汽车行业2024中期策略报告：电动车从春秋到战国，智驾&出海加速自主崛起

证券研究报告 行业研究 2024年6月28日 本期内容提要: 徐国铨汽车行业研究助理邮箱：xuguoquan@cindasc.com ➢整车：电动化上半场胜负已分，智能化/出海/细分市场角力下半场。（1）智能化：政策、技术、成本三大驱动力推动智能化加速发展，有望进一步强化智能化技术领先、研发投入力度大的汽车品牌取得产品力及品牌力领先优势，并通过拓展车型矩阵与价格带下探加速产销规模提升。（2）出海：全球车市产销规模大、海外销售盈利能力高，通过出口及本地化建厂，车企有望大幅拓宽销量及盈利增长空间。（3）细分市场：深耕家用车主赛道的同时，拓展MPV、越野、轿跑等车型增量细分市场，以及混动、换电等更多补能形式，有望带来更多增量市场。 ➢零部件：从“产品”和“客户”两大维度筛选“双击”标的。零部件板块选股思路结合长期三大指标与短期两大变量。长期重视三大指标：①决定市场空间大小的【单车价值量】。②决定行业成长速度的【产品渗透率】。③决定替代外资/合资空间的【国产替代率】。短期跟踪两大变量：①【产品】角度，纵向-关注产品是否有技术升级或模块化总成化趋势，带来技术壁垒提升；横向-关注产品是否有品类及应用领域拓展，带来配套价值量提升。②【客户】角度，关注在原有客户中的配套量与份额是否提升；能否切入新客户配套体系与优质客户产业链。从“规模”及“增速”角度进行筛选，重视鸿蒙智行产业链、比亚迪产业链、特斯拉产业链、新势力产业链等配套机遇。重视中长期三大指标有望持续向上的赛道，重点看好【智能驾驶、线控底盘、智能座舱、轻量化、热管理】等赛道成长机遇；短期跟踪并寻找“产品”及“客户”有望双击的优质标的；结合PEG估值法进行标的筛选。 ➢投资建议：电动车从春秋到战国，经历“诸侯混战”后，自主崛起以及格局出清的拐点已至。对于整车板块，我们认为电动化上半场胜负已分，往后差异化竞争在于智能化、全球化，以及细分市场布局，角力下半场。对于零部件板块，核心从“产品”和“客户”两大维度筛选处于“优质赛道”中的“双击”标的。整车建议关注①自主品牌龙 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 头【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】；②与华为深度合作，销量有望快速增长的【赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车】；③新势力头部企业【理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车】等。④商用车龙头&出海先锋的【宇通客车、中国重汽】等。零部件建议关注绑定强势主机厂及高景气赛道的龙头公司，如智能化赛道【德赛西威、伯特利、拓普集团、华阳集团、均胜电子、保隆科技】等，华为汽车产业链【拓普集团、沪光股份、博俊科技】等，小米链【无锡振华、模塑科技】等，理想链【博俊科技、秦安股份】等，其他细分赛道龙头【福耀集团、银轮股份、爱柯迪、星宇股份、继峰股份、新泉股份、潍柴动力】等。 ➢风险因素：汽车需求恢复不及预期、汽车智能化落地不及预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。 1、电动车由春秋到战国.........................................................................................................61.1电动车将从春秋时代走向战国时代............................................................................61.2电动车战国时代.........................................................................................................81.3电动车战国时代后续推演.........................................................................................102、整车：寻找智能化/出海/细分市场增量.........................................................................122.1智能化：智能驾驶ChatGPT时刻临近，三大驱动力加速发展.................................122.2寻找出海增量..........................................................................................................192.3细分市场深耕，MPV、越野带来新增量...................................................................243、零部件：寻找“产品”与“客户”双击标的..................................................................263.1零部件选股思路：长期三大指标，短期两大变量，同时结合估值............................264、投资建议........................................................................................................................315、行业评级........................................................................................................................316、风险因素........................................................................................................................31 表1：2021、2022、2023年中国新能源销量排行前列的车企................................................8表2：2024年智能驾驶政策梳理..........................................................................................13表3：各主机厂智能驾驶进展梳理........................................................................................18表4：主要车企出海情况梳理...............................................................................................20表5：东南亚、中亚、南美等国家支持新能源车及新能源车进口相关政策............................24表6：智能驾驶、线控底盘主要技术与标的..........................................................................28表7：燃油车和新能源车热管理部件单车价值量对比............................................................30表8：一体化压铸、热管理、智能座舱主要技术与标的........................................................31 图1：春秋战国时代地图演变.................................................................................................6图2：历年中国新能源汽车销量（辆）...................................................................................6图3：国内新能源汽车零售渗透率..........................................................................................6图4：动力电池能量密度变化.................................................................................................7图5：主要新能源汽车品牌.....................................................................................................7图6：鸿蒙智行车型月度交付趋势（单位：辆）.....................................................................8图7：小米汽车上市交付历程.................................................................................................9图8：2022-2023年燃油车、新能源车终端月度成交价走势...................................................9图9：已经倒闭或濒临倒闭的造车新势力..............................................................................10图10：电动车战国时代后续推演..........................................................................................10图11：自主品牌市占率........................................................................................................11图12：中国2012-2024年4月前20名车企所占市场份额（%）.........................................12图13：传统智驾算法架构与端到端迭代进程比较.................................................................14图14：传统的模块化Rule-base方案示意图........................................................................14图15：端到端方案示意图.....................................................................................................14图16：蔚来NOMI-GPT介绍...............................................................................................15图17：理想Mind GPT介绍.........