国信证券晨会纪要

数据日期:2024-07-01 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2994.73 8899.16 3478.18 9434.87 2148.66 709.60 涨跌幅度（%） 0.92 0.57 0.47 0.86 0.20 -0.34 成交金额（亿元） 2943.21 3637.15 1880.18 1185.37 1698.66 453.99 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:央行借券解读-央行借入国债，国债买卖吞吐流动性机制或开启 宏观周报:货币政策与流动性观察-央行呵护，跨季平稳 策略深度:ESG主题2024年中复盘及展望——公司治理机遇和外贸环境风险 策略专题:7月A股策略观点-寻底反击，红利为基 行业与公司 家电行业周报（24年第26周）:7月白电外销排产景气延续，618扫地机销额增长17% 交通运输行业周报:压港加剧或继续推涨集运运价，关注航空暑运旺季表现 计算机行业月报:深化电力体制改革，电力IT产业高景气 传媒互联网周报：海外多模态AI持续迭代，关注暑期档和中期业绩 公用环保行业周报:公用环保202406第5期-5月全国累计发电装机容量 30.4亿kW（+14.1%），5月新增建档立卡新能源发电项目清单发布 医药生物行业2024年6月投资策略：高基数仍影响Q2表观增速，重视 24H2医药投资机会 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月02日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17718.61 0.01 基金指数07月02日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3164.10 0.04 股票基金指数 9069.86 0.38 混合基金指数 8113.57 0.10 汇率07月02日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.25 美元兑人民币 7.26 0.01 美元兑港币 7.81 0.04 美元兑日元 161.45 0.35 非流通股解禁07月02日 （万股） 海泰科 3137.06 100.00 2024-07-02 华凯创意 11741.06 97.48 2024-07-02 芯原股份-U 180.78 26.66 2024-07-01 厦门国贸 7537.14 81.32 2024-07-01 雷尔伟 9000.00 100.00 2024-07-01 百洋医药 40672.50 100.00 2024-07-01 税友股份 31539.57 100.00 2024-07-01 杭州热电 27900.00 100.00 2024-07-01 解禁数量 晨会纪要 名称 建筑行业周报:建筑行业周观点-专项债发行进度仍然偏慢，基建开工端 压力较大 社会服务行业双周报（第84期）：免签入境国家范围继续扩大，海底捞宣布管理层调整 电子行业周报：端侧AI市场认同度提升，消费电子产业链开启新成长周期 非金属建材周报（24年第26周）：北京优化楼市政策，持续关注政策效果与预期 巨子生物(02367.HK)公司快评:618大促表现亮眼，品牌势能持续强化北京人力(600861.SH)财报点评:产业扶持资金到位，经营稳定性再度印证 中国财险(02328.HK)深度报告:龙头优势夯实，稳健增长持续 五粮液(000858.SZ)公司快评:节奏良好、战略清晰，传递稳健增长信心青岛啤酒(600600.SH)公司快评:积极备战销售旺季，下半年销量改善可期 流通股增加%解禁日期 金融工程 金融工程月报:券商金股2024年7月投资月报 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超200亿元 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:央行借券解读-央行借入国债，国债买卖吞吐流动性机制或开启 结论：央行借入国债，并可能在二级市场卖出，具有短期和长期双重意义。短期看，今年以来在配置力量驱动下，债券市场进入“牛市”，央行多次提示长期利率风险的效果并不显著。本次央行可能将提示转为实际操作，进一步“释放信号”，对市场利率进行合理引导。长期看，更为重要的是，央行可能以此尝试性地开启新基础货币投放方式。一方面将国债买卖作为吞吐流动性的新工具，另一方面逐步将央行主要资产（和货币发行基础）从外汇向我国主权信用切换。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观周报:货币政策与流动性观察-央行呵护，跨季平稳 央行呵护，跨季平稳 海外方面，上周（6月24日-6月30日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7月美联储FOMC降息25bp的可能性为10.9%，不降息的可能性为89.1%。 国内流动性方面，上周资金面受跨季、汇率等因素影响，呈收紧态势。央行公开市场操作总体仍以呵护为主，5个交易日中4天净投放，仅上周二缩量续作，跨季平稳度过。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月17日-6月23日）下降0.24至100.86。其中价格指标下降贡献99%，数量指标下降贡献1%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度 （7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成支撑。 央行公开市场操作：上周（6月24日-6月30日），央行净投放流动性3520亿元。其中：7天逆回购净投放3520亿元（到期3980亿元，投放7500亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0 亿元）。本周（6月24日-6月30日），央行逆回购将到期7500亿元，其中7天逆回购到期7500亿元， 14天逆回购到期0亿元。截至本周一（7月1日）央行7天逆回购净投放-480亿元，14天逆回购净投 放0亿元，OMO存量为7020亿元。 银行间市场质押回购平均日均成交5.27万亿，较前一周（6月17日-6月23日）减少0.85万亿。隔夜回购占比为79.5%，较前一周（86.1%）下降6.6pct。 债券发行：上周政府债净融资1101.5亿元，本周计划发行2329.7亿元，净融资额预计为582.2亿元；上周同业存单净融资-1860.2亿元，本周计划发行38.2亿元，净融资额预计为-1288.6亿元；上周政策银行债净融资930.0亿元，本周计划发行130.0亿元，净融资额预计为-1594.5亿元；上周商业银行次 级债券净融资-343.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为0.0亿元；上周企业债券净融资 -401.2亿元（其中城投债融资贡献约30.64%），本周计划发行619.1亿元，净融资额预计为-774.1亿元。 汇率：上周五（6月28日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（6月21日）上行0.07至100.04，同期美元指数上行0.01，位于105.84。6月28日，美元兑人民币在岸汇率较6月21日汇率基本稳定，位于7.27；离岸汇率边际走弱，位于7.30。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略深度:ESG主题2024年中复盘及展望——公司治理机遇和外贸环境风险 海外ESG生态体系建设—气候治理依旧是核心议题。气候治理作为ESG中环境维度的核心议题，不仅关系到企业的长期可持续发展，也是综合软实力的重要体现。气候治理依旧是海外ESG生态体系建设的核心议题，重点在于完善信披标准与气候问题治理，强制性信披政策不断落地。随着全球对气候变化的关注不断增加，气候治理将继续作为ESG生态体系中的重要组成部分，影响着企业的战略规划和运营决策，但也同时需要注意，气候问题治理也有可能成为欧美贸易保护的手段，这也使得我国工业生产部门低碳转型更为迫切。 ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具。推动环境治理和聚焦气候变化依旧是国内外ESG生态体系建设的重点，1月22日，全国温室气体自愿减排减排交易市场启动，是调动全社会力量共同参与温室气体减排行动的一项重要制度创新。ESG信披进入新时代，ESG报告有望成“第二张报表”。5月27日，财政部发函发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》，立足我国国情，从可持续信息使用者的角度确定了可持续信息披露目标。 ESG投资策略表现：大盘震荡区间，ESG策略优势凸显。2024年一季度，市场β承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。 ESG主题2024年中展望： 监管政策落地节奏——强制性信披试点先行、循序渐进。 资管机构——ESG理念为尽责管理翻开新篇章，ESG+尽责管理成为ESG投资发展新趋势。 企业出海——能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为中资企业在海外市场取得成功的关键因素。 ESG投资破局——提纲挈领、聚焦低碳转型&气候风险的管理。 ESG投资主题——公司治理角度关注“红利+”板块；关注“新质生产力”语境下的投资机会。 风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)ESG相关规定落地节奏不确定性；(4)文中所列示基金产品及股票名称仅做归纳梳理，不形成投资建议。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：李晨光 策略专题:7月A股策略观点-寻底反击，红利为基 •六月复盘：1）六月市场持续调整，分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘；2）微观企业赚钱效应回落，市场开启缩量博弈，外资开始流出；3）一级行业轮动指数六月先抑后扬，二级行业轮动指数则一路向下；4）高低切特征结束，六月下旬行业表现具备一定的延续性。 •大势：寻底反击。1）三个重要的特征均指向市场处于性价比区间：估值溃缩幅度6月末接近2月底水平、股债收益差6月下旬跌破均值-2倍标准差、中证1000NIR因子位于年内底部（筹码出清充分）；2)微观层面景气修复仍存在波折，BCI指数仍在走低，制造业PMI环比弱于季节性，原材料库存与产成品库存方向变化上的差异成因在于大宗商品价格下降叠加市场需求不足，制造业整体处于被动补库状态。 •配置：红利为基，加大逆向交易，适度增配成长。1）银行、公用事业等红利类资产持续配置，区间内逢低买入；2）南下资金加大配置力度下，H股银行、在通AH上市企业(港股通央企红利成分股)可纳入优质红利资产甄选；3）红利内部的逆向交易机会：自由现金流占营收比+未分配利润指向食品、医药；4）具备强基本面的成长：电子（果链、半导体设计）  •主题：新质生产，景气向上。1)稀土：李强总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，当前稀土价格筑底，需求端后续存在季节性边际改善催化，板块有望迎来景气、估值双修复；2）消费电子与AIPC：当前时点依然推荐手机业务占比领先的苹果产业链以及受益于半导体景气复苏、上游供给侧出清进而带来盈利能力改善的半导体设计，鸿蒙NEXT推出标志华为成为除苹果外唯一一个完成移动终端芯片—硬 件—系统完整构建的品牌厂商，沿华为在AIPC终端创新浪潮中的国内稀缺卡位关注华为链；3）低空经济：主题投资维度率先关注“景区低空旅游”、“城际低空交通”等场景，关注一线城市及广东、江苏、浙江、四川等产业政策密集发布地区的上市企业。  •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）、王开（S0980521030001） 行业与公司 家电行业周报（24年第26周）:7月白电外销排产景气延续，