国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-07-02 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2997.01 8812.67 3471.78 9372.19 2137.03 699.12 涨跌幅度（%） 0.07 -0.97 -0.18 -0.66 -0.54 -1.47 成交金额（亿元） 2825.59 3620.67 1861.04 1145.89 1721.36 393.57 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 通信行业2024年中期投资策略：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网 商贸零售行业专题:跨境电商系列专题五：外部博弈难阻行业成长，大浪淘沙方显龙头本色 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年6月宏观经济指标预期一览 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十三期)-市场成交上升，交投情绪边际改善 行业与公司 房地产行业周报（2024年第26周）：地产销售季末改善，北京出台楼市新政 化工行业月报:氟化工行业：2024年6月月度观察-配额约束显现，R22及R32景气度延续 化工行业月报:油气行业2024年6月月报-国际油价大幅反弹，看好需求 证券研究报告|2024年07月03日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月03日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17769.14 0.28 基金指数 07月03日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3163.61 -0.01 股票基金指数 9113.57 0.48 混合基金指数 8151.59 0.46 汇率07月03日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.04 美元兑人民币 7.27 0.03 美元兑港币 7.81 0.02 美元兑日元 161.44 -0.01 非流通股解禁07月03日 （万股） 海泰科 3137.06 100.00 2024-07-02 华凯创意 11741.06 97.48 2024-07-02 芯原股份-U 180.78 26.66 2024-07-01 厦门国贸 7537.14 81.32 2024-07-01 雷尔伟 9000.00 100.00 2024-07-01 百洋医药 40672.50 100.00 2024-07-01 税友股份 31539.57 100.00 2024-07-01 杭州热电 27900.00 100.00 2024-07-01 解禁数量 名称 旺季量价齐升 海外市场专题:美元债双周报（24年第27周）-美债利率反弹，期限利差倒挂收窄 食品饮料周报（24年第27周）：茅台批价企稳回升，五粮液、老窖传递长期高质量发展信心 泸州老窖(000568.SZ)公司快评:坚持长期主义，数字化工程驱动管理变革 金融工程 金融工程日报:房地产板块大幅反弹，科创板表现弱势 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【重点推荐】 行业与公司 通信行业2024年中期投资策略：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网 2024年中期布局思路：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网 聚焦算力基础设施、端侧AI发展：今年以来全球AI投资景气度持续上行，英伟达、博通等核心芯片供应商业绩表现亮眼。AI芯片不断迭代升级驱动智算中心网络中各层（芯片间互联、交换机能力、光模块速率）设备数据传输速率提升；而随着设备功耗变大，铜连接、硅光等新技术进展加速，性价比显现；配套液冷温控方案渗透率也逐步提升。 北美AI建设浪潮中，当前已受益并在财报中体现出业绩的，主要是光模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）。光模块是当前及未来2-3年确定性比较高的方向，在整个科技股投资中，也值得分配较高的权重。 国产AI投资正加速追赶北美脚步，其中产业链各个环节均有较强的边际改善，是今年下半年及明年值得重点把握的趋势性机会，重点推荐关注光模块光芯片（光迅科技）、液冷（英维克）、交换机（锐捷网络、菲菱科思）、服务器（中兴通讯、紫光股份）。 同时，边缘侧AI应用持续普及，苹果、微软、高通等均在上半年发布AI相关新品，边缘AI计算能力将持续进化。通信受益环节主要有通信模组（移远通信、广和通）、智能控制器（拓邦股份）等，是布局AI后周期的重要方向。 兼顾运营商：运营商传统业务稳健增长，云业务增速亮眼。折旧与摊销占收比持续下行，费用端合理管控。移动和电信指引未来三年持续提升分红比率。具备典型高股息、稳回报属性，是利率下行背景下的优质资产。 关注卫星互联网发展：我国成功向ITU申请第三个万颗卫星互联网星座，同时海南文昌商业航天发射一号、二号工位竣工，均标志着商业航天发展加速。今年8月上海“千帆计划”星座有望首发，并在下半年完成多次发射；全年我国商业航天规划发射上百次，创历史新高。SpaceX方面星舰第五次发射计划在7月进行，Starlink已实现手机直连卫星。全球商业航天竞赛激烈。建议持续关注卫星互联网的主题性机会，关注核心事件的催化，产业链上卫星通信载荷、卫星通信终端、商业火箭等有望受益。 2024年7月份的重点推荐组合：中国移动、广和通、光迅科技、中际旭创、英维克。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）、袁文翀（S0980523110003） 商贸零售行业专题:跨境电商系列专题五：外部博弈难阻行业成长，大浪淘沙方显龙头本色 跨境电商出口规模持续增长，同时产业链长对外部环境变化敏感度高：2023年中国跨境电商出口增长19.6%，增速领先货物贸易整体出口19pct。未来随着中国商品全球竞争力进一步增强，海外电商配套设施日益完善，行业仍有较大的增长空间。不过跨境电商B2C的产业链长，涉及的成本费用环节较多，最终的净利率普遍在10%左右甚至更低，而当前主要出口国潜在的关税、监管等政策波动，均会影响企业盈利表现。 目的地国潜在的关税政策变化和平台监管将增加企业运营成本和消费者负担，历史经验看龙头企业逆势提升市场份额。以美国市场为例，市场担忧主要集中在800美金以下跨境包裹免税政策取消或调低金额，按照我们正文假设测算，倘若政策推行对部分平台及中小商家经营成本有所增加但相对有限，同时通过亚马逊FBA及海外仓模式的头部国内卖家多数已较严格按照相关要求缴纳关税，受进一步影响较小。其 次Tiktok被限制运营的法案获通过后引发出海电商平台运营受限担忧，不过一方面该事件扩散可能性较低，同时中国电商平台全球化布局亦有助于降低风险。 平台与商家合作共赢，全球化布局降低单一区域风险。对跨境电商卖家自身而言，一方面积极寻求全球化布局发展以降低单一市场风险；另一方面优化运营模式，探索海外仓模式布局等。同时跨境卖家成本的增加也会进一步影响电商平台自身利益，平台与商家合作共赢将推动生态健康发展，如亚马逊降低了部分品类的佣金比例超10pct、利用物流体系优势帮助商家降费等；Shein在巴西向消费者补贴17%的ICMS费用等。 投资建议：跨境出海行业景气度仍处于高点，长期仍是中国消费企业拓张发展重要方向，短期虽有目的地国营商贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，提升抗风险能力，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。推荐具备本地化品牌势能的消费电子出海龙头安克创新等；以及随着跨境出海的B2B服务需求进一步增加，推荐从传统租铺运营到综合数字外贸服务商转变的小商品城等。 风险提示：全球贸易环境恶化；行业竞争环境恶化；价格战影响企业利润；企业海外仓库存管理不善等。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年6月宏观经济指标预期一览 2024年6月国内宏观经济数据将在2024年7月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年6月主要经济数据的预测值。 6月国内经济延续平稳态势，但受高基数影响，大多数经济增长相关指标的同比增速有所下行。预计6月国内CPI环比约为零，CPI同比上升至0.5%；6月PPI环比或约为0.2%，PPI同比上升至-0.4%；预计6月工业增加值同比回落至4.5%；国内社会消费品零售总额同比小幅回落至3.5%；固定资产投资累计同比回落至3.7%；国内美元计价的出口同比则上升至10.0%左右。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十三期)-市场成交上升，交投情绪边际改善 市场成交量上升。前两周（20240615-20240628）全市场成交量上升，沪深两市成交额位于2024年至今的33.3%分位数水平（前值为27.2%）。成交额分位数筑底小幅回升，交投情绪边际改善，但整体仍处于相对低位。 成交额集中度有所下降。前两周，行业层面成交额集中度继续上升，个股层面成交额集中度转为下降趋势。行业层面涨跌幅分化度和个股层面涨跌幅分化度转为下降。投资者对市场前景更加乐观，开始更广泛地布局不同行业和个股，导致涨跌幅分化度下降。 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为5.21%，相比前值下降1.06个百分点。全A涨跌中位数为-2.27%，较前值下降0.82个百分点。Top25%分位数为-0.10%，较前值下降1.58个百分点。Top75%分位数为-4.41%，较前值下降0.46个百分点。个股涨跌家数比为0.30，较前值下降0.82。 行业换手率小幅上升。前两周换手率最高的三个一级行业为：计算机（11.62%）、电子（11.47%）、社会服务（9.67%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.99%）、石油石化（1.34%）、钢铁 （2.27%）。 机构调研强度升高。从行业层面的机构调研强度看，电子（13.58%）、机械设备（8.58%）、医药生物 （7.18%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为0.88。从边际变化看,中证100的调研强度在前两周的绝对变化最大，增加了0.16。 股市资金持续净流出。前两周股市资金净流入为-337.26亿元，较前值减少312.41亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入-278.77亿元；（2）融资余额增加-235.27亿元；（3）重要股东增持37.55亿元； （4）ETF流入428.61亿元；（5）新发偏股基金95.09亿元；（6）IPO35.83亿元；（7）定向增发18.00 亿元；（8）重要股东减持43.60亿元；（9）ETF流出287.05亿元。 从资金流入流出来看，前两周ETF流入最多，为428.61亿元，ETF流出最多，为287.05亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入减少113.08亿元；（2）融资余额增加减少80.65亿元；（3） 重要股东增持增加1.97亿元；（4）ETF流入增加120.12亿元；（5）新发偏股基金增加13.14亿元； （6）IPO增加28.70亿元；（7）定向增发减少6.44亿元；（8）重要股东减持增加20.25亿元；（9）ETF流出增加211.40亿元。 资金流出风险增加。前两周限售解禁家数为117家，较前值增加9家。限售解禁市值为793.72亿元， 较前值减少220.33亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为629.52亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：医药生物（164.11亿元）、轻工制造（106.89亿元）、银行（9