专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块各品种低位震荡，价格趋势不明显。上周降息预期落空后，国内宏观政策利好预期不足，7月15-18日三中全会利好政策预期有限。黑色基本面现实偏弱，但价格向下突破的矛盾不大。基本面上看，矿石方面，矿石供应问题不大，全球发货回落，国内到港回升，国内矿石供应偏宽松。需求方面，本周铁水产量阶段性见顶，即便后期仍有高炉复产，预计铁水增量空间有限。矿石港口库存累积，钢厂库存下降。矿石供应宽松局面没有明显改善，价格以反弹做空为主。成材方面，螺纹热卷产量偏高，相对于季节性淡季的需求，供应压力较大。钢厂利润回落，特别是电炉亏损增加，预计螺纹产量上方空间有限。需求上，螺纹需求微增，符合预期。螺纹需求处于季节性淡季，高温降雨等天气影响工地施工，部分热卷终端制造行业也进入季节性淡季。汽车家电的产销表现不佳。库存上看，螺纹总库存环比回升，累库幅度符合预期。热卷库存环比下降，高供应限制热卷的库存去化。当前宏观利好预期不足，但向下的矛盾不大，预计价格将震荡为主，等待新的驱动出现。 螺纹热卷： 当前国内宏观氛围偏弱，宏观政策利好预期不足。螺纹方面，本周螺纹产量回升，主要是新疆地区钢厂复产所致。近期钢厂利润压缩，长短流程钢厂利润下降，将限制螺纹产量回升空间。需求方面，螺纹表需微增，螺纹需求处于季节性淡季，高温以及降雨天气影响工地施工。当前螺纹淡季需求低点基本显现。库存方面来看，本周螺纹总库存环比回升，库存累库符合预期。热卷方面，本周热卷产量环比回升，热卷产量供应压力未见缓解。需求方面，热卷表观需求环比回升，终端部分行业即将进入季节性淡季。库存方面，本周热卷库存环比回落，库存去化一般，高供应限制库存去化。当前宏观政策利好预期不足，基本面向下的矛盾不大，短期成材价格低位震荡为主。 铁矿： 本周铁矿石延续区间震荡走势。基本面基本无明显变化。周三宏观方面消息刺激盘面短暂上行，但后续暂无进一步措施跟进，且三中全会定档7月15-18日，后续两周为会议、政策空窗期，国内宏观方面没有想象空间，盘面走势转弱。 基本面来看，供应端，本周发运3338万吨，环比下降117万吨，FMG和BHP本周发运高位小幅下降，Vale和力拓发运微增，澳矿发中国比例连续三周上升，到港方面，本周到港2473万吨，环比增加266万吨，预计下周到港或将继续增加至2600万吨左右；需求端，本周铁水日均产量239.44万吨，环比减少0.5万吨，同比减少7.44万吨，淡季成材需求下降叠加个别高炉复产准备中、尚未出铁，铁水产量阶段性见顶；库存方面，45港库存14926万吨，环比增加43万吨，同比增加2184万吨，本周到港增加、疏港下降，港口再度开始累库，钢厂库存9140万吨，环比减少74万吨，同比增加596万吨，库销比来看淡季钢厂库存天数继续季节性下降。 综合来看，供应端，6月矿山冲量后，7月前两周到港或将维持偏高水平，短期供应偏宽松；需求端，本周铁水产量止增，但机构调研显示仍有个别高炉计划复产出铁，在利润没有明显恶化的情况下，后续铁水产量有望继续回升，但增量空间十分有限。因此，铁矿石供需绝对值仍然偏宽松，港口库存维持高位，短期基本面支撑主要关注铁水产量变化，若需求出现明显转弱，或将加速矿价下跌，建议逢高沽空为主。 纯碱： 近期纯碱现货价格整体稳中偏弱，企业成交灵活为主。本周纯碱产量整体有所下滑，主要为轻碱减量，而重碱产量有所增加。当前整体产线装置大稳小动，个别装置维持短停/减量：江苏井神、河南骏化停车，南碱、昆仑、发投、银根化工减量中。后续检修计划目前或有所推迟，7月中下旬、8月更为集中，后续关注碱厂产线动态。当下弱现实延续，市场情绪整体偏弱，现货成交较为谨慎，因此本周累库速度进一步加快，主要仍是轻碱端大幅累库所导致，重碱端仍有部分刚需支持，此外关注月底及7月初下游企业补库动向。短期情绪相对偏弱，静待盘面企稳，下方暂时考验2000附近支撑情况。当前中期检修季预期虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，因此在盘面企稳后考虑布局09多单。套利方面关注9-1正套机会。后续需持续关注现货动向以及订单接收情况。关注近期市场情绪及资金动向。 玻璃： 本周浮法玻璃现货价格重心下移为主，企业对于现货价格操作较为灵活。产线方面，本周暂无产线冷修计划，一条前期点火产线引头子，因此本周玻璃产量微升，截至27日，浮法日熔为17.03万吨。产线上看，近两月冷修兑现较多。本周需求方面，当前为华东梅雨弱现实，中下游拿货相对前期偏弱，采购力度一般；华北市场交投情绪弱势为主，外加企业悲观情绪为主，周内产销维持较差；华南地区部分企业出货相对较好，整体同样受情绪影响偏弱。因此本周厂库库存整体累库速度有加快迹象，区域上看：华北累库最多，华中、华南累库趋势可控，华东厂库库存变动不大。短期内市场情绪偏弱、进入梅雨淡季弱现实影响，建议谨慎操作为主。后续仍需关注终端地产向上的需求传导，家装订单方面仍维持偏乐观预期。地产收储、保交楼专项债等政策仍在持续推行中，关注其后续进一步发展落实情况，以及七月中旬三中全会预期。三季度一般为幕墙等下游集中安装节点，外加市场传统消费习惯加持，中期玻璃仍有一波上行的动能存在，关注盘面企稳后的布局机会。持续留意现货市场以及供应端后续冷修兑现情况，是否能对行情形成后续的支撑。 动力煤： 旺季预计尚未兑现，本周产地和港口价格重心继续下移。 产地供给环比小幅改善，部分检修煤矿恢复正常，但月末临近，后续产量将周期性收紧。产地目前观望情绪浓，非电下游刚需采购，收港口价格影响，贸易户采购节奏有所放缓。 港口价格保持窄幅下跌，跌幅略有扩大，目前市场观点多分期，不论是贸易商还是下游，抄底、看空、观望及挺价者皆有，整体交易依然僵持。 煤炭进口节奏放缓，南港库存偏高，终端负荷低。主要指数均偏弱运行，市场需求不及预期，中印量大进口大国采购量均有所下降。国内进口商库存较多，但成本支持下，继续让利意愿弱。电厂采购积极性略有好转，投标价企稳。 电力端需求逐步增长，日耗出现回落，且弱于同期平均水平。雨带北移后，江淮、江南、西南等多地降水增加，气温得到压制，内陆为主地区日耗回落，且水电表现依然强劲。华北晴热天气主导，华南出梅后气温攀升，且高湿度下，体感温度升高，日耗水平有所增长。非电需求整体回落，建材开工下降，煤化工装置多检修。 主要省市电厂持续累库，已创历史新高，其中两广地区库存大幅高于同比。北港疏港压力大，大秦线天窗检修，铁路发运量维持低位；下游库存高，拉运放缓，港口调出接近调入，北港库存高位运行。 随着华南摆脱雨季，华北高温的到来，日耗仍有托底，但梅雨季超预期降水以及偏高的库存，抑制了下游的需求，出现短期旺季不旺的情况。但随着雨带继续的北抬，以周期性升温的到来，中东部将进入偏热状态，届时煤价将有所企稳。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。