2024年5月央行消费贷款数据点评：消费信贷连续少增，静待消费复苏

2024.07.04 消费信贷连续少增，静待消费复苏 ——2024年5月央行消费贷款数据点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 2024年5月金融机构居民短期消费贷款表现偏弱，需求偏弱仍是主因，政策持续加码，静待政策推动后续消费复苏。 综合金融 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 综合金融《寿险负债成本下行，金融消保将更受重视》 2024.06.30 综合金融《AIGC助力券商财富业务管理转型》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 事件：央行披露2024年5月金融机构居民短期消费贷款为99120.24 亿元，同比下滑0.6%，同比少增939.7亿元，环比持平。 短期消费贷款连续�个月同比少增，居民消费需求恢复低于预期： 2024年5月金融机构居民短期消费贷款同比少增939.7亿元，连续5 个月同比少增。短期消费贷款延续同比少增格局，主要原因还是消费需求偏弱，居民的消费需求恢复低于预期。 社零增速虽有回暖但仍不及预期，可选消费表现弱于必选消费：5月 社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%（前值2.3%，Wind 一致预期4.5%）。其中可选消费回落更为明显，金银珠宝同比-11%，汽车类同比-4.4%。5月社零增速回暖主要因为假期天数比上年同月增加2天、同期基数较低等。其他相关经济数据中，2024年5月新增社 会融资规模2.07万亿元（Wind一致预期1.95万亿元），其中政府和企业债券是增量的主要贡献来源。2024年5月全国城镇调查失业率为5.0%（Wind一致预期5.0%），符合预期。 政策持续加码，利好消费回暖：5月17日，中国人民银行发布4项 房贷新政，包括降低房贷首付比例，降低公积金贷款利率，取消全国 层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，设立3000亿元保障房再贷款，有望促进地产链需求回暖。3月16日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，发改委表示“随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。”，有望带动后续汽车、家电等消费需求释放。政策持续加码下，消费新场景有望涌现，新业态加快融合，消费潜力有望得到释放。 投资建议：政策持续加码，地产宽松政策、促汽车消费相关政策下， 汽车、家电、家居等耐用消费品类信贷或迎来机会。个股推荐奇富科 技、易鑫集团。 风险提示：消费复苏持续不及预期；不良贷款率上升。 2024.06.24 综合金融《陆家嘴论坛召开，非银发展方向更清晰》 2024.06.23 综合金融《严监严管决心再强化，利好专业头部券商》 2024.06.20 综合金融《供给侧改革持续推进，多元化服务和出海是未来趋势》 2024.06.16 表1：推荐标的估值表 股票价格 EPS（人民币元/每股）P/E 证券代码 证券简称 （港元） 评级 2024/7/32023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2858.HK 易鑫集团 0.660.14 0.15 0.17 4.38 4.09 3.61 增持 3660.HK 奇富科技 77.8513.66 14.46 15.25 5.30 5.01 4.75 增持 说明：按照1港元对应0.93元人民币测算，数据来源：wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数