大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年7月7日 摘要 大类资产配置：关注美国6月通胀数据1.海外宏观：美国非农数据疲软，9月降息预期再度升温 (1)美国非农数据疲软，9月降息预期再度升温：美国统计局公布的数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但 较前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。从就业结构来看，就业增加的行业主要集中在医疗与政府，私人部门就业人数明显下滑，这主要是由于私人部门投资增速放缓导致的。受此影响，市场对于美联储9月降息预期再度升温，CME fed watchtool显示互换市场对于9月美联储降息的情景定价再度提高至72.2%，市场乐观情绪带动流动性资产价格周内明显升温。(2)欧洲大选结果尘埃落定，市场反应好于预期：英国方面，工党取代保守党成为新的执政党，并且工党取得了国会的绝对多数席位，市场预期工党 的经济改革过程将会更加顺利，助力英国经济的复苏。法国方面，虽然右翼政党在国会取得了小幅优势地位，但马克龙仍可能通过联合其他政党对其形成牵制，因而对于市场的影响有所走弱，同时支撑欧元走强。2.大类资产表现：周内欧洲政局稳定以及美国非农就业疲软，带动市场风险偏好向好改善，美元指数周内小幅下行，全球股指多数上行，美债收益率显著 下行，其他非美元货币周内表现偏强；宏观需求改善逐步兑现，加之天气因素影响供应端产量，国际油价周内偏强震荡；美元指数走弱推动国际金价再度上行；国内需求端改善较为有限，但海外宏观压力减弱以及国内乐观预期推动下，大宗商品表现较好。(1)债市方面，美债收益率周内先上后下，但随着降息预期走强以及美元指数的回落，美债收益率仍可能步回落；国内方面，为维护债券市场平稳运 行，央行已经与几家主要金融机构以无固定期限、信用方式签订了债券借入协议。短期来看，长端国债收益率下行受阻，短端相对强势。(2)汇率方面，随着欧洲选举结果出炉，市场担忧情绪缓和下，欧元价格明显反弹，加之降息预期走强，短期内美元指数或有一定承压表现，但整体来看，欧洲经济仍弱于美国，美元指数下行空间较为有限。(3)股指方面，本周美联储降息预期助力流动性资产价格抬升，但从中长期来看，美国仍存在中期通胀风险，因此美元指数或仍旧坚挺，企业投资增 速已出现放缓迹象，预计短期内全球股指仍将震荡运行。国内方面，A股市场连续回调，Wind全A周度下跌1.18%，部分交易日成交额萎缩只6000亿元以内。市场正等待重要会议关于高质量发展，出海扩大需求和房地产复苏的相关表态。在此之前，预计指数仍以震荡为主。(4)大宗商品方面，原油市场正关注海外旺季需求的逐渐兑现程度，而短期内供应减少的扰动对油价同样形成支撑，原油价格周内偏强震荡运行。短 期内这一逻辑仍将继续，但随着油价逐步走高，后续或存在回调风险。贵金属方面，美元指数走弱对金价形成支撑，加之黎以冲突进一步发展，市场避险情绪再度推动买盘增加。短期内，黄金仍将维持走高的大方向，但能否再度触及新高存在不确定性。3.下周关注重点： 国内关注6月经济、金融与通胀数据；海外关注美国6月通胀数据 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1英法选举结果出炉 资料来源：BBC，光大期货研究所 资料来源：公开新闻，光大期货研究所 ➢在欧洲政坛整体转向右翼的大趋势下，英国与法国的选举结果无疑缓和了市场对于欧洲经济的担忧。英国方面，工党取代保守党成为新的执政党，并且工党取得了国会的绝对多数席位，市场预期工党的经济改革过程将会更加顺利，助力英国经济的复苏。法国方面，虽然右翼政党在国会取得了小幅优势地位，但马克龙仍可能通过联合其他政党对其形成牵制，因而对于市场的影响有所走弱，同时支撑欧元走强。 1.2美国劳动力市场缓慢降温 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国统计局公布的数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但较前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。从就业结构来看，就业增加的行业主要集中在医疗与政府，私人部门就业人数明显下滑，这主要是由于私人部门投资增速放缓导致的。 1.3薪资与消费水平有所下降 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势，而这也带来了投资意愿的回落。从大选角度看，在选情承压的情况下，拜登政府“稳就业”的动力增加，我们倾向于拜登会通过财政发力拉动政府端就业，抑或是施压美联储尽快降息，以确保今年美国失业率不会大幅攀升，将就业保持在一个相对稳定的水平。 1.4货币基金市场交易火热 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢周内美元虽承压下行，但美债与其他国家间的利差对于外部资金仍具有吸引力，美国货币基金市场资金规模再创新高，政府债券市场周内增加近445亿美元，货币基金市场增加至6.15万亿规模。 1.5欧美央行利率路径 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国非农数据疲软使得市场对于美联储9月降息预期再度升温。CME fed watchtool显示互换市场对于9月美联储降息的情景定价再度提高至72.2%，市场乐观情绪带动流动性资产价格周内明显升温。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢在欧洲大选尘埃落定和美国就业数据降温的双重影响下，权益市场风险偏好明显升温，全球股指周内多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为1.94%和1.97%，MSCI发达国家指数上涨0.46%，MSCI新兴市场指数上涨1.72%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率周内在经历了对于大选预期的定价上调后，周五非农数据使得降息预期再度走强，收益率随后明显回落，1年期美债收益率下调12个基点报4.98%，2年期美债收益率下调10个基点报4.60%，5年期美债收益率下调7个基点报4.22%，10年期美债收益率下调1个基点个基点报4.28%。 ➢德国十年期国债收益率上调13个基点报2.59%，英国十年期国债收益率下调2个基点报4.18%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线逐渐平缓，短端利率随着降息预期下行明显，但长端利率受到大选预期担忧影响，仍旧偏高，10年期与2年期利差周内显著收窄至-32bp。 ➢国内方面，为维护债券市场平稳运行，央行已经与几家主要金融机构以无固定期限、信用方式签订了债券借入协议。短期来看，长端国债收益率下行受阻，短端相对强势。十年期国债收益率下行至2.27%附近波动，中美十年期债券收益率利差小幅收敛至200个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，欧洲大选尘埃落定，市场担忧情明显缓和，叠加美联储9月降息预期走强，美元指数周内小幅回落，周内下跌0.93%，报收104.87。在岸离岸人民币周内表现分化，最新美元兑人民币报收7.1289（前一周为7.1268），离岸人民币报收7.2910（一周前为7.2980），在岸离岸差继续走扩。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧洲政局稳定推动欧元与英镑走强，其他货币表现亦小幅走强，周度来看，欧元/美元涨1.11%报收1.0824，英镑/美元涨0.95%报收1.2762，瑞士法郎/美元涨0.34%报收1.1164，美元/澳元跌1.11%报收1.4822，美元/加元跌0.29%报收1.3640，美元/日元跌0.06%报收160.7650。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，市场正关注海外旺季需求的逐渐兑现程度，而短期内供应减少的扰动对油价同样形成支撑，原油价格周内偏强震荡运行。短期内，这一逻辑仍将继续，但随着油价逐步走高，后续或存在回调风险，建议保持谨慎。 ➢贵金属方面，美元指数走弱对金价形成支撑，加之黎以冲突进一步发展，市场避险情绪再度推动买盘增加，但能否触及新高存在不确定性。Comex黄金周内持续下行，周度上涨53.3美元，收于2378.60美元/盎司，较上周上涨2.34%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内持续净流入116.08亿元。一方面，海外宏观压力再度走弱，外盘商品走强，带动国内相关品种价格上行。另一方面，国内对于重要会议中出台新的刺激政策抱有乐观预期，多数商品周内明显走强。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流入116.08亿元。 ➢资金净流入：铜25.24亿元，黄金11.98亿元，原油6.20亿元，PTA 1.95亿元，豆一0.45亿元，铁矿石3.16亿元；➢资金净流出：螺纹钢0.39亿元，生猪0.30亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。