钢材月报2025年11月：预期现实博弈，钢价低位震荡

钢材月报 预期现实博弈，钢价低位震荡 核心观点 10月钢市运行逻辑继续在现实预期之间切换，钢价先跌后涨，整体表现为震荡寻底态势。 假期因素扰动下钢材库存持续累库，相对利好则是需求回升带来社库去化，但降幅不大，库存压力依然偏大。此外，钢材主流品种库存均有所累库，且升至近年来同期高位，因需求强弱不一，品种库存去化压力有所差异。 期货研究报告 旺季钢厂生产趋稳，钢材供应高位收缩有限，且品种调节灵活，减产多以表外为主，显示其承接能力趋弱，需谨防压力向表内转移。同时，钢厂盈利状况持续恶化，生产积极性或趋弱，但低厂库压力下减产动能有待跟踪，供应利好效应不强，相对利好则是成本支撑偏强，需谨防减产负反馈引发高价原料回落，成本下行拖累钢价。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年10月29日 钢材需求迎来季节性回升，且品种间强弱分化。现阶段，地产利好政策不断推出，但未能扭转低迷态势，而基建投资增速持续下滑，建筑钢材下游行业并未改善，需求弱势格局未变。同时，出口强劲给予板材需求支撑，但关税扰动不断，且国内补贴政策褪去，需求带来隐忧，镀锌、冷轧品种矛盾不断累积，同时钢材直接出口需求改善有限，预计板材需求或将减量，利好效应趋弱。 总之，钢材供应收缩有限，而需求预期走弱，钢市产业矛盾未缓解，钢价承压运行，相对利好则是成本支撑，预计后市走势延续低位震荡运行态势，重点关注供应端变化情况。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1、10月钢价先跌后涨.........................................................52、钢材库存相对偏高.........................................................63、钢材供应高位运行........................................................104、钢材需求季节性回升......................................................134.1高频指标低位回升...................................................134.2钢材出口表现强劲...................................................154.3国内经济增速放缓...................................................175结论.....................................................................20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势.........................................6图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势..............................................6图3螺纹钢01合约期现价差（上海，%）............................................6图4热轧卷板01合约期现价差（上海，%）..........................................6图5主要城市卷螺价差走势........................................................6图6主要城市冷热卷板价差走势....................................................6图7钢材厂内库存................................................................7图8钢材社会库存................................................................7图9钢材库存周度变化............................................................7图10螺纹钢库存总量.............................................................8图11螺纹钢库存周度变化.........................................................8图12螺纹钢厂内库存.............................................................8图13螺纹钢社会库存.............................................................8图14热轧卷板库存总量...........................................................9图15热轧卷板库存周度变化.......................................................9图16热轧卷板厂内库存...........................................................9图17热轧卷板社会库存...........................................................9图18统计局粗钢产量情况........................................................10图19中钢协重点钢企日均粗钢产量................................................10图20全国247家钢厂生产情况....................................................11图21全国247家钢厂中盈利占比..................................................11图22 77家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况........................................11图23主要钢材品种吨钢利润（华北，即期成本）....................................11图24螺纹钢长流程周产量........................................................12图25螺纹钢短流程周产量........................................................12图26热轧卷板周产量............................................................12图27热轧卷板月度产量..........................................................12图28建筑钢材月度累计需求量....................................................13图29板材月度累计需求量........................................................13图30螺纹钢周度表需............................................................14图31建筑钢材每日成交周均值....................................................14图32螺纹钢月度累计需求量......................................................14图33建筑钢材每日成交月度均值..................................................14图34热轧卷板周度表需..........................................................15图35热轧卷板月度需求量........................................................15图36热轧卷板每日成交量（MA5）.................................................15图37冷轧卷板周产量............................................................15图38钢材出口量................................................................16图39热轧卷板内外价差..........................................................17图40冷轧卷板内外价差..........................................................17 图41房地产开发情况............................................................19图42商品房销售面积............................................................19图43房地产开发资金............................................................19图44 30大中城市商品房成交面积..................................................19图45 100大城市土地成交面积.....................................................19图46基建投资情况..............................................................20图47新增专项债发现情况........................................................20图48全国新开工项目数量........................................................20图49建筑工地资金到位情况......................................................20 1、10月钢价先跌后涨 关税扰动博弈成本支撑，10月钢价先跌后涨，呈现出震荡寻底走势。国庆期间钢市产业矛盾大幅累积，同时美国再度加征关税，市场情绪趋弱，钢材价格承压回落，期价更是跌至7月起涨点。不过，因国内直接出口美国钢材占比不大，关税扰动多是情绪上扰动，且煤炭供应扰动不断，走势相对偏强，继而支撑钢材成本维持高位，给予钢价支撑。同时，四中全会临近，国内政策预期也 在发 酵 ， 随 后 中 美 贸 易 谈 判 如 期 举 行 ， 宏 观 氛