国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2972.52 8987.30 3480.26 9459.67 2188.10 729.64 涨跌幅度（%） 0.76 1.54 0.64 2.05 2.76 1.65 成交金额（亿元） 2762.15 3671.50 1715.38 1215.23 1779.48 469.79 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 电新行业专题:风机出海行业专题：国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第46期）（20240617-20240623） -理财规模收缩，中长期债基久期缩短 策略专题:海外镜鉴系列（十八）-日企出海策略的启示 行业与公司 电子行业月报:LCD行业6月报-夏普预计3Q24关停10代LCD产线，行业格局有望进一步集中 湖北宜化(000422.SZ)公司快评:主营产品量价齐升，资产质量逐步改善 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证1000指增产品超额中位数0.67%，百亿私募调研聚焦医药板块 证券研究报告|2024年06月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月27日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18089.93 0.09 基金指数06月27日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3160.54 0.02 股票基金指数 9080.07 -0.58 混合基金指数 8123.93 -0.77 汇率06月27日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 -0.28 美元兑人民币 7.26 0.05 美元兑港币 7.8 -0.0 美元兑日元 160.71 0.63 非流通股解禁06月27日 解禁数量 名称 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IC及IM合约贴水幅度扩大 （万股）流通股增加%解禁日期 百克生物17148.81100.002024-06-25 金融工程日报:市场全线反弹，微盘股指数大涨近4% 瑞丰银行 77146.50 100.00 2024-06-25 嘉益股份 7500.00 100.00 2024-06-25 联科科技 11705.84 100.00 2024-06-24 铁建重工 385554.00 95.23 2024-06-24 气派科技 6247.00 100.00 2024-06-24 纳微科技 19925.49 100.00 2024-06-24 华菱线缆 28479.52 100.00 2024-06-24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【重点推荐】 行业与公司 电新行业专题:风机出海行业专题：国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间 全球风电开发集中在中国、欧洲和北美，新兴经济体具有良好的发展潜力。我国是全球风电第一大国，截至2023年底累计装机达441GW，占全球装机总量的43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲，海上风电开发集中在中国和欧洲，亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低，但从电力需求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。 机组大型化等因素推动风电降本，整机行业集中度稳步提升。机组大型化、核心零部件自研等趋势推动造价下降，数字化、智能化技术促进发电效率提升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下，国内头部企业成本优势显著，整机行业集中度稳步提升。 整机业务利润空间收窄，头部企业转向开发风电资源。2022年以来国内风机在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本下降。在加上风电资源作为绿色电力，不仅具有资源属性而且未来隐含绿电溢价，因此风场运营和电站转让单位盈利从单w角度衡量均远高于单w制造盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。 新兴经济体有望成为全球风电高增速市场，未来十年需求持续释放。与发达国家相比，新兴经济体人均GDP处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极推动能源转型，2025年以后对绿色能源的建设需求加快推进，风电也是主要的新增电源。 国内风机成本优势突出，逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达70%左右。与海外整机企业相比，国内企业风机价格具有突出优势。例如，由于应用机型、规模优势和造价差异，2023年国内风机均价较海外低50%以上，国产风机正在逐步在海外新兴市场掌握市场主动权。2023年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产，拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益，海外订单将带动整机利润率提升，头部零部件企业也将跟随出海。 风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。 投资建议：目前全球风电开发主要集中在中欧美市场，新兴经济体开发占比较低，但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业，包括三一重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002） 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第46期）（20240617-20240623）-理财规模收缩，中长期债基久期缩短 主要结论：本周理财子产品规模环比减少551亿元，主要源于现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金缩短，短债基金久期拉长，周久期均值分别为2.41年、0.98年；理财产品破净率为1.84%，环比上升0.06个百分点。 本周理财子产品规模环比减少551亿元。截至2024年6月23日，理财子公司产品存续总规模为25.21万亿元，周规模环比下降0.22%，环比下降551亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.15%、-0.26%、 -0.24%、-0.16%、-1.76%，分别环比变化-146.89亿元、-323.93亿元、-68.76亿元、-1.97亿元、-9.83亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.38%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月23日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.38%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.68%、+0.52%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.60%、+0.29%、+0.32%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.49万亿元，环比下降0.26%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.05%。 固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月23日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.49%、+0.23%、-0.07%。 理财产品破净率上升0.06个百分点。从净值变化来看，截至6月23日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.18%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.17%。截至6月23日，理财子产品累计净值破净率为1.84%，较上周上升0.06个百分点。 中长期纯债基金久期回落，短债基金久期拉长。截至6月23日，全市场债券型基金资产净值为9.66万亿元，环比上升0.49%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.11个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月 23日，累计净值为1.149元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月23日，本周回报率为-0.07%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.02%、+0.94%、+2.25%、+2.37%、 +5.06%、+8.95%、+23.35%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:海外镜鉴系列（十八）-日企出海策略的启示 •中日出海宏观环境对比：当前我国宏观环境与日本90年代企业出海的宏观背景由较多相似性，1）均处于增速换挡经济转型期：近几年，我国处在增速换挡的经济转型期，也同样存在社会老龄化进程加速、以消费和投资为代表的内需走弱等挑战；在此背景下，日本企业的出海或许能对我国当下有所借鉴。2）均面临新旧产能的结构性矛盾：产能利用率下滑较快的行业往往也是日本出海的主导行业；2020年以来，我国同样面临着产能利用率下行的问题，尤其是在汽车制造业、电器机械和器材制造业、通用设备制造业等行业。3）外部贸易摩擦和货币强弱：一方面，日本面对美国贸易限制、日元走强出口承压的困局，亟需寻求应对之策；另一方面，日元购买力提升对海外投资有益，日本走上对外投资建厂之途。当前，中国面临着同样的贸易摩擦困境。 •日本出海的行业和市场变迁：产品出海方面，出口国家和地区完成了从美欧到亚洲的转移，出口产业分层明显，传统制造业占优，化工稳步抬升。产能出海方面：日本对欧美的对外直接投资占比长期较高，在中南美、东盟这样的新兴市场国家也有较多的流入，对中国投资近几年有所下滑。分行业来看，对外直接投资由制造业向非制造业扩散。•日企出海借鉴的四条思路：1）面向发达市场，寻找具备差异化竞争优势的赛道，代表企业丰田；2）面向新兴市场，创造需求+提升产品力，代表企业尤妮佳；3）面向新兴市场，供应链整合+成本优势，代表企业优衣库；4）并购整合打开市场，倾斜高利润率业务，代表企业瑞可利。  •日本出海策略指数构建及分析：构建日本出海策略指数，成份股为40只日本出海典型企业，自1990年以来，日本出海策略指数大幅长期跑赢东京证交所指数及日经225指数。成份股1990年至今区间最大涨跌幅均超过100%，主要集中在，汽车、半导体、机械和医疗，可以分为三类：具备二次成长动能的成份股（贡献最突出的涨幅）；涨幅未抹平的但缺乏再次增长动能的成份股；较1990年出现下跌的成份股。  •中国出海现状及日本出海历程对中国企业的启示：当前中国在出口贸易中，面临劳动力成本优势丧失和发达国家主动树立贸易壁垒的两难境地，中亚、非洲等新兴市场经济体构成出口增量，美、日出口份额回落；出口商品结构上，出口品向产业链中上游攀升，中间品、资本品出口增加，产业链末端组装、加工环节逐步向海外迁移。产能出海方面，中国企业经历萌芽阶段（1979-2003）、高速发展阶段（2004-2018）和2018年至今的高质量发展阶段，政策引导下新能源、新基建、核心零部件、高端制造业有序出海。据2023年报，全部二级行业中，海外收入增速较为靓眼的有风电设备、电池、工程机械、航空装备等，一定程度反映了我国出海的新趋势。出海个股具有行业聚集性，主要分布在机械设备、电子、汽车、轻工制造、医药生物。风险提示:美国货币政策前景不明，降息的时点、节奏和幅度偏离市场交易主线；海外地缘冲突和贸易问题尚未缓解，对经济构成潜在拖累；海外库存周期见底时点的滞后，补库