电子行业2024中期策略报告：从云到端，AI引领电子行业基本面持续向好

从云到端，AI引领电子行业基本面持续向好 证券研究报告 行业研究 2024年07月01日 本期内容提要: ➢云端持续高景气，看好全球AI算力机遇。GPU出货增速的底层逻辑：Scaling Law。传统的小模型中，性能与计算量之间存在一个极限，当过度训练时反而会出现过拟合的状况，使得模型性能下降。但是Scaling Law表明，对于大模型，通过增加数据量、扩大模型规模以及延长训练时间，可以实现模型性能的持续提升。ODM厂商在算力产业链占据关键位置，关注服务器和交换机核心厂商。从上游看，服务器内部的GPU是基本的计算单元，通过高速交换机组成大型的运算网络。展望未来，伴随AI训练需求持续扩大，推理市场蓝海启航，服务器和交换机产业链上的优质厂商值得关注，包括GPU、PCB、ODM、存储及各类零部件厂商。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢终端AI引领，重回复苏预期。WWDC2024大会上，苹果iOS 18引入了Apple Intelligence为用户提供良好的AI体验，AI手机接力终端AI投资热情。据Canalys数据，2024年是AI手机元年，全球AI手机的渗透率将达到16%。在2028年，AI手机市场份额有望达54%。当前果链众多个股处于较低估值水平，建议关注苹果AI带来的产业链机遇。由于前期苹果在华销量的下降，果链整体估值中枢下移。当前AI创新有望为消费电子终端注入较大成长潜力，苹果作为消费电子行业创新的主力，有望迎来复苏。 ➢半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。全球半导体销售额逐步回暖，行业进入复苏周期。根据SIA数据，2024年4月全球半导体销售额为464.3亿美元，同比提升16%，环比提升1%，自2023年11月以来已实现连续6个月正增长，复苏趋势明朗。半导体设备：1Q24全球半导体制造设备销售额下滑，中国大陆逆势增长113%。晶圆制造和封测：产能利用率回升，下游需求逐步复苏。芯片设计：（1）存储：合约价格持续提升，关注利基存储涨价趋势。（2）模拟：消费电子率先回暖，工业、汽车等领域去库接近尾声。（3）SoC：关注AI赋能新品和出海需求。 ➢投资建议：建议关注个股：【云端AI】工业富联/沪电股份/寒武纪/海光信息等；【终端AI】蓝思科技/鹏鼎控股/领益智造/立讯精密/大族激光 等；【半导体设备】中微公司/北方华创/拓荆科技/精测电子等；【零部件】富创精密/茂莱光学/福晶科技；【材料】安集科技/鼎龙股份等；【芯片设计】兆易创新/澜起科技/晶晨股份/卓胜微等。 ➢风险因素：宏观需求恢复不及预期；科技创新进展不及预期；市场竞争加剧风险。 目录 行情回顾：上半年电子走势承压，投资机遇凸显...........................................................................6云端持续高景气，看好全球AI算力机遇........................................................................................9终端AI引领，重回复苏预期..........................................................................................................13半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进.................................................................17投资建议............................................................................................................................................25风险因素............................................................................................................................................26 表目录 表1：2024年部分支持科技创新的政策.........................................................................................................19表2：大基金三期股东持股比例.........................................................................................................................19表3：建议关注标的及其盈利预测....................................................................................................................25 图目录 图1：2024年初以来电子（申万）指数涨跌幅为-9.4%（截至2024/6/12）......................................6图2：年初至今申万电子指数与沪深300指数...............................................................................................6图3：年初以来申万电子二级指数涨跌幅.........................................................................................................6图4：年初至今纳斯达克综指与费城半导体指数...........................................................................................7图5：年初至今台湾加权指数与中国台湾电子指数......................................................................................7图6：电子行业季度营业收入及增速..................................................................................................................7图7：电子行业季度归母净利润及增速..............................................................................................................7图8：电子行业季度毛利率和净利率变化.........................................................................................................7图9：电子行业季度期间费用率变化..................................................................................................................7图10：电子行业细分板块季度营业收入变化（亿元）...............................................................................8图11：电子行业细分板块季度归母净利润变化（亿元）..........................................................................8图12：电子行业细分板块季度毛利率变化......................................................................................................8图13：电子行业细分板块季度净利率变化......................................................................................................8图14：模型性能和规模强相关..............................................................................................................................9图15：普通模式（Few-Shot Prompted）下模型的涌现能力...............................................................9图16：增强模式（Augmented Prompting）下模型的涌现能力..........................................................10图17：AI的Value Chain......................................................................................................................................10图18：OAI系统架构..............................................................................................................................................11图19：网路架构.......................................................................................................................................................11图20：叶脊网络.......................................................................................................................................................11图21：GB200的计算和交换托盘......................................................................................................................12图22：GB200 rack的背面.....................................................................................................