆出口：截至6月27日当周，美国23/24年度累计出口大豆4117.32万吨，较去年同期减少819.08万吨，减幅为16.59%；USDA在6月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4626.6万吨，目前完成进度为89%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.35亿蒲。 03重点数据跟踪 历年大豆产量及消费情况：从近10年的全球大豆产量情况看，全球大豆供应受益于种子技术、种植技术改善以及种植面积增加的影响呈现大幅增产趋势。从14年的3.2 亿吨到23年的近4亿吨的产量，10年产量增幅达到8000万吨。跟随供应大幅增加的便是全球的大豆消费情况，生物柴油、养殖集约化在油脂油料方面大幅拉动了全球大豆产业的需求情况。从14年的3亿 ◼◼吨大豆需求大幅增长至23年近3.8亿吨的大豆需求量，增幅基本和产量增幅持平。23/24大豆产量及消费情况： 23/24年度全球大豆产量依旧是高预期，低现实的走势，在美国、巴西面临一系列天气影响下，全球大豆产量由23年5月预估的4.1亿吨下调 至3.9亿吨，产量降幅达到1300万吨。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ◼截至2024年7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为67%，上年同期为51%。◼截至当周，美国大豆开花 率为34%，上一周为20%，上年同期为35%，五年均值为28%。◼截至当周，美国大豆结英 率为9%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为5%。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：7月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.53亿吨，巴西产量同比下滑，但阿根廷产量大幅增加，正套南美丰产兑现。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆主产区销售进度88.34%，销售进度有所加快，快于22/23年同期销售进度。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量4950万吨，结转库存2485万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：周度升贴水呈现震荡走势，美豆价格持续下跌及巴西可售头寸量减少影响，巴西升贴水价格小幅反弹，但上方空间有限。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 近月榨利：本周受连盘豆粕、豆油走势偏弱影响，国内压榨利润小幅转差；若在前期锁定当前较低汇率下，压榨利润依旧维持较好水平，支撑油厂买船。 远月榨利：当前美豆贴水较高，对应榨利偏差，但榨利依旧呈现改善趋势，市场成交偏差，观望偏多，目前市场在等待美豆丰产后的贴水回落，买船偏慢。 03重点数据跟踪 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计7-10月国内大豆到港量分别为：1240、1146、783、541万吨。 ◼随着7月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，国内供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，7月开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA作物生长报告：截至2024年7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为67%，上年同期为51%。截至当周，美国大豆开花率为34%，上一周为20%，上年同期为35%，五年均值为28%。截至当周，美国大豆结英率为9%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为5%。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年7月4日当周，美国大豆出口检验量为273,321吨，此前市场预估为200,000-400,000吨，符合预期。前一周修正后为319,828吨，初值为303,023吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为2,987吨，占出口检验总量的1.09%。截至2023年7月6日当周，美国大豆出口检验量为300,863吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为41,826,812吨，上一年度同期为49,733,215吨。 ◆USDA供需报告：24/25年度：1、美豆2024/2025年度预期产量为44.35亿蒲，分析师预估44.24亿蒲，6月为44.5亿蒲，单产52蒲/英亩，分析师预期51.9蒲/英亩，6月单产52蒲/英亩，期末库存4.35亿蒲，分析师预估4.47亿蒲, 6月4.55亿蒲。期末库存小幅调低，美豆数据调整不大。2、全球大豆期末库存：1.2776亿吨，分析师预期1.2719亿吨，6月1.279亿吨。低于上月但高于分析师预期。23/24年度：1、2023/24年度巴西大豆产量为1.53亿吨，分析师预期1.5175亿吨，6月为1.53亿吨。高于分析师预期。2、2023/24年度阿根廷大豆产量预期4950万吨，分析师预期4995万吨，6月为5000万吨。阿根廷产量下调50万吨，低于分析师预期。 02 油脂：天气炒作仍存，期价底部有支撑 01油脂：天气炒作仍存，期价底部有支撑 ◆期现端：截至7月12日当周，棕榈油主力09合约较上周跌188元/吨至7766元/吨，豆油主力09合约较上周跌314元/吨至7638元/吨，菜油主力09合约较上周跌361元/吨至8371元/吨。本周三大油脂集体下跌，主要因为国内商品大跌以及油罐车混装事件打击消费所致。因为下游消费一般，基差继续维持偏弱状态。 ◆棕榈油：MPOB6月报告影响中性，市场重点关注马棕油7月产销情况，目前来看7月上旬该国呈现产需双旺格局：7月1-10日的产量环比增20.84%，但同期的出口量环比大增62.64-85.9%，因为印尼进口需求自6月以来一直维持强势。在当地累库速度偏慢、印尼进口需求强劲带动出口，以及美联储9月降息的预期愈发升温的支持下，预计马棕油09有望在3900附近止跌反弹。不过上方高度预计较为有限。国内方面，7月棕油集中到港下，库存已经止跌回升至47万吨。后续虽然7-9月的棕油月均到港量都在30-40万吨级，但夏季气温升高后下游棕油消费预计也将好转。供需双强下，国内棕油将缓慢累库。 ◆豆油：USDA7月报告下调美豆新作播种面积但未调整单产，美新作产量仅小幅下滑，报告整体影响偏中性。目前美豆11合约已经跌破种植成本线，且天气预报显示未来1-2周爱荷华、明尼苏达和内布拉斯加州降水偏少，种植区北部有干旱危险，因此预计美豆继续下行的空间也有限，短期低位震荡。国内方面，虽然豆粕胀库以及7月部分油厂停机检修限制压榨量，导致豆油累库速度放缓；但7-8月国内大豆到港