供需博弈加剧，下半年浆价走势或有反复

研究院农产品组 策略摘要 研究员 供应端来看，今年以来海外供应扰动事件频发，未来供应存在缩减预期，海外浆厂报价受到提振持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，5月国内纸浆进口量环比同比均显著下降，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，国内自产浆也将集中投产，若项目如期兑现和落地，短期将增加市场纸浆供应，打破供需平衡，对浆价形成一定压制。 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 需求端来看，虽然上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过目前国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，旺季来临或将迎来一波补库行情。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 综合来看，产业链供需博弈加剧，下半年纸浆价格走势或有反复波动，旺季需求释放或阶段性提振浆价，整体预计维持宽幅震荡的走势。关注浆纸产能实际落地情况。 ■策略 中性 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■风险 1、宏观及政策风险2、外盘报价超预期3、浆纸产能落地情况4、汇率风险 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................12024年上半年纸浆行情回顾......................................................................................................................................................3纸浆供需分析..............................................................................................................................................................................4产能：下半年国内外阔叶浆投产压力增加，关注后期落地情况......................................................................................4进口：5月纸浆进口量同比下滑，下半年进口量仍存减量预期.......................................................................................6库存：欧洲港口库存环比提升，国内港口库存仍处于同期低位......................................................................................7成品纸：下半年旺季成品纸产量预计走高，关注需求提振强度......................................................................................72024年下半年纸浆行情展望....................................................................................................................................................11 图表 图1:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨........................................................................................................................................3图2:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................3图3:纸浆当月进口量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图4:纸浆累计进口量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图5:针叶浆月度进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:欧洲港口木浆库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图8:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图9:机制纸及纸板当月产量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图10:机制纸及纸板累计产量丨单位：万吨............................................................................................................................8图11:双胶纸周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................9图12:铜版纸周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................9图13:白卡纸周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................9图14:生活用纸周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................9图15:双胶纸周度开工率丨单位：%........................................................................................................................................9图16:铜版纸周度开工率丨单位：%........................................................................................................................................9图17:白卡纸周度开工率丨单位：%......................................................................................................................................10图18:生活用纸周度开工率丨单位：%..................................................................................................................................10图19:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨..............................................................................................................................10图20:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨..................................................................................................................