钢材月报：预期现实博弈，钢价震荡寻底

钢材月报 预期现实博弈，钢价震荡寻底 核心观点 宏观扰动主导2月钢市，钢价延续震荡运行态势。 节后钢材下游需求尚未恢复，产业矛盾有所累积，库存如期增加，但低供应下增幅相对有限，仍为近年来同期低位。同时，品种间库存表现差异，板材压力偏大，建筑钢材库存虽低，但地区分化明显，利好效应不强。 钢厂自主调节能力良好，叠加钢材利润变化有限，2月钢材供应弱稳运行，但品种间分化明显。板材产量维持高位，压力相对偏大，而建筑钢材供应也迎来季节性回升，产量逐步增加。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年2月26日 2月钢材需求迎来季节性回升，但品种间表现分化。其中建筑钢材需求表现依然疲弱，多因下游恢复偏慢所致，而板材需求韧性尚可，部分品种需求已升至高位。不过，海外风险加剧，出口不确定性增加，板材需求存有压力。同时，旺季建筑钢材需求边际改善，但目前地产仍难贡献需求增量，后续关注点仍是基建端，有待政策指引以及项目资金到位情况。 展望后市，钢市交易逻辑依旧是预期现实之间博弈，且“两会”临近交易权重会倾向于国内政策预期，继续提振钢市，但需注意的钢市产业矛盾存激化可能，一方面外需面临海外风险冲击，另一方面则是旺季钢价上行易引发供应超预期恢复，谨慎看待钢价走势，未破局有待需求释放，重点关注旺季“成色”。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1 2月钢价震荡运行...........................................................52钢材库存如期增加，品种表现依然分化.........................................63钢材供应平稳运行.........................................................104钢材需求旺季回升.........................................................134.1高频需求指标触底回升................................................134.2钢材出口存隐忧.....................................................154.3外部风险加剧，静待政策指引..........................................185结论.....................................................................22 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势.........................................6图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势..............................................6图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）............................................6图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）..........................................6图5主要城市卷螺价差走势........................................................6图6主要城市冷热卷板价差走势....................................................6图7钢材厂内库存................................................................7图8钢材社会库存................................................................7图9钢材库存周度变化............................................................7图10螺纹钢库存总量.............................................................8图11螺纹钢库存周度变化.........................................................8图12螺纹钢厂内库存.............................................................8图13螺纹钢社会库存.............................................................8图14热轧卷板库存总量...........................................................9图15热轧卷板库存周度变化.......................................................9图16热轧卷板厂内库存...........................................................9图17热轧卷板社会库存...........................................................9图18统计局粗钢产量情况........................................................10图19中钢协重点钢企日均粗钢产量................................................10图20全国247家钢厂生产情况....................................................11图21全国247家钢厂中盈利占比..................................................11图22 76家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况........................................11图23主要钢材品种吨钢利润（华东，即期成本）....................................11图24螺纹钢长流程周产量........................................................12图25螺纹钢短流程周产量........................................................12图26热轧卷板周产量............................................................12图27热轧卷板月度产量..........................................................12图28建筑钢材月度累计需求量....................................................13图29板材月度累计需求量........................................................13图30螺纹钢周度表需............................................................14图31建筑钢材每日成交周均值....................................................14图32螺纹钢月度累计需求量......................................................14图33建筑钢材每日成交月度均值..................................................14图34热轧卷板周度表需..........................................................15图35热轧卷板月度需求量........................................................15图36热轧卷板每日成交量........................................................15图37冷轧卷板周产量............................................................15图38钢材出口量................................................................18图39热轧卷板内外价差..........................................................18图40冷轧卷板内外价差..........................................................18 图41房地产开发情况............................................................20图42商品房销售面积............................................................20图43房地产开发资金............................................................20图44 30大中城市商品房成交面积..................................................20图45 100大城市土地成交面积.....................................................20图46基建投资情况..............................................................21图47全国开工项目总投资额......................................................21图48新增专项债发行情况........................................................21图49建筑工地资金到位情况......................................................21 12月钢价震荡运行 节后产业矛盾有限，宏观扰动主导钢市，2月钢价延续震荡运行态势。下游需求尚未恢复，节后钢市交易权重多为宏观预期，且内外宏观因素表现分化。海外面临美国关税政策调整风险，虽然国内直接出口至美国钢材量不大，但易引发国内钢材“转出口”减量，同时间接产品出口会受到冲击，而且越南、韩国等地反倾销政策不断，出口若减量引发钢市基本面矛盾激化，海外风险为抑制钢价的主要利空因素。不过，随着国内重大会议临近，市场对会议期间增量政策利好预期也在发酵，强预期提振市场。同时，期间钢市供给侧约束预期也频现，一旦兑现则有利于钢市基本面改善。 正是源于此，市