钢材行情展望：近月仓单博弈压制盘面，钢价或有反复

近 月 仓 单 博 弈 压 制 盘 面 ， 钢 价 或 有 反 复 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月25日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 ◼观点：继16号钢价走强以来，本周钢价延续强势，并且突破前期的震荡区间上沿，热卷价格突破3350元，螺纹价格突破3150元。3-4月份对钢铁行业的变化主要是中东问题带来的运费上涨和供应干扰预期。铁矿海运费上涨，澳洲-中国上涨3美金；巴西-中国上涨10美金；其次是能源短缺外溢影响下，利多钢材原料。钢材产业端看，供需都接近峰值，需求同比持平或微降预期。需求端分化明显，钢材直接出口和间接出口存在增量预期；而内需存在减量预期。在分品种需求上，板材需求同比增长，建材需求同比下降。但因钢厂“以销定产”，整体产量不高，去库正常。本周数据表需环比回升，去库加速。受这周钢价上涨，市场买涨不买跌特征或促进去库，提升周度表需数据。需要关注表需回升持续性。交易逻辑上，短期焦煤仓单拖累黑色估值，或影响价格有所反复。考虑黑色金属估值低位，钢价技术上突破震荡区间上沿，可回调做多尝试。 ◼策略： 1.单边：做多尝试，10月合约螺纹参考3170附近。10月热卷参考3360附近。 2.套利：关注多碳空铁套利，标的可以选择多焦煤空螺纹 3.期权：卖出虚值看跌期权 钢材供需接近年内峰值，关注环比高点 ◼宏观：一季度最大的宏观是中东问题，美伊冲突影响原油和化工品上涨，通胀预期再起;二季度需要关注霍尔木兹海峡是否通行，从而影响通胀是否回落;同时也需要关注美国访问中国后，对国内经济和出口的预期。 ◼成本端：港口金布巴现货解禁，铁矿由强转弱预期；焦煤库存回落，能源价格坚韧，预计后期煤强矿弱，原料端主要关注铁矿对钢价的拖累。钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，目前需求向上弹性预期不大，并不支持钢厂利润持续走扩。 ◼供应：高频数据跟踪，一季度产量同比下降1.4%，降幅主要是3月份“两会”环保限产，延迟了钢厂复产节奏。二季度产量继续爬坡，预计4月能见到产量峰值。本周产量小幅增长。钢联样本钢厂铁水-0.18万吨至239.3万吨，富宝320家样本钢厂废钢日耗+1万吨至64.5万吨；五大材产量+8万吨至863万吨，螺纹钢+1.8万吨至215万吨；热卷产量+3万吨至305.7万吨。分品种看，板材产量同比增长；螺纹，线材产量同比下降。环比看近期增产的主要是建材；板材产量高位持平。 ◼需求：表需环比回升，或接近峰值。本周五大材表需回升22万吨至925万吨。其中螺纹+12万吨至250吨；热轧-0.6万吨至310万吨。从同比情况看工业材需求同比增长，其中中厚板、冷轧同比增长明显。建筑材目前表需同比下降。分行业看，直接出口接单和间接出口接单较好，内需偏弱。海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢厂出口。 ◼库存：本周钢厂库存维持较好去库。五大材库存-62万吨至1702万吨。其中螺纹库存-35.5至766.5万吨；热卷库存-4.4至415.6万吨. ◼估值：螺纹价格低于高炉成本和电炉谷电成本，估值低；本周因原料跌幅更大，盘面利润走扩。 ◼基差和月差：基差和月差持稳，10月螺纹基差-19元，螺纹5-10价差-25元每吨；热卷基差-17元，热卷5-10价差-13元每吨。 螺纹钢现货价格:现货价格走强，基差和月差回落 热轧卷板现货价格:热卷价格走强，基差持稳，说明热卷现货相对螺纹好 冷-热价差 镀锌-热卷价差 钢材热卷持仓增幅明显，螺纹持仓小幅增长 粗钢供应:开工率持稳，盈利率持稳 钢材供应：螺纹价格高于谷电成本，低于高炉成本 钢材供需面：供需缺口支持去库 热卷供需面：热卷产量低于表需，去库持续 五大材基本面：表需有同比下降预期，但产量也偏低运行 需求预计同比下降 四大材基本面：表外材需求相对好于表内材 钢材供需面：板材表需同比增长，建筑材表需同比下降 2021-2025年，钢材+钢坯出口持续增长；累计增长0.92亿吨，年均0.18亿吨。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动制造业用钢需求增加。 出口1-3月出口同比下降，环比有上升预期 1-3月钢材+钢坯出口2641万吨，累计同比下降176万吨。 4月出口接单好转，考虑1-2个月的接单-出口周期，预计5-6月出口情况环比好转。 出口1-3月出口同比下降，环比有上升预期 3月份以来，中国钢材出口价格持稳；但海外价格持续抬升。 钢坯，热卷内外价差持续走扩 下游国内需求：内需持续下降，需求结构分化 2020年表观需求达到10.08亿吨峰值。2021跟随地产行业下滑，钢材需求见顶回落。世界钢协数据，2024年中国钢材需求8.6亿吨，跟2021年比累计下滑10%(-1.1亿吨)；跟2020年比累计下滑15%（1.5亿吨） 冶金工业规划研究院披露：制造业需求占比不断提升，制造业需求占比达到50%。 制造业（一）机械在制造业中用钢量弹性最大 机械行业用钢需求占比22%。冶金工业规划研究院披露，2025年机械行业用钢需求1.8亿吨，同比增长1.7%。设备更新+新能源和AI应用机械增长明显；并且海外成为主要增量市场。中国机械工业联合会披露：2026年预计全年机械工业主要指标增速在5.5%左右（25年8.2%）。机械行业是今年内需向上弹性最大的行业。机械行业增速减半的假设下，增量1500万吨。 制造业（二）汽车 25年汽车行业用钢量需求占比8%，同比增长10%，增幅明显。 新能源车周期，以及汽车出口是支撑汽车行业高增的原因。2020-2025年汽车产量年均增速是6%。（25年是9.8%）其中汽车出口占比持续增长，25年汽车出口占比20%。 汽车行业增速回归6%的假设下，预计26年汽车行业用钢需求增幅放缓。 制造业（三）造船 造船行业用钢需求占比2%。 23年开始，中国手持船舶订单和新接船舶订单都持续高于造船完工增速。带动中国造船完工量不断走高。 2025年造船完工量5369万载重吨（同比增长11.4%）。26年预期增速还将有所扩大，对钢材需求增幅扩大。 制造业（四）家电和集装箱 2025年中国家电行业用钢需求占钢材需求占比2.3%。 24年中国集装箱用钢量占中国钢材总消费量的0.75% 两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。 建筑业（基建）：关注两重建设对基建的拉动 2025年基建增速创新低，低于2021年。尽管25年有4.4万亿的新增专项债额度，但部分专项债资金偿还地方隐形债务，形成实物工作量的“有效资金”并未增长。 政府工作报告披露，2026年预算赤字率为4%，超长期特别国债规模1.3万亿元，支持大行补资本特别国债规模3000亿元，地方政府专项债券规模4.4万亿元，政策性金融工具8000亿元，各项工具规模总体基本持稳。 2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元；安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，与2025年持平；发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年进一步增加。此外，报告提出单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜；预计2026年专项债用于项目建设的比例将较2025年有所提高，对基建投资形成一定托底支撑。 建筑业：地产 建筑业用钢需求持续下降，钢协和冶金规划研究院都披露建筑用钢需求占比已经下降至50%。（2020年占比58%） 2020年—2024年，我国钢筋产量下降超过7000万吨（钢协）（年均1750万吨）；表需下降1.1亿吨，年均-2750万吨。 参考年均情况，以及地产降幅放缓的预期，预估建筑业需求降幅收窄。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn