钢材四季刊：预期现实博弈，钢价震荡反复

四季刊 预期现实博弈，钢价震荡反复 核心观点 钢市运行逻辑在政策预期与现实矛盾之间切换，三季度钢价呈现出先涨后跌走势。 钢市产业矛盾累积，三季度库存迎来回升，品种间表现有所差异，建筑钢材累库明显。此外，库存增量主要集中在社库上，主要由贸易商介入期现套利所致，需谨防获利兑现时所带来的风险。 钢厂生产趋稳，供应维持相对高位，调节灵活使得品种供应表现各异，但库存相对偏高，供应压力在增加；且钢材利润在收缩，后续需谨防减产引发负反馈，届时成本下行或拖累钢价。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年9月24日 钢材需求表现偏弱，地产利好政策持续推出，但仍难扭转低迷态势，基本面弱势修复中，难以贡献用钢需求增量，相应的国内逆周期调节动能在趋弱，基建投资增速持续下滑，下游行业未见好转，建筑钢材需求弱势格局未变。同时，关税政策扰动不断，且前期抢出口也已透支部分需求，出口料将趋弱，板材需求隐忧未退。 展望后市，需求边际改善带来钢材产业格局变化，但并无实质性好转，下游行业未改善，旺季成色存疑，相对利好则是成本抬升与政策预期，预期现实博弈下钢价料将震荡反复，关注需求表现和政策情况。 作者声明 （仅供参考，不构成任何投资建议） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1、三季度钢价先涨后跌.......................................................52、钢材库存回升，压力有所增加................................................73、限产扰动有限，钢材供应趋稳...............................................114、下游未见好转，旺季成色存疑...............................................144.1高频需求指标表现平稳................................................144.2钢材出口高位承压...................................................174.3国内经济放缓，政策预期增强..........................................185、结论....................................................................22 图表目录 图1螺纹钢期货指数..............................................................5图2热轧卷板期货指数............................................................6图3上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势.........................................6图4上海热轧卷板（4.75mm）价格走势..............................................6图5螺纹钢01合约期现价差（上海，%）............................................7图6热轧卷板01合约期现价差（上海，%）..........................................7图7主要城市卷螺价差走势........................................................7图8主要城市冷热卷板价差走势....................................................7图9钢材厂内库存................................................................8图10钢材社会库存...............................................................8图11钢材库存周度变化...........................................................8图12螺纹钢库存总量.............................................................9图13螺纹钢库存周度变化.........................................................9图14螺纹钢厂内库存............................................................10图15螺纹钢社会库存............................................................10图16热轧卷板库存总量..........................................................10图17热轧卷板库存周度变化......................................................10图18热轧卷板厂内库存..........................................................11图19热轧卷板社会库存..........................................................11图20统计局日均粗钢产量情况....................................................11图21中钢协重点钢企日均粗钢产量................................................11图22全国247家钢厂生产情况....................................................12图23全国247家钢厂中盈利占比..................................................12图24 76家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况........................................13图25主要钢材品种吨钢利润（华东，即期成本）....................................13图26螺纹钢长流程周产量........................................................13图27螺纹钢短流程周产量........................................................13图28热轧卷板周产量............................................................14图29热轧卷板月度产量..........................................................14图30建筑钢材月度累计需求量....................................................15图31板材月度累计需求量........................................................15图32螺纹钢周度表需............................................................15图33建筑钢材每日成交周均值....................................................15图34螺纹钢月度累计需求量......................................................16图35建筑钢材每日成交月度均值..................................................16图36热轧卷板周度表需..........................................................16图37热轧卷板月度需求量........................................................16图38热轧卷板每日成交量........................................................17图39冷轧卷板库存变化..........................................................17图40钢材出口量................................................................18 图41热轧卷板内外价差..........................................................18图42冷轧卷板内外价差..........................................................18图43房地产开发情况............................................................20图44商品房销售面积............................................................20图45房地产开发资金............................................................20图46 30大中城市商品房成交面积..................................................20图47 100大城市土地成交面积.....................................................20图48基建投资情况..............................................................21图49全国开工项目总投资额......................................................21图50新增专项债发行情况........................................................21图51建筑工地资金到位情况......................................................21 1、三季度钢价先涨后跌 三季度钢市运行逻辑继续在政策与现实之间切换，钢价呈现出先涨后跌走势。受益于“反内卷”政策利好预期，国内工业品集体上行，黑色金属表现同样亮眼，7月多数品种期价均录得显著上涨。目前来看，“反内卷”仅是黑色上涨的触发因素，上行具备产业和宏观基础，淡季产业矛盾累积有限，但部分品种跌至边际成本附近，而“反内卷”引发市场对供给侧改革预期，因此，品种低价与政策预期共同驱动黑色金属回升。不过，