专题 | 新湖期货“黑金汇”

宏观预期转弱，现货矛盾渐显 推荐关注品种：热卷、螺纹 要点： 前半周黑色盘面以震荡偏强为主，周五大幅下跌。基本面其实没有太多变化，各地卷螺现货出货困难，仅刚需和期现收货，贸易商都有“恐高”心理不敢拿货。而供给端铁水尽管小幅回落但仍处高位，压力趋增，成材持续累库。从这个角度看，出方向其实是情理之中。回过头看之前的利多因素，一个是7月底的政策预期，但中央经济工作会议传达出保持“政策定力”的信号，房地产相关的大规模刺激政策出台的可能性大大降低；第二个是成本支撑，高铁水加钢厂低库存使得炉料表现强势，尽管有平控的传闻，但是时间和力度未定，在当前的钢厂利润水平下，大概率还是要等到四季度才能落实。不过反观二季度，同样铁水持续回升，但盘面大幅下跌，所以除了看铁水，还是要看炉料自身供给端的驱动，比如安全检查、发运等等；第三是成材需求好于预期，因为累库速度偏慢。现在螺纹产量回升，连续两周累库，热卷库存压力本来就愈发明显，现货矛盾累积了一段时间，基本面也转弱。综上，整体来看利空因素相对更确定，而利多影响有所减弱，“黑金汇”上建议的热卷空单可以继续拿，套利方面建议10-1反套。 风险点：现货需求大幅下滑，钢厂复产速度快，政策收紧 螺纹： 端午后一周螺纹继续累库，表需比节前弱很多，而产量呈回升态势，现货矛盾积累得到确认，前期主要的利多支撑之一的低库存去库因素弱化。另一方面，宏观上尽管鼓励投资和消费的政策仍在陆续出台，但“房住不 炒”、“政策定力”等表述预示着房地产相关的大规模刺激政策出台的可能性微乎其微，其他政策对推动钢材需求来说作用微乎其微，因此另一主要的利多支撑政策预期也在降温。“强预期”+“弱现实”的分歧正在缩小，周五盘面也在震荡了许久之后选择向下突破。炉料端矛盾不突出，短期有高铁水和钢厂低库存在，不过后续铁矿和双焦的供给都趋于宽松，参考四五月那一波，即便钢价下跌也能给出钢厂利润空间，炉料自身没有独立驱动。预计钢价继续偏空运行。 热卷： 铁水高位的压力主要集中在板材这一端，上半年热卷需求要好于年初预期，下半年白电进入淡季支撑力度减弱，汽车的促销政策透支了一波需求，后期产销同比大概率下滑，出口比较顶不过也要继续关注买单出口的情况，机械主要跟基建和房建关联，产销不会有太大变动。微观来看，近期板材出货困难，库存压力较大。粗钢压减不是当前主要交易逻辑，毕竟钢厂有利润，近期主动减产概率较低，单边建议逢高做空。当然，还是要注意压减传言或文件落地形成的利多情绪冲击。 焦炭： 本周盘面宽震荡下行，周初市场炒作粗钢压减小作文，原料下跌钢厂利润扩张，但随后压减声音转淡，盘面震荡回涨，至周五下午市场炒作政府或严查买单出口，成材坍塌带领黑色下跌。基本面首轮提涨逐步落地，钢联成材表需略弱于预期，建材成交一般，周度库存数据总库存去化，焦钢厂下降，港口持稳，港口贸易商观望为主，报价稳，前期投机集港订单基本到港。碳元素去化幅度略走扩，焦企产量小幅上升，铁水维持高位，自身矛盾不突出。钢厂利润不高，补库意愿仍弱，铁水小幅下降，供需或维持平衡附近。成材内需继续季节性转弱但幅度不够，后续关注买单出口检查情况与假设严查是否影响出口下滑。短线情绪较差，但追空存一定风险，逢高仍可布空，重点关注政策强度、买点出口小作文是否兑现与粗钢压减何时落地。 焦煤： 本周盘面宽震荡下行，周初市场炒作粗钢压减小作文，原料下跌钢厂利润扩张，但随后压减声音转淡，盘面震荡回涨，至周五下午市场炒作政府或严查钢材买单出口，成材坍塌带领黑色下跌。基本面下游首轮提涨落地， 终端表需略弱于预期，周度库存数据总库存小幅去化，煤矿洗煤厂口岸下降，焦化厂港口累积，钢厂持稳，竞拍流拍率在提涨预期下偏低。碳元素维持紧平衡，采销与刚性供需略紧。煤矿生产稳定，蒙煤通关维持高位，焦企补库意愿仍不高。黑色整体情绪转弱，后续博弈点关注买单出口事件是否影响出口需求下滑、粗钢压减与刺激政策预期变化。盘面短线或弱势延续，逢高仍可布局中线空单。 动力煤： 本周供给方面较上周有所改善，上月下旬停产的煤矿开始陆续复产。政策上看，有关部门再度在煤炭交易大会上强调增产保供，供给端预计将恢复至6月初相对偏强的水平。坑口近期情绪较好，非电补库需求释放，大企业外购价上调，也助推市场价格继续上行带动价格偏强运行。但也存在山西地区部分产地下游采购积极性受挫，谨慎采购，市场氛围走弱的情况。港口市场优质货源紧俏，上游看好迎峰度夏需求，价格偏强运行。贸易商借外购价上涨机会挺价，但市场刚需补库为主，买卖双方价格分歧仍比较大。需求方面，二产需求恢复依然缓慢，考虑到后续天气炎热，部分行业进入淡季，叠加一些活动带来的限产，以及区域性的限电，预计工业方面的需求将继续偏弱。天气继续给居民端和三产需求提供支撑。华北、黄淮北部多地出现异常高温天气，中央气象台也发布了高温橙色预警，西南地区东部、江南及华南等地持续高和闷热天气切换，对用电需求的拉动贡献较为突出。本周前半周降雨集中在西南东部、西北南部、华北及东北大部，以上地区高温有所缓解。后半周降雨将集中在西南地区至长江中下游一带，虽然目前水电输出暂弱于预期，但部分水库水位已恢复至高于同比水平，7月流域降水丰沛，水电仍有修复空间。电厂库存目前仍处于高位增长状态，电厂负荷虽有增加，但库存充裕，沿海补充进口煤为主，内陆地区暂无市场煤采购需求。产地发运倒挂幅度减弱，北港调入维持上月末水平，主要以中长协为主。下游电厂长协拉运相对积极，调出量持续在偏高位水平，北港库存持续去化，目前即将接近同比水平。 当前迎峰度夏期，随着三伏天的临近，动力煤供需基本面逐步趋紧。国内供给虽然有扰动，依然强劲，进口补充仍处高位；水电短期虽弱于预期，但新能源输出增速稳定，替代效应显现；中游库存虽有去化，但依然处于同期高位，下游库存历史高位；有关部门保供稳价政策不变，年中再提保能源供应。7月上旬季度动力煤季节性偏强，但上部空间有限。 纯碱： 在检修预期及长线供给过剩的两方交易逻辑的博弈下，纯碱依旧延续横向震荡走势。现货价格方面，本周整体大稳小动，整周平均价格在1990附近。随着进入夏季检修季，本周产量及开工方面均出现明显的下滑，产线方面，周一江苏井神设备减量检修，预计检修期在10天左右，上周投料的远兴目前也在稳步运行中。本周库存方面，依旧维持去库状态，环比上周下降3.27万吨，库存水平依旧是偏低的。下游需求端来看，当前玻璃厂基本以刚需采购为主，纯碱的平均库存天数大概在10-12天；光伏玻璃上，整体日熔稳步提升，周内有一条产线点火。当下整体供需处于相对平衡状态。近期不少碱厂公布了检修计划并陆续兑现，因检修所带来的损失量放在7、8月来说，对供给会产生一定影响，所以检修损失量与远兴新增产量上可能会形成一定的对冲，尤其7月，可能还存在新增产量不能完全覆盖损失量的可能，后续持续关注碱厂投产及检修动态。中短期来看，目前现货价格大多维持平稳，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计偏震荡运行，但四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。 玻璃： 本周玻璃走势依旧偏强，并未出现大家所担心的淡季因需求偏弱、出货受影响而导致盘面走弱的情况，当下玻璃更多的是在弱现实下博弈旺季偏强预期的交易逻辑。本周玻璃产量有一定提升，开工方面基本与上周持平。 库存上，本周有小幅的累库（15.82万箱），但累库速度已较上周有放慢。在淡季的大背景下，本周产销方面，部分地区依旧维持较好：华南、华北地区整体产销基本在100%以上，华东、华中地区产销是相对偏弱一些，由此周内华北、华南地区依旧有所去库。需求端来看，目前加工厂仍更多倾向按需备货，尤其在本周玻璃的价格重心仍然有一定下移的情况下，拿货情绪当下淡季偏在谨慎一点。从后续情况上看，公布计划中的部分产线点火延期、淡季需求依旧偏弱，短期价格在旺季偏强预期与当下弱现实的博弈下震荡偏强运行，进一步关注后续产线点火兑现情况。对于传统旺季，在宏观预期、保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利 好，09逢低短多。但仍需谨防旺季需求证伪及消息面的利空。而长线大趋势来看，仍然维持偏空预期，01合约后续可在旺季预期逻辑交易完后逢高试空。 新湖黑色组余典 执业资格号：F3085752 投资咨询资格号：Z0019136电话：021-22155603 E-mail:yudian@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。