专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块触底反弹，价格表现强势。宏观上，8月经济数据仍旧偏弱，宏观支撑力度不足，关注是否有新的刺激政策。基本面上来看，从季节性上看，9月份螺纹将进入季节性需求回升阶段，成材需求环比回升，由于节前终端及贸易商补库，螺纹需求表现好于预期。本周螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一期扩大。长短流程钢厂螺纹利润环比好转，钢厂螺纹产量处于回升阶段，螺纹产量有望加快回升，关注后期螺纹产量回升空间。热卷端，本周库存再次去库，主要是由于节前终端及贸易商补库，库存去化的持续性需要关注。炉料端来看，本周铁水产量复产速度缓慢，节前钢厂补库带动炉料需求。矿石和煤焦供应问题不大，矿石库存高位，焦煤库存偏高。焦炭节后有望开启一到两轮提涨，炉料自身基本面供需矛盾不大，主要是跟随成材价格走势。短期受到节前补库影响，黑色价格偏强，不过不建议追多。 螺纹热卷： 宏观上，国内经济数据仍旧偏弱，短期宏观利好政策的预期支撑盘面价格。基本面来看，由于前期长短流程钢厂螺纹利润好转，螺纹产量进入回升阶段。预计后期螺纹产量仍有回升空间。螺纹产量回升压制盘面价格，关注后续产量回升的进度。从库存情况来看，螺纹总库存快速去化，去化幅度较上期回升。螺纹需求进入季节性旺季，需求环比回升，中秋及国庆节临近，终端补库，需求快速回升。从基建及地产情况来看，预计下半年旺季需求回升空间有限。热卷方面，热卷产量环比回落，钢厂热卷利润不佳，部分钢厂计划停产减产以及转产其他品种材。需求方面，中秋及国庆节临近，终端补库，需求快速回升。热卷下游终端汽车产销走弱，汽车将拖累板材需求。越南马来西亚对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求预期表现不佳，难以见到爆发式增长。库存方面，热卷库存环比下降，主要是终端补库所致，后续关注库存下降是否具有可持续性。短期节前补库导致盘面价格偏强，不过不建议追多。 铁矿： 本周铁矿石跟随成材触底反弹。宏观方面，十四届全国人大常委会本周在京召开，市场对未来降息、降准期待增加，政策面暂未有明确表态；产业方面，钢厂缓慢复产叠加节前刚需补库需求释放，铁矿石港口现货成交环比回升约27%，基差继续走强。 基本面来看，供应端，本周发运3160万吨，环比减少289万吨，澳巴发运均有下降，其中巴西发运高位回落较多，非主流矿发运小幅增加，到港方面本周45港到港2217万吨，环比增加8万吨，下周到港受天气影响或有小幅下降；需求端，本周铁水日均产量223.38万吨，环比增加0.77万吨，钢厂盈利率6.06%，连续三周回升，钢价企稳反弹、铁水缓慢爬坡，铁矿石需求延续小幅改善态势；库存方面，45港库存为15384万吨，环比下降25万吨，同比增加3518万吨，本周疏港小幅回升、到港节奏受天气影响或有推后，港口库存微降，钢厂进口矿库存9090万吨，环比增加232万吨，同比增加258万吨，钢厂节前补库需求释放，库销比环比增加3.64天至33.02天。 综合来看，铁矿石自身基本面无显著变化，高供应、弱需求格局依旧，本轮上涨主要由成材供需错配引起，铁矿石以跟随为主。后续来看，若“旺季”以当前钢厂复产意愿平推，成材端错配逻辑或仍可延续，铁矿石缓慢跟涨，但钢价反弹扩利润阶段，若钢厂加速复产，矿价反弹面临“昙花一现”压力，因此，当前市场需要等待新的矛盾积累，建议谨慎参与。 焦煤焦炭： 目前市场暂时呈现反弹态势，其持续性和高度需依赖下游需求的改善情况。 本周双焦市场触底反弹由多个因素驱动，一是节前空头大量减仓离场，导致期价超跌后基差修复；二是焦化厂亏损后减产，限制了供给；三是节假日下游提前低价补库，需求好转；四是成材需求改善超出预期，钢坯价格回升，刺激投机需求。 从基本面来看，焦煤市场供需双弱格局未改。供给方面，本周矿山开工率为89.9%，环比下降0.46%；洗煤厂开工率为68.2%，环比下降0.39%。蒙煤通关量因库容问题减少，整体供给环比下降。现货市场，国内煤价本周基本持平，下游对低价和超跌炼焦煤补库；蒙煤贸易商挺价意愿较强，蒙5原煤价格在1150元/吨附近波动。海运煤成交一般，澳煤周内远期价格因国际需求疲软而快速下滑，低硫主焦CFR价格为193美元/吨，到周五有所好转，但低价进口煤对国内价格形成一定压力。需求方面，本周铁水产量为223.38万吨，环比+0.77万吨。钢厂复产进度缓慢，缓解了下游供给压力，周内钢坯价格大幅回涨，提振了市场情绪。库存方面，上游洗煤厂和矿山库存增加，下游独立焦化厂去库，钢企焦化和港口累库；小样本加权库存累库。总体来看，市场反弹主要由终端需求和利润阶段性走强带动，焦煤前期超跌后修复，到平水位置更加考验下游需求。焦炭方面，本周第八轮提降落地，国庆前有1-2轮提涨预期，焦化厂吨焦利润亏损，部分焦企自发减产，市场假期前观望情绪浓厚。盘面已升水现货一轮提涨，参与空间有限，期价跟随下游钢材波动。 综上所述，双焦市场本周因多重积极因素而出现超跌修复，但真正考验下游钢材需求改善的持续性将在价格回归平水附近时到来。建议节前谨慎参与市场。 纯碱： 现货价格上，整体碱厂报价弱稳，周内个别时间段随着盘面的拉升，贸易商出货报价有所提涨。供应方面，9月三个大厂检修进行，远兴、青海等保持减量状态，周内前期个别检修碱厂有逐渐提量。整体产量上环比减少了1.38万吨，主要受到影响的在于轻碱端。此外需求方面，本周整体出货量上是较上周有一定减少，并且当前玻璃厂更多仍倾向于刚需采购，主动备货意愿比较低。因此本周纯碱厂库库存依旧维持累库，厂库库存环比周一增加了4.59万吨，相当于整体累库的速度还在进一步加快，库存水平屡创新高。交割库方面，本周有较大去库情况，库存环比减少了5.33万吨。总的来讲，长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现逐步增加，从而对碱价形成较大压制，短期基于当前检修季进行中，供应端相对出现一定减量，但整体供给过剩格局难改，此外节前关注资金动向和市场情绪变化，谨慎操作为主。 玻璃： 本周玻璃现货价格重心依旧维持下移。产量上，仍旧是维持下滑的趋势——日熔降到了16.7万吨，开工率降至80.6%。周内有两条产线放水，共计产能1200吨/日，此外前期一条点火产线引头子。本周需求上来看，平均日度产销表现依然偏弱为主，分地区来看：华南地区相对而言本周出货较好，后半周各地产销有一定的好转，沙河的投机情绪随盘面情绪的小幅回暖有了一定的提振，其他多数地区仍是出货情况一般偏弱。因此本周库存上，仍为累库态势，库存增加93.6万重箱。从区域间看，华东、华南库存变动不大，基本达到产销平衡的状态；华北、华中来看，库存累库相对较多。从利润角度来看，本周行业内亏损程度仍然还在加深：天然气工艺利润亏损进一步扩大到-301.76元/吨，不断刷新产业最大亏损下限，煤制气工艺的利润亏损同样扩大到-82.77元/吨，石油焦工艺剩余利润亦相对不足。总的来讲，当前基本面暂未出现较大转变，盘面仍会处于弱势区间，后续主要刺激点依旧在于地产端政策力度及强度上，以及旺季情况，谨防证伪。短期关注市场情绪变化及资金动向。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况及需求端改善进展。 动力煤： 本周产地港口及坑口价格均有所走强。 产地供给稳中微增，内蒙为主的露天矿区受持续性降水影响，产能释放受限，而其余产地部分煤矿倒工作面复产，也有核增后增产的情况，供给略有回升。坑口价格小幅上涨，下游节前补库需求及长协刚需集中释放。 港口价格本周涨幅扩大，后半周略有收窄，预计本轮涨价持续性有限。大集团价格上调，港口结构性缺货，节前补库及补空单需求的释放，下游日耗的持续偏高，共同助推了本轮港口价格的上涨。但随着中秋的临近，以及高温的逐步减弱，下游观望情绪渐浓，对目前价格逐渐表现抗拒，成交价格上涨动力缺失。 海外价格指数整体回落，欧洲市场情绪有所走弱，能源价格下降；淡季临近，其余经济体采购量下降。国内进口煤价受内贸市场提振，补空单及终端节前补库需求增加。 周内日耗环比小幅走强，明显高于同比，沿海地区日耗相对强劲。日耗支撑一方面是副高强势，长江沿线高温不退，支撑用电需求；另一方面是上月下旬开始长江来水减少，水电表现走弱。后续台风到来，削弱副高，南方高温范围将有所减少，北方大部入秋，用电季节性淡季将逐步到来。而非电需求表现继续改善，化工端甲醇尿素开工上升，另有节前补库需求释放。 主要省市电厂库存继续去化，小幅低于去年同比，仍属于同期偏高水平。发运利润倒挂，天气、安监及环保等多因素影响下，北港调入低位运行；前期日耗、节前补库及补空单需求支撑拉运，库存保持去化，但后半周幅度放缓。 节前煤价偏强运行，电厂被动去库过程中，南方高温时间超预期，配合港口库存结构性问题，给价格带来一定支撑。但中秋起，用电需求季节性走弱趋势将更加明显，煤价将再度得到压制，中下旬价格或偏弱震荡为主。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。