化工策略周报

橡胶：供应预期恢复，胶价偏弱 摘要 1、供给端，国内原料价格200-900元/吨不同程度下跌。本周海南产区天气表现较为正常，产区原料生产增量为主，周内日产量约5000-6000吨。西双版纳产区正值雨季，周内降雨仍有扰动，原料产出不畅。云南代替指标陆续入境，对国内供应存在补充。泰国产区天气表现相对正常，原料生产季节性增量。本周烟胶片均价71.01泰铢/公斤，较上期下跌4.65%；胶水均价68.69泰铢/公斤，较上期下跌5.45%；杯胶均价57.32泰铢/公斤，较上期下跌2.53%。2024年上半年泰国橡胶产量同比下降0.6%至181万吨，2023年同期为182万吨。预计9-12月为当年橡胶产出高峰期，占全年总产量的42%左右。 2、需求端，下游轮胎开工持稳。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.18%，较上周走低0.26个百分点，较去年同期走低0.58个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.06%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高7.66个百分点。截至7月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比持平；半钢胎成品库存35天，周环比增加1天。 3、库存，天胶社会库存继续去库。截至6月28日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为29.59万吨，较上期减少0.93万吨，降幅3.05%。截至6月28日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为8.44万吨，较上期减少了0.51万吨，降幅6.29%。合计库存38.03万吨，较上期减少1.44万吨。截至2024年6月30日，中国天然橡胶社会库存122.3万吨，较上期下降1.9万吨，降幅1.5%。中国深色胶社会总库存为73万吨，较上期下降1.5%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降1.5%。 4、增值税率调整：据海关统计数据，浓缩乳胶、烟片和标胶的增值税从13%下调到了9%，混合胶维持13%不变。关税上标胶直接变为20%。这一调整降低了进口门槛，利于国内相应胶种的进口，对国内供应同样是一种补充。 5、整体来看，橡胶产量季节性增长，边际增量提高，且云南替代指标入境与增值税下降，存在补充国内供应的预期，下游轮胎需求持稳，夏季高温一定程度上刺激轮胎替换需求，天胶社库本周继续去库，短期橡胶价格偏弱震荡。合成橡胶成本丁二烯价格止涨，内外盘价差拉开，进口套利窗口打开，预计7月下至8月初丁二烯到港增多，市场供应偏紧格局改善。成本端丁二烯边际支撑减弱，顺丁橡胶现货价格止涨持稳，合成橡胶价格利空因素增加，期价回落后震荡。关注丁二烯产业链价格向下传导情况，以及顺丁橡胶生产利润修复情况。 PX&PTA&MEG：终端消化有限，聚酯链加工费修复 摘要 1、本周PX价格先涨后跌，走势较弱，至周五绝对价格环比下跌1.1%至1037美元/吨CFR。周均价环比下跌0.1%至1043美元/吨。本周PTA价格冲高回落，现货周均价在6058元/吨，环比上涨1.3%。本周乙二醇内盘冲高回落，至本周五现货基差低位成交至09合约升水15元/吨附近。 2、从供应方面来看，PX装置：福化装置仍在重启中，富海装置重启后进一步提负。海外装置变动：出光一套40万吨装置周内重启，中下旬开始ENEOS和GS均有装置重启，FCFC计划内检修。中国大陆装置变动：恒力大连250万吨PTA装置检修，海南逸盛200万吨装置恢复正常，蓬威90万吨PTA装置已出优等品，负荷提升，总体短停装置增加，至周四PTA负荷调整至77.1%（前值79.7%）。截至7月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.54%（环比上期上升0.54%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.06%（环比上期下降1.08%）。截止7月1日华东主港地区MEG港口库存约74.0万吨附近，环比上期下降0.9万吨。 3、从需求方面来看，长丝和短纤部分企业落实减产，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近（前值88.2%）。长丝方面，直纺长丝负荷调整至88.2%；切片纺负荷提升至60.5%；长丝负荷综合调整至82.9%。本周江浙涤丝产销整体尚可。7天平均产销估算在9成略偏下。 4、整体来看，PX&PTA价格本周先涨后跌，乙二醇价格近半个月持续走强，价格从4450元/吨上涨至4700+元/吨。乙二醇到港量有所推迟，港口库存继续去库，流通货源偏紧格局未改变，下游价格提振，外销存在一定新增订单，海运费价格有所回调，煤化工部分装置（沃能、红四方、内蒙）存在检修计划，乙二醇价格短期仍存在支撑。PTA存在短停装置，供应回升较预期偏慢，加工费修复，检修装置在7月中下旬重启，供应存在恢复预期，下游挺价行为目前尚可，但终端纺织产成品库存累库，原材料库存持续低位，织造端消化能力有限，聚酯工厂落实减产可能性增加，短期聚酯开工回落，PTA以偏弱震荡看待。 聚烯烃：供需矛盾不明显，继续小幅震荡 摘要 1、供应：PE方面本周万华化学、宁夏宝丰、燕山石化装置检修，导致本周产能利用相较上周期有所下降，产量环比下降0.4%，变动不大。下周独山子石化、榆林化工等检修装置重启，预计产量将小幅回升。PP方面前期检修装置陆续重启，损失量出现回落，产量环比小幅增加0.7%。下周预计恢复产能依旧多于检修，产量延续上升趋势。 2、需求：下游开工开始提升，PE方面农膜开工环比增加近4%至13%，综合开工率也出现小幅增加，PP方面，塑编开工较上周无变化，但注塑和薄膜均出现不同程度的回暖。 3、库存：PE库存环比下降，一方面产量小幅下降，另一方面需求开始回暖，下游企业开始备货，农膜和包装膜库存分别上涨4.7%和2.16%。下周预计供应端变化不大，需求继续回暖的情况下，PE延续去库。PP本周上下游库存有所分化，炼厂小幅去库，贸易商累库，主要是由于产量处于回升阶段，供应压力相对偏大，炼厂积极去库，但需求恢复相对缓慢，库存主要流向贸易商。下周预计随着需求的回暖，库存将小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升1.93%至88.31美元/桶，石脑油价格环比上升0.32%至8099.00元/吨，乙烷价格环比下降1.77%至3330.00元/吨，丙烷价格环比上升0.00%至5300.00元/吨，动力煤价格环比下降1.59%至848.33元/吨，甲醇价格环比上升1.11%至2542.33元/吨。5、总结：虽然前期炼厂检修装置陆续复产，但目前依旧有临时检修装置，供应增加速度不快。需求方面，下游开工开始反弹，但离旺季还有一定时间，需求增加量也相对有限，因此短期供需矛盾并不明显，预计聚烯烃维持震荡走势。 PVC：供需双弱，关注市场对政策的预期 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降4.40%至76.22%，其中电石法开工率环比下降5.70%至75.45%，乙烯法开工率环比下降9.24%至69.85%；装置检修损失量环比上升17.30%至13.81万吨；总产量环比下降5.18%至43.91万吨，其中电石法产量环比下降2.78%至33.76万吨，乙烯法产量环比下降12.34%至10.16万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.17%至53.23%，其中管材开工率环比上升0.00%至49.38%，型材开工率环比下降0.74%至46.94%；产销率环比上升9.02%至144.13%。 3、库存：上游企业库存环比下降3.62%至30.02万吨，其中电石法企业库存环比下降4.79%至21.04万吨，乙烯法企业库存环比下降0.77%至8.98万吨；社会库存环比上升0.23%至60.69万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.68%至847.50元/吨，电石价格环比下降4.60%至2530.00元/吨，石脑油价格环比上升0.26%至8094.25元/吨，甲醇价格环比上升1.03%至2540.50元/吨。 5、总结：近期PVC检修偏多，供应压力有所减弱，但需求方面并未出现明显回暖，管材和型材开工相对稳定，下游刚需采购，出口量由于航运紧张叠加印度需求淡季的影响有所减弱。整体来看，短期PVC供需双弱，同时动力煤和电石价格走弱，估值中心下移，但仍需关注宏观方面的影响，随着最新非农数据和就业率数据的公布，市场对美联储降息预期升温，因此对PVC维持震荡判断。 甲醇：烯烃需求持续偏弱，上方空间有限 摘要 1、供应：国内方面本周有宁夏宝丰、新疆广汇等新增检修，整体损失量多于恢复量，产能利用率环比下滑1.44%。进口方面，本周到港较继续上升，主要系华南地区到港量增加2.75万吨所致。下周，有4套合计126万吨产能装置计划复产，预计内地供应小幅增加。进口方面外轮抵港量预计仍偏高位。 2、需求：受淡季影响，下游开工均继续下滑，需求仍弱势运行。下周烯烃装置暂无复产计划，开工将维持低位，传统下游方面，醋酸和MTBE装置有开工计划，而甲醛有装置将进入检修。 3、库存：本周内地生产企业积极出货，订单待发量上涨，整体企业库存小幅去库。港口方面，到港增加情况下，烯烃开工表现偏弱从而导致库存持续积累。下周内地供应有增加预期，同时甲醇到港量也有增加预期，而需求相对偏弱，因此预计内地和港口将继续累库。 4、总结：烯烃需求偏弱，导致港口库存一直有累库预期，从而压制上升空间，而内地库存维持低位震荡，也对价格有一定支撑，因此甲醇继续震荡走势，关注1-5价差做扩的机会。 橡胶：供应预期恢复，胶价偏弱 目录 1、价格：期货盘面震荡 1.1价格：RU盘面周跌幅2.51%，NR盘面周跌幅1.37%，BR盘面周跌幅0.78% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差平水，全乳胶贴水合成橡胶 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格回落势头明显 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区原料收购价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南原料价格转为贴水云南原料价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø本周海南产区天气表现较为正常，产区原料生产增量为主，周内日产量约5000-6000吨。西双版纳产区正值雨季，周内降雨仍有扰动，原料产出不畅。云南代替指标陆续入境，对国内供应存在补充。 1.10利润：泰国标胶割胶利润修复 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯生产毛利止涨持稳 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.12成本及毛利：丁二烯橡胶生产亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 Ø丁二烯装置重启计划增加Ø卫星化学连云港石化7万吨/年预计6月中下旬重启Ø福建联合石化18万吨/年在6.9重启Ø山东威特化工6万吨/年预计6.20重启Ø独山子20.5万吨/年预计7.10重启。 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø东南亚地区未来一周降雨缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年1-5月，中国天然橡胶产量16.57万吨，同比2023年11.17万吨增加5.4万吨。2024年国内云南与海南地区开割时间较去年提前。ØANRPC最新发布的2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印